2026年极米科技公司研究报告：智能投影行业龙头，第二增长曲线逐步成型

公司基本情况

1.1 公司简介

公司深耕投影显示领域十余年，形成全链路技术能力。极米科技股份有限公司于 2013 年在成都高新区创立，是一家专注于新型显示领域，重点打造智能投影和激 光电视等创新产品，集设计、研发、制造、销售和服务于一身的高新科创企业。 公司发展路径清晰，自研能力成为关键分水岭。2014 年，公司推出首款量产产品 极米 Z3。2016 年，公司在美国硅谷设立首个海外办事处。同年公司推出 H 系列 等多款爆款机型，并发布首款激光电视产品。2019 年，公司开展技术自研，实现 光机技术自主化并逐步导入量产。2021 年，公司获得独立开发及生产整机、算法、 光机及光电模组和光学镜片的全链路能力。同年，公司成功登陆上交所科创板。 2024 年初，公司搭载车载团队，积极布局智能座舱、智能大灯等车载新业务。 2025 年 9 月，公司正式向港交所递交 H 股上市申请。

公司主要产品及服务包括智能投影产品及相关配件、互联网增值服务、车载光学 解决方案。公司智能投影产品主要包括长焦投影系列、超短焦投影系列和创新产 品系列。

分品类看，长焦产品为公司收入核心来源。公司投影整机产品销售收入主要以长 焦投影为主，2025 年公司共销售长焦投影产品约 26.6 亿元，占公司营业收入总 额的 76.72%。2023 年起公司营业收入和毛利率有所下滑，主要系公司产品销量 出现一定幅度下滑，同时公司降低了部分产品的销售价格。

库存出清与结构优化推动盈利拐点出现，公司业绩大幅改善。回顾公司历史经营 情况，在行业需求阶段性走弱背景下，公司曾面临库存去化压力及价格竞争加剧 等挑战。2022–2023 年期间，行业价格竞争加剧叠加销售费用投入相对较高，部 分低端产品在激烈竞争环境下毛利率承压，对整体盈利能力形成阶段性拖累，利 润率水平出现回落。随着库存压力缓解，利润率已企稳回升。2025 年全年，公司 共实现营业收入 34.67 亿元，同比增长 1.85%；全年共实现归母净利润 1.43 亿 元，同比增长 19.40%，利润规模显著修复。2025 年全年公司销售毛利率达到 32.20%，同比上升 1.01pcts；销售净利率达到 4.09%，同比上升 0.57pcts， 毛利率与净利率同步提升，印证库存出清与结构优化正推动盈利能力实质性回升。

公司销售费用率持续优化。公司销售费用率自 2024 年起出现回落，2025 年公司 销售费用率为 14.85%，同比下降 2.71pcts，主要系公司推动全面强化精细化运 营，销售费用有所下降。

1.2 股权结构&激励

截至 2025 年 12 月 31 日，公司董事长钟波直接持有公司 18.79%的股份，为公 司的实际控制人。一致行动人肖适担任公司总经理，持有公司 4.37%的股份。 公司高管研发背景突出。多名高管毕业于电子科技大学。同时，多数高管拥有产 品研发相关经历，有助于公司在新品迭代和产品升级过程中保持较强的执行力与 技术判断能力，体现出较为鲜明的研发驱动型特征。

股权激励强化中长期业绩绑定机制。根据公司在 2024 年发布的《股票期权及限 制性股票激励计划》，公司向激励对象授予权益总计 172.05 万份，占计划公告时 公司股本总额的 2.46%。2024 年公司同时实行员工持股计划，目前尚在实施中，所涉及的标的股票为 343 万股，占计划公告时公司总股本的 4.90%。2025 年公 司继续实行员工持股计划，所涉及的标的股票约为 182.36 万股，占计划公告时 公司总股本的 2.61%。2025 年员工持股计划解锁安排分为四个锁定期，公司将 分年度对公司主要产品销量、境外营业收入、公司净利率进行绩效考核，任有一 项指标达标即可进行解锁。

主业进入结构重构阶段，盈利迎来修复窗口

2.1 国内智能投影市场：行业由规模驱动转向结构分化

国内智能投影行业已经由高速扩张期转入结构调整期。根据洛图科技数据，2019– 2021 年，国内智能投影市场处于快速扩张阶段，销量由 324.6 万台增长至 491 万台，复合增速较高，销售额由 78.1 亿元增长至 132 亿元，呈现量价齐升特征。 尤其 2021 年销量同比增长 29%，销额同比增长 32%，行业处于高景气阶段。 自 2022 年起，行业进入调整期。2022 年销量仍保持 28.6%的增长，但销售额 增速仅为 7.9%，均价出现明显下行。2023 年行业销量同比下降 5.1%，销售额 同比下降 17.3%，首次出现负增长，价格下行压力进一步加大。2024 年销量小 幅回升至 604.2 万台，同比+3.0%，但销售额仍同比下降 3.5%。2025 年行业 全渠道销量为 520.3 万台，同比下降 13.9%；销售额为 83.6 亿元，同比下滑 16.5%，总量与价格双重承压。 价格竞争加剧推动行业均价下行。从均价角度看，行业均价自 2021 年高点后持 续回落，2022 年以来价格竞争加剧成为行业重要特征。整体来看，国内智能投影 市场已由高速渗透阶段进入结构分化阶段，行业竞争焦点由规模扩张逐步转向产 品结构与品牌定位。

行业产品价格带内部出现结构性分化趋势。从价格带结构演变来看，中国智能投 影线上市场整体重心持续下移，但内部结构并非单一收敛，而是经历了"低价化扩 张—超低价出清—高性价比崛起"的阶段性演变。2022 年上半年，千元以下产品 合计占比约 42%，至 2023 年下半年已升至 53%，市场低价化趋势明显；与此 同时，3000 元以上中高端价格段遭到持续挤压，3000～3999 元档占比从 2022 年上半年 12%萎缩至 2023 年下半年 5%，5000 元以上亦从 11%降至约 6%， 高端消费意愿明显收缩。 进入 2024 年下半年至 2025 年上半年，价格带内部出现结构性分化。根据洛图 科技数据，500 元以下超低价段销量份额从 2024 年上半年的 33.2%大幅下滑至 22.1%，低价低质产品加速出清；500～999 元价格带则快速崛起，销量占比升 至 32.8%，同比大涨 10.4%，跃升为当前最大单一细分市场。与此同时，1000～ 5000 元中高端市场整体承压，但 5000 元以上高端价格段逆势回升，份额上涨 1.6pcts 至 6.5%；同时，万元以上超高端市场的销量实现了翻倍增长。整体来看， 市场并非一味追求最低价，消费者正逐步向"高性价比"区间迁移，竞争核心战场 上移至 500～999 元区间，而高端需求亦出现温和复苏，结构调整仍在持续演进 之中。

显示技术呈现多路径并存格局。按照显示技术分，投影仪主要采用 1LCD、3LCD 或 DLP 等显示技术。在投影行业智能化的过程中，显示技术路径已经从早期以 1LCD 为主导，逐步变化成为 1LCD、3LCD 与 DLP 三种主流技术路线并存的 多元化格局。

根据洛图科技数据，2025 年全年，中国智能投影市场仍以 1LCD 技术为主，得 益于国产化和成本优势，销量份额继续上涨1.3个百分点至68.1%；DLP和3LCD 技术占比均有所下滑；此外，市场新增加了 2LCD 产品，但销量份额尚不足 0.1%。 尽管 DLP 技术销量份额有所承压，但其主要集中于千元以上中高端价格带，量少 价高的结构特征使其在销售额口径下的份额显著高于销量口径，技术附加值优势 依然突出。

2.2 技术下沉+高端升级，构建全价格带矩阵

公司产品实现全价格带覆盖。截至目前，公司共有 14 款投影产品在售，价格从 1705 元至 29999 元不等，实现全价格带覆盖，2025 年上半年，公司持续创新、 优化产品矩阵，推出了便携投影 Play 6、家用旗舰 RS 20 系列、轻薄投影 Z6XPro 三色激光版等新品，进一步夯实入门级 DLP 投影份额优势，同时完善中高 端激光投影产品矩阵，提升高端投影性能。 入门级：以低价实现高亮度，性价比优势突出。入门级价位是公司产品性价比优 势最为突出的区间，以最低定价实现同价位最高亮度。对比同价格区间坚果、当 贝品牌产品参数，三品牌在入门级均以 LED 光源 1080P 产品为主力，产品形态 同质化程度较高，亮度与价格因此成为消费者选购的核心决策维度。从具体产品 看，极米 Z6X 第五代高亮版定价 1399 元，亮度达 550 CVIA，与同价位竞品相 比亮度优势显著；极米 play 6e 与竞品相比在价格和亮度上均占优势。从产品布 局来看，极米在入门级同时布局三款产品，可同时满足消费者对于室内及便携投 影的不同需求。