2026年原油基本面量化择时策略：全球大类资产配置与A股相对收益

原油总览

美以联合军事打击伊朗

霍尔木兹海峡被称为世界石油生命线，全球约三分之一海运原油经此输送，是沙特、伊拉克等中东产油国原油出口的核心通道。 从2000年至2025年，波斯湾地区的原油日均产量长期稳定在全球总量的30%，始终处于高位区间。

原油价格影响因素

商品属性

从 WTI 原油价格与供需平衡差异的历史走势来看，供需基本面是驱动油价长期趋势的核心力量。尽管短期油价会受到地缘冲突、宏观预期、交易情绪等非基 本面因素的扰动，出现阶段性的偏离，但拉长时间维度，供需格局的变化始终是决定油价中枢的关键。 当供过于求时，油价往往倾向于下跌；当供小于求时，油价往往倾向于上涨。

商品属性——供给端

OPEC原油储量（左图）占全球超七成，掌控全球原油供应主导权。其通过减产、增产等产能调整举措，可显著影响国际原油供需格局，对国际油价走势具有 较强的话语权与影响力。 OPEC原油产量（右图）长期占据全球重要份额，是全球原油供应的核心支柱。近年来美国原油产量占比提升，主要得益于页岩油开采技术突破，大幅降低成 本、释放产能。

商品属性——供给端

此处对美国、OPEC 原油产量及 WTI 油价做了标准化处理，实现同维度趋势对比。整体来看，供给端指标对油价拐点存在显著滞后，产量决策多为价格走势 的滞后反映。 供需平衡指标为季频发布，难以支撑高频跟踪，对油价预测的增量信息有限。

商品属性——需求端

全球原油消费增速与全球 GDP 同比走势高度一致，对原油需求的判断核心可归结为对全球经济景气度的研判。 在全球原油消费结构中，中美欧三地合计占比约50%，长期居于绝对主导地位，是全球原油需求的核心来源，因此跟踪中美欧三地的经济数据，对精准预判原 油需求走势至关重要。

商品属性——库存

原油需要专用储罐存储，存储成本相对较高，大幅压缩了价格套利空间，相较低存储成本的大宗商品，其投机属性显著更弱。 因此，库存数据不会被投机需求大幅扭曲，能更直接、真实地反映原油市场的实时供需平衡关系，库存下行对应供不应求，上行则对应供过于求。

交易属性——期货投资

原油的强投资属性，决定了其价格极易受投资者情绪、市场交易行为等因素的影响。 原油期货非商业持仓的变动，直接反映了市场对原油后续走势的多空判断。我们以多空持仓比为观测指标，该指标与原油价格相关性显著，可有 效辅助油价走势研判。

计价机制

全球原油贸易以美元作为核心计价与结算货币，这决定了美元汇率与原油价格长期呈现显著的负向联动关系。当美元升值、购买力提升时，同等规模美元可兑 换更多原油，同时非美经济体购油成本抬升、需求受抑，共同推动原油价格趋于下行；美元贬值时则相反，油价更易迎来上行行情。