2026年北汽蓝谷公司研究报告：享界极狐双轮驱动，激活北汽“三年跃升”增长新引擎

管理层变更，“三年跃升”行动带来新的发展机遇

1.1 北京市国资背景，股权结构稳定

1.1.1 公司简介

北汽蓝谷是北汽集团旗下的高科技公司，主营新能源汽车与绿色智慧出行一体化解决方案。公司是北汽集 团旗下的新能源汽车品牌，成立于 2009 年。公司从 2012 年开始探索纯电动乘用车，研发了 E150EV 并于次年 交付上牌。2013-2019 年公司连续蝉联中国纯电汽车销量第一名，以 BEIJING 品牌对 B 端销售为主。2016 年公 司发布极狐（ARCFOX）品牌开启 C 端转型。2018 年 9 月公司上市成为国内新能源汽车第一股。2020 年起极 狐阿尔法 T 和极狐阿尔法 S 相继上市，2022 年 5 月极狐阿尔法 S 全新 HI 版上市，智能化水平领先引发市场关 注。目前公司旗下拥有极狐、享界两大品牌，其中“享界”品牌通过智选模式与华为合作，定位高端市场。

营收及销量规模稳健增长。2025 年前三季度，公司实现营收 153.84 亿元，同比+56.69%，2025 年全年，公 司销量达到 20.96 万辆，同比+84.06%，随着后续极狐和享界品牌更多车型推出，预计公司营收和销量规模将持 续上行。

1.1.2 战略转型成效显现，经营质量持续改善

公司 B 端到 C 端战略转型成效初现，2025 年销量大幅增长。2020 年以前，公司销量增长主要依赖网约车、 出租车及政府用车等 B 端订单，EX 系列及 EC 系列为核心产品。2019 年至 2020 年，受补贴退坡及疫情冲击等 多重因素影响，公司产销出现负增长。随着新能源产业逐步由政策驱动转向市场驱动，公司陆续推出面向 C 端 用户的 EU 系列及极狐系列，启动战略转型。2020 年至 2024 年为转型攻坚期，新品牌市场认知建设及客群培育 需要时间沉淀，同时折旧摊销、研发投入、人工成本及营销渠道建设费用呈刚性增长，叠加 2022 年以来芯片及 动力电池等核心原材料价格高位运行与疫情扰动，公司经营持续承压。2025 年公司全年销量达 20.96 万辆，超 越 2019 年历史峰值，C 端转型取得阶段性重大成果。 高端化战略成效显现，经营质量持续改善。公司 2024 年全年实现营业收入 145.12 亿元，同比微增 1.35%， 归母净利润为-69.48 亿元。2025 年前三季度，公司实现营收 153.84 亿元，同比增长 56.69%，25Q3 单季度毛利 率时隔四年转正，为 1.8%。主要受益于享界 S9 单车 30 万元以上的高单价与极狐 T1 单月 1.5 万辆的高销量共 同拉动。根据 2025 年业绩预告，归母净利润预计减亏至-46.50 亿元至-43.50 亿元，为近 5 年来首次收窄至-50 亿元以内。

费用管控成效显著，规模效应持续释放。2020-2023 年公司营收快速增长期间，销售、管理及财务费用率整 体呈下降趋势，费用管控成效显著。其中，销售费用率由 2022 年峰值 20.94%，降至 2024 年的 12.55%；管理费 用率与财务费用率均由 2020 年的 15%左右，分别降至 2024 年的 6.50%和 2.65%。2025 年前三季度，伴随营收 延续高速增长，销售、管理及财务费用率进一步下行，合计降幅达 8pct。随着未来产品矩阵持续扩充，规模效 应有望充分显现，运营效率与盈利能力将迎来进一步提升。

1.1.3 产能情况

产能方面，公司拥有蓝谷麦格纳工厂和北汽新能源享界超级工厂两大工厂，当前设计产能分别为 15 万辆/ 年和 12 万辆/年，且具备进一步扩产的条件。 合资制造平台夯实高端智造基础，产能储备支撑产品矩阵快速扩容。北汽蓝谷麦格纳汽车有限公司成立于 2019 年 12 月 26 日，注册资金 10 亿元，由北汽新能源和麦格纳共同投资设立，股权占比 51:49。北汽麦格纳设 立之初，定位开发共享工厂，承接汽车代工生产，为奔驰、宝马等 9 大主机厂提供 OEM 服务。工厂一期项目 包括了冲、焊、涂、总、质量、物流、IT 系统的改造升级，车身厂房扩建工程，实验中心建筑及试验设备，具 备年产 15 万产能，预留二期年产 30 万用地（包括冲、焊、涂、总、库房）。截至 2025 年 12 月，北汽麦格纳 已成功实现极狐品牌阿尔法 T、阿尔法 S 及其先行版，以及阿尔法 T5、S5、T6、S6 车型和全新阿尔法 T5（含 增程版）的量产，覆盖 10-20 万元主流价格区间。 BE22 3.0 高端平台落地在即，享界工厂构建豪华产品矩阵孵化器。北汽新能源享界超级工厂位于北京市密 云区中关村科技园区密云园，占地面积 87.23 万平方米，是北汽新能源的豪华车型生产基地。一期工程具备年 产 12 万辆整车能力，预留扩展至 30 万辆/年产能，涵盖冲压、车身、涂装、总装四大工艺车间，关键工艺自动 化率达 100%。工厂采用麦格纳和奔驰的制造标准，配备 622 台机器人实现柔性化生产。2026 年 1 月，子公司 北汽新能源拟投资 19.91 亿元建设享界超级工厂高端平台车型产业化及产线数智化提升项目，对工厂关键工艺、 设备及数智化水平进行升级，以具备 BE22 3.0 高端平台车型生产能力，该项目预计于 2026 年 3 月开工，建设 期为 14 个月。该平台规划了三款高端车型，涵盖轿车、城市 SUV、MPV 产品。

1.1.4 技术研发

研发方面，公司不断提升技术自研水平，持续巩固在整车架构技术、电动化技术、智能化等关键领域的核 心竞争力。 整车架构技术方面，公司自主开发了北极星纯电高端旗舰平台，该平台具备了兼容高压 800V 电压平台、 主后驱兼顾四驱、平整化底盘、L3 智驾、3.0 环网架构、高尺寸带宽等特点。 电动化技术方面，公司自主开发的极光电池采用了独创的“潜艇密封”和“玄武护甲”技术，确保了电池 在全域全场景工况下的安全性。同时，开发了“防火毯隔热”技术，通过阻疏控能力可以实现零自燃的目标。 此外，公司实现了车-桩-云智能交互，结合 AI 大模型，提供了 360 度全时体检的功能配备。在充电解决方案上， 公司提供了“超快充+多元化+智能化”的方案，800V 快充电池和自建超充站能够实现 5 分钟充电超过 230 公里。 公司还自主开发了高能效扁线电机，其最高效率超过了 97.5%，峰值功率超过 185kW，功率密度处于行业先进 水平。在行业内，公司率先量产应用了先进塑封封装的 SiC 功率模块，进一步提升了电机系统动力性，支持整 车连续 46 次加速动力无衰减。

智能化技术方面，公司自主开发的新一代 BEEA3.0 跨域集中式电子电气架构，基于 SOA 架构进行域控电 子电气架构设计和服务化应用软件开发。智能座舱方面，聚焦操作系统、软件架构，并结合 AI 大模型技术，构 建了覆盖“车-云-生态”的可以主动思考的新一代智能座舱系统—“灵智 OS”，为用户提供了“数字助理”般 的服务体验。

极狐阿尔法 S6 获工信部 L3 级产品准入许可，获准在北京特定路段运营。2024 年 6 月，工信部公布了智能 网联汽车准入和上路通行试点名单，9 家车企入选：长安、比亚迪、广汽、上汽、北汽蓝谷、一汽、上汽红岩、 宇通客车和蔚来。2025 年 12 月 15 日，工信部在其发布的第 401 批《道路机动车辆生产企业及产品公告》中， 附条件许可了两款 L3 级自动驾驶汽车产品，分别来自长安和极狐。其中，极狐品牌为阿尔法 S6 车型，该车获 准在高速公路和城市快速路单车道内，以最高 80km/h 的速度实现自动驾驶。其功能开启路段限定在北京市的特 定高速公路区间。运营模式则采用与出行公司合作的方式，极狐车型由北京出行汽车服务有限公司运营。 高端车型全面搭载 L3 级功能在即，极狐先发优势有望转化为产品竞争力。目前 L3 级自动驾驶获批车辆主 要面向 B 端市场，预计随着国家层面立法逐步完善，L3 级自动驾驶有望逐步从 B 端向 C 端渗透。对此，公司 正在系统性制定 L3 深化布局的规划，计划于 2026 年和 2027 年连续推出面向 C 端用户的 L3 级高端量产车型， 后续高端产品线将全面搭载 L3 级自动驾驶功能。L3 与 L2 级辅助驾驶存在显著差异，前者允许车辆在特定条件 下实现完全自主驾驶，在驾驶员事故责任划分及驾驶体验方面可实现跨越式提升。北汽极狐有望成为率先受益 于 L3 级辅助驾驶 C 端落地的车企。

公司持续保持高强度研发投入，研发费用率稳定在 10%以上。2024 年研发费用达 17.60 亿元，占营收比重 为12.13%，同比大幅增长 48.40%；2025年前三季度研发费用为 15.73亿元，占营收比重10.22%，同比增长 43.26%。 截至 2025 年 6 月 30 日，公司拥有研发人员 1510 人，累计授权专利超 4700 项，技术储备日益深厚。

1.1.5 股权股本

公司实际控制人为北京国资委，持股 41.71%，大股东为北汽集团与北京汽车。北汽蓝谷背靠国资，在 2019-2026 年进行了四次定增，共计 186.10 亿元，资本优势明显。2024 年年末的增资中，北京汽车以非公开协 议方式增资 20 亿元，子公司北汽新能源共计收到增资 101.5 亿元。其中，北京国资企业占 7 家，累计投资 68 亿；交银金融和建信金融分别注资 6.5 亿和 3 亿元。充足资金为北汽蓝谷持续研发创新、开拓营销渠道、增加 核心竞争力提供有力保障。

1.1.6 历次定增回顾

定增折价率 92.62%落地，资本市场高度认可公司长期发展。公司自上市以来分别于 2019 年、2021 年及 2023 年实施三次定增，合计募资 126.10 亿元。2025 年 4 月公司发布第四次定增预案，拟募资不超过 60 亿元，并于 2026 年 1 月成功落地。本次定增最终发行价格达到基准价的 93 折，为上市以来定增中折价率最高的一次，体 现了资本市场对公司转型升级前景的高度认可。此次定增募集资金主要用于两方面：1)新能源车型开发项目， 拟投入募集资金 50 亿元；2)AI 智能化平台及智驾电动化系统开发项目，拟投入募集资金 10 亿元。

1.2 管理层焕新，布局“三年跃升”行动

2024 年 3 月 27 日，张建勇正式接任北汽集团党委书记及董事长一职，接替退休的姜德义。张建勇在北汽 集团历任财务部副经理和北汽集团副总经理等重要职位，曾先后参与了北京奔驰轿车项目、克莱斯勒轿车项目、 萨博知识产权项目、威格尔变速箱项目、英纳法天窗项目等多个大型合资合作、收购项目的谈判和实施工作， 后出任北京市国资委党委委员、副主任。张建勇凭借其丰富的经验和深厚的专业背景，在北汽集团的改革与发 展过程中扮演着举足轻重的角色。 2026 年 3 月，公司管理层变更，愈显专业化。 新任董事长刘观桥是一位精通汽车销售与经营管理的复合型高管。先后在北京现代汽车有限公司销售部、 北京汽车集团有限公司经营与管理部、北汽蓝谷高管层担任职务，在汽车营销和企业经营管理领域拥有二十余 年深厚经验。前董事长张国富调任北汽集团副总经理、北汽股份党委书记，获提名拟任北汽股份董事长，同时 在集团层面继续分管北汽蓝谷、 新任总经理宋军是一位善于经营管理和财务的复合型人才。先后在北京北辰实业集团经营管理部、北京汽 车集团财务部、北汽蓝谷新能源科技股份有限公司担任职务，在汽车产业财务管理领域拥有深厚的背景和经验。 管理层集体增持，彰显长期发展信心。2026 年 2 月 27 日，北汽集团董事长张建勇等 22 名核心高管以自有 资金完成股份增持，累计增持北汽蓝谷股份 186.36 万股，占公司总股本的 0.0293%，累计金额 1533 万元，成交 均价 8.22 元，人均投入近 70 万元。

北汽集团于 2025 年启动"三年跃升"行动，北汽蓝谷作为其新能源板块的重要载体，战略地位有望持续上升。根据规划，到 2027 年，北汽集团整车销量要突破 300 万辆，其中自主品牌年销要达到 200 万辆，自主品牌 乘用车年销要实现 100 万辆，新能源汽车占比超过 50%。 北汽集团曾表示会在未来投入千亿级资金发展自主品 牌乘用车，北汽蓝谷有望获得重点资源支持。本次人事调整提高管理层战略执行力与决策效率，为冲刺千亿市 值目标提供了强有力的组织保障。

编辑：火腿肠