2026年银行行业：业绩驱动分化，国有行景气度再现

整体：业绩驱动分化，国有行景气度再现

截至2026年3月30日，已有22家A股上市银行公布2025年度报告，包括6家国有大行、 9家股份行、3家城商行、4家农商行，本篇报告将对上述已披露上市银行业绩表现进 行梳理，考虑到目前城商行仅青岛银行、重庆银行、郑州银行三家披露2025年年报， 难以表征板块整体状况，因此分板块数据只展示国有行、股份行和农商行。 2025年，22家A股上市银行合计营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为1.24%、 0.60%、1.30%，营收、PPOP、归母净利润较25Q1-3分别回升0.64pct、0.44pct、 0.37pct。边际来看，25Q4单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为3.26%、 2.30%、2.53%，较25Q3变动+2.82pct、+3.18pct、+0.01pct。 从22家上市银行合计归母净利润增长驱动因素来看，息差继续回落形成最主要负贡 献，生息资产扩张、净手续费回暖、有效税率改善、成本收入比改善、拨备计提减 轻、其他非息增长形成正贡献，六项因素分别带动归母净利润增长7.97pct、0.97pct、 0.58pct、0.42pct、0.18pct、0.13pct，而息差收窄拖累归母净利润增长8.87pct。

边际来看，相比25Q1-3，25A业绩回升的正向驱动有：（1）规模扩张对归母净利润 正贡献走阔0.27pct，预计是基于“早投放、早收益”，部分银行信贷开门红有所提前； （2）息差收窄对归母净利润负贡献收窄0.34pct，一方面资产端央行呵护银行净息 差态度明确、年内降息节奏、幅度同比24年明显放缓，另一方面负债端银行加强成 本管控，叠加多次下调存款挂牌利率积累效应显现，负债成本改善支撑年内净息差 降幅逐季收敛；（3）中收增速回升对归母净利润正贡献走阔0.07pct，预计主要是 行业降费影响消退，叠加权益市场回暖，财富管理及资管业务收入有所反弹；（4） 成本收入比改善对归母净利润正贡献走阔0.26pct；（5）有效税率对归母净利润贡 献由负转正走阔1.18pct。负向驱动有：（1）其他非息承压对归母净利润正贡献收 窄0.47pct，预计主要是25Q4债市利率震荡波动、曲线走陡，叠加24Q4同期高基数， 股份行/城商行/农商行基本呈现大幅负增长势态，而国有行受益于金融投资占总资产 比例低、AC和OCI老债浮盈较厚、含权量高，且积极抓住股债汇市场机会，延续同 比高增，有力支撑营润表现。（2）拨备计提对归母净利润正贡献收窄1.28pct，预计 主要是个贷业务在宏观经济周期和就业结构调整的大背景下仍面临一定的压力，同 时，对公涉房等领域尾部风险仍在出清。

子板块中，国有行营收景气度显著好于其他板块，主要得益于非息业务同比高增， 股份行营收、利润均延续承压，25年国有行、股份行、农商行营收同比增长2.44%、 -1.68%、1.28%，利润同比增长1.65%、-0.07%、4.65%。对比各子板块利润增长驱 动因素，业绩增长均主要来自生息资产扩张（国有大行正贡献最高9.06pct＞股份行 4.46pct＞农商行8.66pct）、成本收入比改善（农商行改善最为显著0.73pct＞国有行 0.55pct＞股份行0.15pct）；息差收窄是拖累业绩的主要因素（国有大行负贡献最高 -10.54pct，股份行与农商行受到负贡献幅度分别为-4.44pct、3.46pct）；同时，各子 板块驱动因素也存在一定分化：（1）国有行其他非息收入对业绩增长形成正贡献 1.47pct，而其他子板块其他非息收入对业绩形成负贡献（股份行/农商行负贡献 2.77pct/3.46pct，农商行拖累更大）；（2）国有行有效税率对业绩增长形成正贡献0.93pct，而其他子板块有效税率对业绩形成负贡献（股份行/农商行负贡献 2.77pct/3.46pct），农商行拖累更大，预计可能和农商行增值税简易计税适用范围进 一步明确有关；（3）农商行手续费收入对业绩增长负贡献0.78pct，而其他子板块 手续费对业绩形成正贡献（国有行/股份行正贡献1.18pct/0.57pct），预计主要是随 着经济复苏、风偏回升、权益市场向好，资金从中小行重新流回结算类及财富管理 类大型银行有关。（4）国有行拨备计提对业绩增长负贡献0.87pct，而其他子板块 拨备计提对业绩形成正贡献（股份行/农商行正贡献2.21pct/4.75pct），预计主要受 零售资产质量和对公重点领域波动影响。 个股层面，优质区域性银行表现继续领先：（1）增幅变化方面，截至目前有22家银 行公布2025年年报，另有7家公布年报银行公布2025年业绩快报，29家上市银行中 有17家25年归母净利润增速较25Q1-3增速提高，17家25年营收增速较25Q1-3增速 提升；（2）增速绝对值方面，29家上市银行中，25年归母净利润增速在8%以上的 共7家，分别是青岛银行（21.7%）、齐鲁银行（14.6%）、杭州银行（12.1%）、浦 发银行（10.5%）、重庆银行（10.5%）、宁波银行（8.1%）、南京银行（8.1%）； 营收增速在5%以上的共5家，分别是重庆银行（10.5%）、南京银行（10.5%）、宁 波银行（8.0%）、青岛银行（8.0%）、齐鲁银行（5.1%）。

整体来看，22家上市银行25年营收和利润增速环比25Q1-3有所回暖，主要边际正贡 献来自有效税率改善、规模扩张提速、息差降幅趋缓和成本收入比压降；对比各子 板块，业绩驱动因素有所分化，股份行和农商行相对优势在于息差下行趋缓和拨备 计提减轻，而国有行虽然息差承压较重、拨备计提加大，但中收回暖叠加金市收益 表现韧性以及配置政府债带来有效税率改善驱动业绩实现正增长。 往后看，行业息差或已将至底部区间，主营业务压力大幅释放，叠加26年为“十五 五”开局之年，财政保持积极、整治“内卷式”竞争、大力提振消费背景下，经济 活跃度提升有望驱动存款活化，资金将从利率相对较高的中小行流向大型结算型和 财富管理优势突出银行；叠加市场风偏回升、权益市场回暖以及人民币升值下结售 汇需求提升，利好支付结算和财富管理类中收增长；同时，考虑到内需拉动下宏观 经济复苏与上游输入性通胀对长期利率的影响可能逐步加强，26Q2债券市场负反馈 可能延续，金融投资占比低、浮盈厚的国有行基本面将更加稳健。综合考虑各方面 驱动因素，我们认为随着宏观经济向优，国有行景气度有望率先凸显，后续顺周期 复苏主线将持续演绎，优质股份行及部分头部城商行有望迎来业绩修复、盈利反弹。

规模：对公及票据为增长主力，金融投资延续高增

截至25年末，22家上市银行合计生息资产同比增速9.1%，较25Q3末回升0.3pct。 资产分项来看，25年末22家A股上市银行合计贷款、金融投资、同业资产及其他资产 分别同比增长6.9%、13.5%、7.0%、10.1%，增速环比25Q3末分别变动 -0.4pct、 -1.9pct、+0.3pct、+16.2pct，金融投资保持高增速，财政发力及流动性充裕环境下 投资类资产支撑扩表，贷款、金融投资增速边际回落预计主要是季节因素影响，其 他资产同比高增，预计主要是存款央行款项有所增加。 从增量结构来看，25年22家上市银行合计贷款、金融投资增量占总生息资产增量比 重45.2%、44.2%，同比回落20.9pct、10.1pct，主要是24年同业资产及其他资产大 幅压降，25年增量占比分别为4.2%、6.4%，同比提升5.7pct、35.3pct。 板块内部来看，25年末样本国有大行、股份行、农商行生息资产同比增速分别为 10.4%、5.0%、8.9%，较25Q3末分别回升0.3pct、0.4pct、0.5pct，资产增速边际提 升主要依托同业资产及其他资产驱动，此外，农商行信贷增速环比提升1.9pct至 10.4%。 贷款结构上，25年对公贷款依旧为增长主力，票据高增，零售信贷需求仍在恢复当 中，大力提振消费导向下国有行消费贷、经营贷均实现较快增长。25年末，22家样 本上市银行合计对公贷款同比增长9.7%，增量9.05万亿元，占新增总贷款的81.6%， 同比多增1.14万亿元，结构上，基建、制造业、租赁商服为增量主力，三者合计贡献 59.3%的信贷增量，对公房地产余额下降，国有行、股份行较年初分别减少6,931亿 元、新增1,157亿元。25年末，22家样本上市银行票据贴现同比增长14.7%，增量占 比12.1%，主要是国有行票据贴现增量2.01万亿元，同比多增4,827亿元。25年末， 22家样本上市银行零售贷款同比增长1.2%，增量占比6.3%，其中房地产需求仍偏弱， 按揭贷款保持负增长；另外，经济下行期消费偏弱，叠加信用卡风险暴露压力加剧， 25年信用卡规模大幅压降；国有行在按揭贷款增长乏力的背景下，积极拓展消费贷 场景和品种，同时发力普惠金融，贡献了消费贷和经营贷主要增量。