2026年机械行业深度研究：地缘冲突带动油服行业景气回升，关注海洋油气市场弹性

地缘冲突推高油气价格，带动油服行业景气上行

1.1 地缘冲突抬升油气价格中枢

美伊冲突导致油价大幅上涨。2026 年 2 月下旬，美伊核谈判破裂，美方要求伊朗永久弃核、解除武装，伊朗拒绝。2 月 28 日，美以发动空袭，打击伊朗核设施与指挥中枢，造成高层伤亡。伊朗随即启动“真实承诺-4”反击，导弹与无 人机饱和打击美以目标，并封锁霍尔木兹海峡。受霍尔木兹海峡通航受阻、地缘冲突升级影响，欧洲天然气核心期货 价格、布伦特原油期货价格大幅上涨，处于危机引发的高价区间。

霍尔木兹海峡是全球最重要的航运路线之一。这场危机除了对该地区能源基础设施的直接破坏外，还导致霍尔木兹海 峡的油轮运输几乎完全停滞。霍尔木兹海峡位于伊朗与阿曼之间，是波斯湾唯一出海通道，是全球最繁忙的海运走廊 之一，也是最关键的石油运输咽喉。原油及石油产品经由霍尔木兹海峡的运输量已从战前每日约 2000 万桶(Mb/d)的 水平急剧下降至目前的极低水平。在航运流量未能迅速恢复的情况下，供应损失势必将进一步增加，直接威胁全球能 源安全和工业供应链。

能源设施损坏后修复难度超预期。国际能源署(IEA)警告，中东战事损毁九国逾 40 处能源设施。一般，油井长期停产 后复产成本高昂，部分产能或永久损失。油井停产超 1 年需重建地层压力、修复腐蚀套管，成本接近新钻井的 50%- 100%；霍尔木兹海峡封锁叠加设施损毁，国际能源署警告此为“史上最严重能源冲击”，供应链恢复需 6 个月以上。

1.2 中长期看，全球能源需求的持续增长与产能瓶颈或存在失衡

需求端：石油和天然气在 2040 年前仍占全球一次能源的主导地位。根据《WorldEnergyOutlook2025》,石油需求峰值 从 2025 年延长至 2030 年，日均需求量约 1.02 亿桶；石化与航空领域的石油需求将持续增长，分别至 2035 年与 2050 年。在充足供应及美国、卡塔尔大规模液化天然气（LNG）扩产支撑下，天然气需求至 2035 年将以近 1%的年均增速增长，随后趋于平稳。因此，尽管全球能源结构向可再生能源的转型，但是在 2030 年之前石油和天然气仍是能源 系统的支柱，需求仍将保持韧性。

供给端——开采端：全球油田自然衰减率持续提升，需要持续资本开支保障产量稳定提升。IEA 此前预计 2025 年全 球油气投资下滑 4%，近 90%的上游投资用于抵消产量递减，而非扩产。根据《WorldEnergyOutlook2025》，IEA 对全 球约 1.5 万个油气田的分析显示，自然递减率正变得更陡峭。这意味着，若立即停止现有油气生产的所有资本投入， 全球石油供应每年将减少约 550 万桶/日、天然气产量减少 2700 亿立方米；2010 年这两个数字分别为 390 万桶/日和 1800 亿立方米。若维持投资不足，现有油气田产量加速递减将构成重大供应风险。

供给端——油气贸易运输路线严重依赖海上重要关口，脆弱性持续加剧。石油和天然气贸易流量越来越被中东出口到 亚洲的路线主导地位。全球七大关键海上咽喉要道（包括霍尔木兹海峡、马六甲海峡、苏伊士运河和红海、巴拿马运 河、丹麦海峡、曼德巴布）承担着全球大部分油气运输的狭窄航道。2025 年上半年，全球石油及其他液体总供应量约 76%通过海运贸易运输。而且大多数瓶颈没有实际的替代方案路线，即使可以通过其他路线绕过，这大大增加了通行 时间。关键瓶颈以及主要出口和进口港口容易受地缘冲突、海盗和环境灾害等风险，将加剧全球能源安全的脆弱性。

1.3 能源安全战略下，我国夯实油气增储上产战略

中东冲突进一步凸显供应链风险，倒逼各国重新审视能源安全战略，加大本土能源开采力度。欧洲多国重启或扩大北 海油气开发，提升本土供应能力；中国加快陆上与近海油气产能建设，提高自给水平；阿根廷等资源国加速页岩油气 规模化开采。这些举措旨在降低对中东油气及国际通道的依赖，增强能源安全韧性。

我国油气能源对外依存度高，持续夯实油气增储上产战略。长期以来，由于我国原油、天然气需求量快速增长，而国 内产量增长缓慢，导致我国石油对外依存度持续提高，2025 年我国石油、天然气对外依存度攀升至 73%、38%。为了 提升国内油气自主保障能力，国家发改委、国家能源局于 2019 年组织实施《油气勘探开发“七年行动计划”（2019-2025 年）》。2025 年在“七年行动计划”收官后，国家能源局提出接续实施中长期增储上产战略。

我国油气上游资本开支保持高位运行，今年有望加大开发力度。为贯彻我们增储上产能源安全政策，我国“三桶油” 持续强化国内油气资源勘探开发力度，资本开支保持高位运行。2022 年受俄乌冲突影响、国际原油价格暴涨，“三桶 油”的资本开支均大幅提升。今年受到中东地缘冲突影响，“三桶油”的资本开支大概率上行。

1.4 油价高位运行有望带动油服行业景气上行

油价高位运行有望带动油服行业景气上行。油服行业涉及领域众多，为油气开采提供全周期服务。油服行业（油田服 务行业）是伴随着油气资源开采过程而产生的，主要为石油、天然气勘探与生产提供工程技术支持和解决方案的生产 性服务行业。油服企业收入受原油价格间接影响，受油气公司资本开支直接影响。一般，主要传导链条为：供需关系、 美元指数、地缘政策——原油价格——油气公司利润——资本开支——油服企业订单、收入。

油服产业链上游对油价敏感性较高，有望率先受益

2.1 海洋油气是增产主力，全球“重海油、轻陆油”趋势明显

全球市场看，海上油气成绝对增长主力。过去 10 年全球油气产量呈现鲜明海陆分化，海上石油累计增幅 23.75%，陆 上则微降 2.97%；海上天然气累计增 24.49%，增速超陆上 9.5 个百分点。海上油气全球占比稳步提升，陆上受常规油 田递减拖累，仅靠非常规品类小幅对冲。

2.2 油服产业链较长，包含勘探开发、钻井、油田技术服务、工程建设等

油服，即油田服务，指以油田为主要业务场所，油服行业主要由物理勘探、钻井完井、测录井、油气开采和油田建设 这五大部分组成。油气开发业务流程为勘探找油气→钻井建井筒→压裂增产→生产采油气→工程建管网/平台→装备 提供硬件。

勘探服务：油服产业链起点，核心是通过地震勘探、重力磁法、测录井等技术寻找油气藏、评价储量品质。该 环节技术壁垒高、前期投入大，是油气开发的决策基础，并直接影响后续开发布局与投资风险，决定油气田开 发可行性。

钻井服务：油服行业价值量最高的核心环节，负责按设计钻出油气井，涵盖直井、定向井、水平井及超深井作 业。该环节对设备、工艺、人员要求极高，海上与复杂地层钻井壁垒尤为突出。

油田技术服务：专业性强、技术门槛较高，资产较轻。主要包括测井、定向井、固井、完井、修井及油田增产， 这一系列的技术服务相互配合，贯穿于油气田的勘探到生产阶段，保证了油气资源的有效开发与利用。

工程建设：陆上油气工程建设负责地面系统搭建，包括联合站、集输管网、处理厂、储输设施等，实现油气收 集、处理与外输。海洋油气工程建设涵盖平台建造、海底管线、FPSO、水下生产系统等，采用 EPCI 总包模 式。作业环境恶劣、技术壁垒极高、投资规模大、建设周期长，是深海开发核心壁垒。

石油开采运营：是油服产业链中后段环节，海油和陆油差异较大。在石油开采环节，抽油机和浮式生产平台分 别为陆油和海油的代表性生产设备。在海油生产中，随着海洋石油工业向着深远海进军，能够适应更复杂海域 条件的浮式生产平台以其灵活性高、适应性强的特点，成为了深海和超深海油气田开发的主要工具之一。其中， 浮式生产储卸装置（FPSO）能够初步处理原油并且其内部有专门设计的舱室用于储存原油，这些储油舱具有较 大的容量，能够在海上长时间储存所采集的原油，是一种用于深海或偏远海域的多功能海上设施。

编辑：火腿肠