2026年社会服务行业：关注年报业绩优质且具备赛道α运营优势的港股消费龙头

板块表现

（一）重点数据跟踪

韩国免税：【外国游客】1 月销售额达到 5.40 亿美元，同比+13.5%（上月为-17.3%）但主要系年份切换至 26 年，若对比 24 年 1 月仍-46.1%，同比 19 为-55.3%（上月为-64.8%）：其中购物人次+26.8%（上月为 +24.2%）。客单价-10.4%达到 573.33 美元（上月为-33.4%），对比 19 同期-31.0%（上月为-33.4%）。1 月销售 额同比改善主要驱动仍来自客流好转，客单绝对值仅好于去年 Q3，环比 12 月-7.9%；2025 年累计外国游客销 售额 65.61 亿美元，同比-19.6%：其中购物人次+16.9%，客单价-31.2%。

【整体市场】1 月销售额达到 7.36 亿美元，同比+12.2%（上月为-13.0%），同比 19 同期-51.8%（上月为60.8%）：其中购物人次同比+12.6%，同比 19 同期-36.1%（上月为-39.5%）。客单价同比-0.3%达到 285.69 美 元（上月为-17.9%），整体市场的客单 yoy 接近打平，对比 19 同期-24.5%（上月为-35.2%）；2025 年累计销 售额 88.16 亿美元，-15.6%，对应约 617 亿元人民币。

酒店全国经营数据同比去年：周度数据比较为：1、公历对比（采取 2026 年第 12 周，与 25 和 19 年第 12 周对比）2026 年第 12 周全国 RevPAR 为 114.11，较 2019 同期-16.1%（上周为-15.2%），较 2025 年同期+0.2% （上周为+4.0%）；其中经济型 RevPAR 为 82.30，较 2019 同期-10.6%（上周为-8.2%），较 2025 同期-1.0% （上周为+2.0%）；中端 RevPAR 为 126.77，较 2019 同期-17.6%（上周为-16.2%），较 2025 同期-2.2%（上周 为+2.2%）； 2、农历对比（若按照农历节后第二周，采取 2026 年第 12 周，与 25 年第 9 周和 19 年第 10 周对比）， 2026 年第 12 周全国 RevPAR 为 114.11，较 2019 第 10 周-12.9%（上周为-13.2%），较 2025 年第 9 周+10.8% （上周为+4.6%）；其中经济型 RevPAR 为 82.30，较 2019 第 10 周-8.5%（上周为-7.8%），较 2025 第 9 周+5.8% （上周为+2.0%）；中端 RevPAR 为 126.77，较 2019 第 10 周-12.6%（上周为-14.1%），较 2025 第 9 周+10.4% （上周为+4.1%）；

1~2 月份，社会消费品零售总额 86079 亿元，同比增长 2.8%（环比+1.9pct）。其中，除汽车以外的消费品 零售额 79827 亿元，增长 3.7%。商品零售额 75815 亿元，同比增长 2.5%；餐饮收入 10264 亿元，增长 4.8%。 1~2 月份，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店零售额同比分别增长 6.4%、4.9%、 1.0%、0.2%，品牌专卖店零售额下降 2.3%。可选消费零售总体平稳。 1~2 月份，全国网上零售额 32546 亿元，同比增长 9.2%。其中，实物商品网上零售额 20812 亿元，增长 10.3%，占社会消费品零售总额的比重为 24.2%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 20.7%、18.0%、4.7%。 分品类：限额以上消费+2.5%，粮食+10.2%、饮料+6.0%、烟酒+19.1%、服装+10.4%、化妆品+4.5%、金 银珠宝+13.0%、日用品+6.6%、体育娱乐+4.1%、家电+3.3%、文化办公+5.8%、家具+8.8%、通讯器材+17.8%、 汽车-7.3%。

2 月，制造业 PMI 为 49.0%，环比下降 0.3pct，制造业景气度环比继续下降。生产指数为 49.6%，环比下 降 1.0pct。新订单指数为 48.6%，环比下降 0.6pct。原材料库存指数为 47.5%，环比上升 0.1pct。从业人员指数 为 48.0%，环比下降 0.1pct。供应商配送时间指数为 49.1%，环比下降 1.0pct；2 月，非制造业商务活动指数为 49.5%，环比上升 0.1pct。服务业商务活动指数为 49.7%，环比上升 0.2pct。住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业 商务活动指数均位于 60.0%以上较高景气区间；资本市场服务、房地产业商务活动指数均低于临界点。

板块行情

本周消费者服务行业涨跌幅-0.76%，跑赢上证综指 0.34 pct，跑赢沪深 300 指数 0.65 pct，在中信一级指数 排名第 16；商业贸易行业涨跌幅-0.54%，跑赢上证综指 0.55 pct，跑赢沪深 300 指数 0.87 pct，在中信一级指数 排名第 12。

截至 2026 年 3 月 27 日，中信消费者服务板块 PE TTM 为 34.32，较上周的 35.62 下降 1.30。 截至 2026 年 3 月 27 日，中信商贸零售板块 PE TTM 为 24.85，较上周的 25.04 下降 0.18。

子行业表现

休闲服务行业子板块中，景区板块本周涨跌幅第一，涨跌幅为-1.61%。其余板块中，免税>酒店>出境游> 餐饮，涨跌幅分别为-1.76%、-2.19%、-3.50%、-9.53%。免税板块估值水平最高，PE 达 41 倍。其余板块中， 景区>酒店>出境游>餐饮，分别为 33、27、24、19 倍。

商贸零售行业子板块中，电商及服务板块本周涨跌幅第一，涨跌幅为+1.43%。其余板块中，贸易>专营连 锁>一般零售>专业市场经营，涨跌幅分别为+0.80%、+0.13%、-1.18%、-3.56%。估值方面，PE 自高而低分别 为电商及服务>一般零售>专营连锁>专业市场经营>贸易，PE分别为 63、36、24、23、14 倍。