2026年社会服务行业4月投资前瞻：Q2旺季与线下服务消费生态优化有望共振

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3 月民航出行量维持 增长，淡 季不淡的特征有望在 4 月政 策增量节点上延续。据航班管家，3 月 国内民航客运量同比+12%，其中商务线旅客量同比+8.3%，预计民航整体出行需求增长仍主要由休 闲游贡献。考虑 4 月试点省份开始实施春假，预计整体出行数据有望继续保持强较快增长。参考航 旅纵横及民航管家数据，截至 4 月 1-6 日国内航线预订量同比+9%，五一假期国内航线预订量同比 +13%，价格层面清明假期裸票价同比+16%。 平台侧监管信号明确，线下占比回升有望驱动品牌盈利优化。监管 3 月约谈及公开发文均指向 约束线上平台公司竞争以及对线下履约渠道定价权的干扰。我们认为监管核心目标是引导行业良性 发展，规避平台基于自身战略目标，对线下履约渠道的定价及利润率产生负向影响，尤其是对未经 商家同意，上线特价商品及调价等，最终对价格的影响我们认为仍取决于供需关系的变化。 传统淡 季遇 政策 增量 ，Q2 服 务消费 需求 有望 超预 期。关注三条投资主线：1）服务消费通胀： 量价策略优化+供需走向均衡驱动涨价，推荐古茗、锦江酒店、首旅酒店，建议关注华住集团-S、百 胜中国、海底捞；2）高端消费：3 月澳门博彩收入环比 1-2 月提速，高端消费向上趋势未变，推荐 中国中免，建议关注珠免集团、银河娱乐；3）其他出行消费：推荐公司治理改善，估值有望修复的 三特索道。建议关注出行需求复苏，网约车订单维持较快增长且具备 Robotaxi 期权的曹操出行。

行业数据

社零：社零增速小幅提升，服务消费改善较为显著

2026 年 1-2 月我国 社会消费 品零售总额 86079 亿元，同 比+2.8%。据国家统计局数据显示， 2026 年 1-2 月我国社会零售总额 8.6 万亿元，同比+2.8%，环比+1.8%。其中，除汽车以外的消费 品零售额 8 万亿元，同比++3.7%，环比+1.7%。2026 年 1-2 月而社零增速较 25 年 11 月、12 月显 著改善，具体来看： 1）元旦、春节假期较往年更长，有效提升了旅游客流带动了节假日消费。春节前后，商务部等 9 部门联合开展“乐购新春”活动，以“6+5”模式推出节日促消费政策。2026 年春节假期 9 天期 间，全国国内出游共计 5.96 亿人次，旅游总花费达 8034.83 亿元，分别较去年春节 8 天期间总数增 长 19%、18.7%；期间人均旅游花费为 1348 元/人次，与去年同期基本持平。由于旅游客流的明显 改善，带动了餐饮、饮料类的社零增长；由于春节较晚，节前的服饰消费小高峰延后，导致服装、 鞋帽、针纺织品类 2025 年 12 月增速不佳，但是 2026 年 1-2 月增速明显提升。 2）支持消费品以旧换新的 2026 年第一批 625 亿元超长期特别国债发放到位。商务部消息，截 至 3 月 15 日，2026 年消费品以旧换新累计实现相关商品销售 4762.3 万件，同比增长 15.3%，带 动销售额 3232.6 亿元，同比增长 3.2%。在此背景下涉及的品类普遍增速有所改善，但 3 月起依然 面临高同比基数的压力，不宜乐观。 3）除汽车以外的消费品零售额同比+3.7%，汽车类同比-7.3%，大件耐用消费品的需求依然偏 弱；此外，建筑及装潢材料类同比-2.2%，地产后周期的消费需求也依然偏弱。

分渠道看，线上商品及 服务 消费改善更为显著。2026 年 1-2 月，全国网上、线下累计零售额分 别同比+9.2%/-0.7%。

分类型来看，1-2 月餐饮收入 增速继续领先商品 零售增速。2026 年 1-2 月，餐饮收入、商品零 售额分别同比增长+4.8%、+2.5%，增速分别环比+2.6pct、+1.8pct。餐饮收入增速保持领先商品零 售额增速。

必选消费：2026 年 1-2 月，粮油食品类社零同比+10.2%，饮料类社零同比+6%，烟酒类社零 同比+19.1%，日用品类社零同比+6.6%，中西药品类社零同比+0.7%。

可选消费：2026 年 1-2 月，服鞋针纺类社零同比+10.4%，化妆品类社零同比+4.5%，金银珠宝 类社零同比+13%，体育娱乐用品类社零同比+4.1%，家用电器和音像器材类社零同比+3.3%，文化 办公用品类社零同比+5.8%，家具类社零同比+8.8%，通讯器材类社零同比+17.8%。

分地区：2026 年 1-2 月，城镇消费品零售额同比+2.7%，乡村消费品零售额同比+3.2%。 分类型：2026 年 1-2 月，商品零售额同比+2.5%，餐饮收入同比+4.8%。

酒店：年后酒店表现仍具韧性，ADR 为首要驱动因素

据酒店之家数据，3.29 当周，国内酒店 OCC 为 59.04%，同比+0.41%；ADR 为 209.85 元/间， 同比+14.0%；RevPAR 为 123.90 元/间，同比+23.1%。RevPAR 短暂下跌后回升，ADR 同比增长 超过 OCC。

据酒店之家数据，3.29 当周，国内一线/新一线/二线城市 OCC 分别为 74.4%/67.3%/35.5%， 同 比 +2.7pct/+1.0pct/-3.1pct ； ADR 分别为 308.3 元 /213.0 元 /624.8 元 每 间 ， 同 比 +5.8pct/+3.9pct/+0.2pct。

据酒店之家数据，3.29 当周，国内三线/四线及以下 OCC 分别为 57.14%/50.25%，同比-0.09pct/- 1.13pct；ADR 分别为 194.35 元/184.13 元每间，同比+ 6.77pct/+8.10pct。

据酒店之家数据， 3.29 当周，国内豪华型 / 高 档 型 / 中 档 型 酒 店 OCC 分别为 45.58%/52.65%/58.19%，同比+0.4pct/-0.3pct/+0.1pct；ADR 分别 705.40 元/347.06 元/237.57 元每间，同比+1.2pct/+3.6pct/+3.6pct。

据酒店之家数据，3.29 当周，国内经济型酒店 OCC 为 59.9%，同比-0.4pct；ADR 为 145.6 元 /间，同比+1.1pct。