2026年中银量化大类资产跟踪：近期能化商品领涨，贵金属与权益承压

股票市场概览

本周 A 股市场整体下跌，港股市场整体下跌，美股市场普遍下跌，其他海外权益市场走势分化。 A 股指数：沪深 300 指数近一周下跌 2.3%，近一月下跌 5.3%，年初至今下跌 3.3%。偏股混合型基 金指数近一周下跌 1.9%，近一月下跌 8.0%，年初至今下跌 0.5%。 港股指数：恒生指数近一周下跌 2.5%，近一月下跌 5.8%，年初至今下跌 3.0%。 海外指数：标普 500 指数近一周下跌 2.0%，近一月下跌 6.2%，年初至今下跌 5.4%。

A 股行情跟踪

1.量价综合行情

本周 A 股下跌（万得全 A：-3.0%），成交热度上升。 1) 收益率 核心指数：沪深 300 下跌 2.3%，中证 500 下跌 3.0%，创业板下跌 1.1%。 板块：本周领跌的板块为地产基建（-5.4%）。 行业：本周领涨的行业为电力及公用事业（2.1%）、通信（0.2%）；领跌的行业为综合金融（- 8.7%）、计算机（-7.6%）、房地产（-6.1%）。

2) 成交热度

（成交热度 = 周度日均自由流通换手率历史分位）

核心指数：本周创业板指数成交热度较上周上升;沪深 300 指数成交热度较上周下降。 板块：本周成交热度最高的板块为中游周期（95%）；成交热度最低的板块为医药（66%）。 行业：本周成交热度最高的行业为电力及公用事业（99%）、机械（99%）、煤炭（98%）；成交 热度最低的行业为房地产（59%）、消费者服务（62%）、食品饮料（66%）。

2.市场情绪风险

从长期规律看，万得全 A 指数夏普率上升至历史极高位置表明市场情绪达到极端高峰，后续在情绪 平复区间市场易进入震荡或调整状态。 近期万得全 A 滚动季度夏普率下降至历史低位。

A 股估值与股债性价比

1.估值

2024 年年末以来，万得全 A 估值及盈利预期同步进入反弹区间。 当前 A 股 PE_TTM 处于历史较高分位（万得全 A：75%），近一周边际下行；盈利预期仍处于历史 较高位置，近一周持平。

核心指数：当前沪深 300 估值处于历史均衡分位（59%），边际下降；中证 1000 估值处于历史较高 分位（64%），边际下降；创业板估值处于历史较低分位（33%），边际下降。

板块：当前估值处于极低分位的板块有消费（7%），估值处于较低分位的板块有金融（31%）， 估值处于较高分位的板块有上游周期（71%）、中游周期（70%）、中游非周期（64%），其余板 块估值处于均衡状态。 行业：当前估值处于极低分位的行业有商贸零售（16%）、食品饮料（9%）、农林牧渔（13%）、 房地产（0%），估值处于极高分位的行业有电子（82%）、纺织服装（97%）、综合金融（84%）、 建材（96%）、煤炭（82%）、机械（91%）、电力设备及新能源（96%），其余行业估值处于历 史非极端分位。

2. 股债性价比

从风险溢价指标 erp 角度看，当前配置权益整体性价比均衡（万得全 A：58%）。 沪深 300 指数 erp 处于较高分位（66%），中证 500 指数 erp 处于较高分位（69%），创业板指数 erp 处于极高分位（86%）。

A 股风格与拥挤度跟踪

1.风格表现

本周风格指数普遍下跌；成长较红利占优，大盘较小盘占优，基金重仓较微盘股占优，动量较反转 占优，超额收益特征总结如下： 成长较红利超额：近一周为 0.1%，近一月为-5.2%，年初至今为-3.4%。 小盘较大盘超额：近一周为-0.3%，近一月为-5.2%，年初至今为 6.6%。 微盘股较基金重仓超额：近一周为-1.1%，近一月为 0.3%，年初至今为 6.8%。 动量较反转超额：近一周为 4.4%，近一月为 0.0%，年初至今为-1.9%。

2.风格拥挤度配置性价比

中银金工组重点关注的风格组相对拥挤度与超额收益特征具体如下。

1) 成长 vs 红利

成长 vs 红利相对拥挤度处于历史较高位置（69%），近一周下降；超额净值处于历史较高位置，近 一周上涨。

2) 小盘 vs 大盘

小盘 vs 大盘相对拥挤度处于历史极低位置（7%），近一周下降；超额净值处于历史较高位置，近 一周下跌。

3) 微盘股 vs 中证 800

微盘股 vs 中证 800 相对拥挤度处于历史较高位置（65%），近一周下降；超额净值处于历史极高位 置，近一周下跌。

编辑：火腿肠