2026年爱舍伦公司研究报告：绑定国际领军客户，扩张产能+拓展高毛利新品类助力成长

深耕行业二十三年，出口金额位居我国铺垫类医用敷料企业前列

1.1.业务情况：专注于医疗健康事业，以康复护理和手术感控为主要产品

公司长期专注于医疗健康事业，是医用敷料行业较早从事为国际大型医疗器械厂商代工生产的企业，积累了丰富的行业经验。爱舍伦创立于2003 年，并于2026年在北京证券交易所上市，主要从事应用在专业的康复护理与医疗防护领域的一次性医用耗材的研发、生产和销售，通过 ODM/OEM 等方式为国际知名医疗器械品牌厂商提供相关产品。公司在长期发展过程中立足专业的康复护理与医疗防护领域，紧紧围绕医疗工作者和患者的专业需求，以康复护理、手术感控产品为核心，不断向消毒清洁、家庭防护、急救防护等领域拓展，持续开发新产品，拓展产品线的深度和广度。根据中国医药保健品进出口商会出具的说明，爱舍伦 2021-2024H1 医用敷料出口金额（铺垫类敷料）排名全国前十。公司的生产规模处于行业前列，领先的生产规模给公司带来了显著的成本优势。

爱舍伦公司为客户提供康复护理产品、手术感控产品两大核心产品系列及其他辅助产品。目前，康复护理产品和手术感控产品是公司主要营收来源，2025H1收入分别占总营收 57.51%和 41.47%，营收同比增速分别为 61.92%和26.16%，毛利率分别为24.85%（yoy+0.33pcts）和 19.43%（yoy-3.35pcts）。手术感控产品2025 年上半年的销售收入持续增长，主要系新品类手术铺单订单量持续增长。

收入端：2021-2025 年公司营收总体呈增长态势，2025 年营收增至9.89亿元（yoy+42.95%），增长主要原因系公司具有相对前瞻的战略眼光，在复杂的国际贸易环境下，较早在国外设立子公司，同时随着海外产能逐步扩大，公司凭借较强的客户粘性、稳定的产品品质和有竞争力的价格获取了更多的销售订单。盈利能力端：公司毛利率从 2021 年的 24.73%微降至2024 年的23.13%，2025年Q1-Q3 为 21.96%；净利率 2024 年为 11.66%，2025Q1-Q3 为10.60%。2025年上半年毛利率有所下降，主要系手术铺单产品销量持续上升，其毛利率相对较低，因此一定程度上拉低了手术感控产品的毛利率。

利润端：公司 2021 年至 2025 年归母净利润分别为9,987.30 万元、6,280.15万元（yoy-37.12%）、6,695.70 万元（yoy+6.62%）、8,071.11 万元（yoy+20.54%）、9344.07万元（yoy+15.77%），2022-2025 年公司实现的利润总额及净利润均呈上升趋势。费用端：公司 2021 年至 2025Q1-Q3，销售费用率从1.75%波动降至1.24%，财务费用率从 0.42%波动降至 0.18%，公司的财务费用波动主要受汇兑损益影响，汇兑损益波动主要受美元汇率的影响，公司与客户有价格磋商机制，或可降低汇率波动对公司利润的影响。2022-2025Q1-Q3 管理费用率从 6.96%升至7.76%，2024 年公司管理费用上升主要由于职工薪酬增加及凯普乐厂房折旧增加。

1.2.股权结构：公司股权结构集中度高，设立员工持股平台

公司股权结构较为集中。截至 2026 年 1 月 8 日，江苏诺维克持股比例为79.58%，为公司控股股东；张勇先生直接持有公司 1.97%的股权，通过控股股东江苏诺维克间接持有公司79.58%的股权，通过洛威尼森及普洛瑞斯分别控制公司 4.33%及2.81%的股权，张勇合计控制公司 88.69%的股权，并担任公司董事长、总经理，为公司实际控制人。设立员工持股平台，充分调动公司管理团队和业务骨干积极性。公司2020年成立洛威尼森及普洛瑞斯作为员工持股平台，形成股东与核心的高级管理人员、业务骨干以及员工之间的利益共享与风险共担机制，进一步激励员工与公司共同成长，增强凝聚力和归属感。

1.3.募投项目：尿袋产品预计于2026 年下半年开始量产

爱舍伦募投项目“凯普乐公共卫生医疗物资产业园建设项目”拟投资总额为67,046万元，项目建设完成后，公司每年有望实现营业收入为 70,514 万元（不含税），年利润总额有望达12,107 万元，项目投资财务内部收益率有望达 12.75%（所得税后），投资回收期预测为8.02年（含建设期 2 年）。

“凯普乐公共卫生医疗物资产业园建设项目”建设期 24 个月，募投项目拟扩产产能涵盖OTC 产品系列、IPA、PVP 等系列，袋类及管类，医用敷料等，其中医用器械灭菌生产与技术服务已于 2025 年 5 月开始投产；尿袋产品已于 2025 年 6 月实现小批量试产，目前处于测试认证阶段，预计于 2026 年下半年开始量产；OTC 产品等系列预计也将在2026年下半年开始小批量试产。募投项目产品整体毛利率预估为 27.34%，其中尿袋类产品的毛利率预估为29.04%，募投项目投产后或将提高公司产品的毛利率水平及盈利能力。未来，公司有望逐步淘汰低毛利产品，优化产品结构。

行业：全球医用敷料市场规模2026年或将达到235 亿美元，康复护理与手术感控驱动增长

据爱舍伦招股书信息，公司生产所需的原材料及辅助材料主要包括复合膜、绒毛浆、卫生纸、高分子、无纺布、塑料膜等。上述原材料及辅助材料的市场供应充足，市场竞争比较充分，公司在长期业务过程中与生产所需的主要原材料供应商建立了较为稳定的合作关系，原材料供应能够满足公司生产经营需要。公司立足专业的康复护理与医疗防护领域，紧紧围绕医疗工作者和患者的专业需求，以康复护理、手术感控产品为核心，不断向消毒清洁、家庭防护、急救防护等领域拓展，持续开发新产品，拓展产品线的深度和广度。

医用敷料是我国低值医用耗材的第二大细分领域，2025 年占比约21%。据爱舍伦招股书数据信息，全球医用敷料市场因产品刚性需求属性，总体规模基本保持稳步增长状态。根据尚普咨询的统计，2011-2023 年，全球医用敷料市场规模由90 亿美元增长至195亿美元。随着全球人口老龄化问题的日益突出和由此带来的溃疡、褥疮等病症患者的增加，全球医用敷料市场需求有望持续增长。据尚普咨询预计，全球医用敷料市场销售收入规模于2026年或将达到 235 亿美元。近年来，我国医用敷料市场亦迎来快速发展时期。根据尚普咨询的统计，2011-2023 年，我国医用敷料市场规模由 70 亿元增长至 247 亿元，并有望在2026年达到333 亿元。

经过多年深耕发展，我国已成为全球医用敷料市场的核心供应国。根据中商产业研究院数据库和观研报告网数据，中国医用敷料出口额长期位居全球首位，2024 年该产品出口额占全球市场份额的 58%左右；2025 年 1-11 月，我国医用敷料出口量达270342吨，同比增长5.6%，出口金额为 208349.1 万美元，同比增长 2.8%，出口规模保持稳步扩张态势。

参考思瀚研究院公众号，国内医用敷料生产企业具有明显的“多、小、散”特点，企业数量众多，但上亿元级别的企业数量较少。根据尚普咨询统计，2023 年中国医用敷料行业生产企业数量约 6,000 至 6,500 家。其中仅 30 家左右生产企业年产值超过1 亿元，占所有生产企业 0.5%左右；80%左右的生产企业年产值不足 1,000 万元，市场集中度较低。随着行业标准的不断完善以及行业监管体系的建立，行业准入门槛或将相对提高，以奥美医疗、振德医疗、健尔康医疗、爱舍伦等为代表的出口企业凭借规模优势、与优质客户长期合作的资源优势脱颖而出，产值位居行业前列，未来头部企业有望发挥规模效应，持续提升市场份额。

随着国内的生产企业在医用无纺布生产技术领域的不断完善，医用无纺布制品逐渐得到广泛应用，市场规模快速增长。根据无纺布资讯公众号，2024 年全球无纺布市场达454亿美元，2031 年预计将达 556 亿美元（2024-2031 年 CAGR 为3.0%），其中中国主导供应，占全球产能 53%，亚太市场消费占比 51%（医疗卫生需求核心驱动）。医用无纺布制品与传统的纯棉机织制品相比具有尘埃过滤性高、术后感染率低、消毒灭菌方便、易于与其它材料复合等优势。美国、加拿大等发达国家医用无纺布已较为普及，根据HengCe（恒策咨询）的统计及预测，2024 年全球 SMS 医用无纺布市场销售额达到了3.55 亿美元，预计2031年将达到 4.81 亿美元，2025-2031 年 CAGR 或为 4.5%。而我国目前一次性的医用无纺布制品渗透率仍处于较低水平，按照医用无纺布制品在国外发达国家的使用比例来看，随着市场对产品需求的不断更新，行业内产品升级趋势明显，由简单加工的传统棉纺布材逐步升级为以柔软无纺布和复合化纤材料制成的功能性敷料，生产出的护理产品的功能由基于干燥环境下的促进伤口愈合转变为湿润环境下的促进伤口愈合，国内未来的市场空间较大。