2026年行业景气观察（0401）：3月制造业PMI环比上行，贵金属价格上涨

本周行业景气度核心变化总览

1、 本周关注：3 月制造业 PMI 环比上行

3 月制造业 PMI 录得 50.4%，环比上行 1.4 个百分点，处于近十年同期 20%分位数水平；非制造业 PMI 为 50.1%， 环比上行 0.6 个百分点，回升至荣枯线以上。从三个月滚动趋势上来看，制造业小幅回升至 49.57%，延续温和复苏 态势，非制造业下行 0.03 个百分点至 49.67%，延续下行趋势。

制造业 PMI 分项来看，地缘冲突推升原油、化工品等原材料价格，购进和出厂价格指数改善，节后复产复工叠加国 内外需求回暖，进出口指数环比修复，全国新订单回升至景气区间。生产端，生产指数 50.4%，环比上行 1.4 个百分 点；采购量指数环比上行 2.7 个百分点至 50.9%、进口指数环比提升 4.2 个百分点至 49.8%，一方面有节后季节性因 素，另一方面或有企业提前采购锁定成本的影响；需求端，新订单指数回升至景气区间为 51.6%，环比上行 3.0 个百 分点，需求稳步修复，但总体仍处于历史同期较低水平，新出口订单指数 49.1%，环比上行 4.1 个百分点，后续出口 有望持续韧性。价格端，购进价格指数上升 9.1 个百分点至 63.9%，出厂价格环比上行 4.8 个百分点至 55.4%，上游 原材料价格涨幅远超终端消费，一方面地缘冲突推升油价和化工品价格，导致“成本推动型通胀”，另一方面需求弱 修复和价格粘性掣肘向下传导。库存方面，产成品库存 46.7%，环比上行 0.9 个百分点，主要原材料库存 47.7%，环 比上行 0.2 个百分点，季节性改善，但两者均处于近十年同期历史低位。生产经营活动预期环比修复至 53.4%，但处 于近十年同期最低水平。国内经济目前延续温和复苏，通胀回暖，美伊冲突加速通胀上行并提高通胀空间，若战争持 续较长时间，价格中枢推升高位或抑制需求，PMI 修复受阻，国内经济可能走向类滞胀。

分大类行业来看，高技术制造持续景气，装备制造、基础原材料、消费品明显改善。受益于 AI 算力和存力需求旺盛， 芯片供不应求，3 月高技术制造业 PMI 环比上行 0.6 个百分点至 52.1%，且高于 1 月 PMI 水平；全球制造业回暖， 出口景气，装备制造业 PMI 环比上行 1.7 个百分点至 51.5%；受益于低基数、出口改善和政策提振，消费品行业 PMI 环比上行 2.0 个百分点至 50.8%；美伊冲突升级拉升原油价格，基础原材料行业 PMI 环比上行 1.1 个百分点至 48.9%。 两会和十五五规划提振，3 月战略性新兴产业 PMI 环比上行 13 个百分点至 57.6%，细分项中产品订货、出口订货、 采购量、进口、自有库存、就业环比均有不同程度改善，但一季度均值来看，仅就业高于过去两年水平，产品订货高 于 24 年同期。

非制造业中建筑业底部回暖，服务业回升至荣枯线以上。3 月建筑业 PMI 上行 1.1 个百分点至 49.3%，其中新订单指 数、销售价格环比分别上行 1.3、1.7 个百分点至 43.5%和 49.3%，主要受益于节后复工复产，政策前置发力，非房 建项目修复推动；地缘冲突推升成本，反内卷政策约束过剩产能，投入品价格环比上行 3.6 个百分点至景气区间，为 52.7%；地产销售仍然低迷，建筑业业务活动预期环比下行 0.4 个百分点，从业人员环比下行 3.4 个百分点至 39.1%。 3 月服务业 PMI 环比上行 0.5 个百分点至 50.2%，主要受价格修复提振。需求仍然偏弱，新订单指数、业务活动预期 环比分别下行 0.4、1.0 个百分点至 45.3%和 54.8%，反内卷政策发力，原材料成本上行支撑价格修复，服务业投入 品价格和销售价格环比分别上行 1.0、1.0 个百分点至 52.2%和 50.0%。

总体来看，节后复工复产、全球制造业回暖推动需求改善，美伊战争推升能源成本，多因素推动 3 月制造业 PMI 和 非制造业 PMI 环比上行。结构上特征主要有：1）节后复工生产端季节性改善，原材料价格快速拉升，采购量环比修 复，全球需求回暖，我国内外需共振修复，需求稳步修复，生产经营预期和库存环比改善，但均处于近十年同期历史 低位；2）地缘冲突推升油价和化工品价格，导致“成本推动型通胀”，而需求弱修复和价格粘性掣肘向下传导，购进价格和出厂价格指数均有提升，但前者更高；3）AI 算力和存力需求旺盛，芯片供不应求，高技术制造持续景气，出 口改善、内需政策托底企稳，叠加地缘冲突推升价格，装备制造、基础原材料、消费品明显改善；4）节后复工复产， 政策前置发力，非房建项目修复推动建筑业景气环比回暖；5）受价格修复提振，服务业 PMI 重回荣枯线以上，但需 求仍然偏弱，新订单指数、业务活动预期下行。国内经济目前延续温和复苏，通胀回暖，美伊冲突加速通胀上行并提 高通胀空间，短期 PMI 仍有支撑；若战争持续较长时间，价格中枢推升高位或抑制需求，PMI 修复受阻，国内经济 可能走向类滞胀。推荐关注景气度较高或有改善、业绩有望回暖的有色、石油石化、化工、电池、风电设备、通用设 备、电力等领域。

信息技术产业

1、 本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数下行，DXI 指数上行

本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数下行，DXI 指数上行。截至 3 月 31 日，费城半导体指数周环比下行 3.61% 至 7588.2 点；截至 3 月 27 日，台湾半导体行业指数周环比下行 1.93%至 1082.12 点；截至 3 月 31 日，DXI 指数周 环比上行 0.95%至 670042.9 点。

2、 本周 DRAM 存储器价格下行

本周 DRAM 存储器价格下行。截至 3 月 31 日，8GB DDR4 DRAM 价格周环比下行 0.12%至 33.96 美元，16GB DDR4 DRAM 价格周环比下行 2.42%至 74.23 美元，16GB DDR5 DRAM 价格周环比下行 1.94%至 37.43 美元。 本周 DRAM 指数、NAND 指数环比下行。截至 3 月 31 日，本周 DRAM 指数周环比下行 2.55%至 3867.57，本周 NAND 指数周环比下行 1.09%至 3194.62。

3、 2 月智能手机出货量三个月滚动同比降幅扩大

2 月智能手机出货量三个月滚动同比降幅扩大。2 月智能手机出货量为 1625.80 万台，当月同比降幅收窄 3.00 个百 分点至-12.60%，三个月滚动同比降幅扩大 4.87 个百分点至 19.20%。1-2 月智能手机出货量累计为 3695.40 万台， 同比降幅收窄 1.30 个百分点至-14.30%。

4、 2 月电信主营收入三个月滚动同比降幅扩大

2 月电信主营业务收入三个月滚动同比降幅扩大。1-2 月电信主营业务收入累计值为 2904 亿元，同比由正转负至1.70%（前值为 0.70%），三个月滚动同比降幅扩大 0.92 个百分点至-1.34%。

5、 1-2 月软件产业利润总额累计同比增幅持平

2026 年 1-2 月软件产业利润总额累计同比增幅持平。2026 年 1-2 月软件产业利润总额累计同比上行 7.30%，与 2025 年 1-12 月累计同比增幅持平。