2026年汇量科技公司研究报告：公司治理优化，AI驱动业务飞轮

汇量科技：全球领先的广告技术服务商

汇量科技致力于为全球客户提供发展移动互联网生态所需要的广告技术（Ad-tech） 服务和营销技术（Mar-tech）服务。公司为开发者和营销人员提供完整的广告和分 析工具套件，包括用户获取、变现、分析、创意自动化和智能媒体采买等，能大幅 提升广告营销的ROI，有效帮助移动应用突破增长平台期。

（一）发展历程：从广告联盟到程序化广告平台，Ad-tech 与 Mar-tech 相辅相成

业务层面，汇量科技发展主要包含三大阶段： （1）非程序化广告业务起家：2013成立初期，公司开展广告联盟业务，以效果为 导向，覆盖广泛的全渠道流量，为客户提供智能投放、创意素材、KOL营销等产品 和服务，形成了公司增长的第一阶段。目前公司仍保留非程序化广告业务，且保持 行业领先位置。 （2）程序化广告Mintegral：公司15年起孵化AI驱动的程序化广告平台Mintegral， 与非程序化传统广告的核心区别是，广告主通过数字平台设定营销目标与受众条件， 由系统自动完成广告的实时竞价与投放，程序化广告在广告服务、平台对接、实时 竞价、流量转化等多个维度提升了用户体验。对广告主而言，平台基于广告点击、 转化及后续用户行为等数据进行实时反馈与优化，并测算ROI等核心指标，从而实 现从智能采买、精准投放到效果衡量的高度自动化，大幅提升投放效率与确定性。 对开发商而言，Mintegral链接的海量长尾App(s)也通过程序化平台快速、高效地对 接了大量的广告主，从而实现了自身的流量变现。 （3）Ad-tech+Mar-tech：公司16年收购了游戏玩家统计分析平台GameAnalytics， 2020年推出跨渠道智能投放工具XMP、自动化创意制作平台Playturbo，21年发布了 增长分析与发行决策平台热力引擎，形成Saas工具矩阵，实现Ad-tech与Mar-tech 相结合。

（二）管理团队：业务与管理权限实现统一，发布激励深度绑定管理层 利益

公司核心股东、管理人员均长期在汇量任职。其中段威、曹晓欢均为公司创始人； 首席产品官方子恺、首席财务官宋笑飞已在公司任职10年以上。2026年3月，公司 发布新的董事会成员名单，长期负责汇量科技经营管理的CEO曹晓欢先生获任董事 会主席，基于曹先生于业内的经验、个人资历及于集团担任的职务，董事会主席与 首席执行官的角色由曹晓欢出任有利于集团的业务前景及运营效率，也意味着公司 层面实现业务与管理权限统一。

2026年3月，公司股权激励方案发布。董事会批准以发行新股的方式向曹晓欢先生 有条件授出62,966,166股奖励股份，相当于公司已发行股份的4.0%，奖励股份将于 所有先决条件达成后适时配发及发行；同时，向核心团队也条件授出公司已发行股 份的4.0%作为激励，有望加深公司核心管理人物与公司利益的绑定，叠加董事会改 组，实现业务与管理权限统一，进一步理顺了公司治理；同时，业绩及市值考核目 标也彰显了公司强烈的发展信心，增强核心人员任职的稳定性与积极性。

（三）财务分析：收入快速增长，经营杠杆释放

汇量科技从收入到经营利润的拆分：汇量科技Ad-tech收入确认方式为全额法，即广 告毛收入（包含付给流量发布者的成本），成本主要包含采买广告资源的成本和云 计算资源成本（即服务器成本），成本占收入的比重约为80%左右，主要取决于平 台算法能力和服务器成本，随着算法更为精准，达到广告主设定目标所采买的广告 资源效率更高，成本占收入比具有下降趋势。费用当中，目前研发开支占比最高， 近三年约为8-10%区间，其中约5-7%是模型训练费，即为了提升收入和垂类拓展， 针对特定广告主或垂类的投放活动，支付给开发者高于投放目标成本的额外费用， 获取数据积累；销售及营销开支占比近三年逐年下降，2025年约为3.5%，其中约3% 是竞价费，即Mintegral平台由于使用聚合平台的竞价服务而产生的费用。汇量科技 经营利润率逐年提升，2025全年达到5.0%，主要得益于人员等固定成本占比的下降。

Mintegral驱动收入快速增长。公司以非程序化传统广告业务起家，逐渐实现程序化 广告业务的转型，2016年起公司启动程序化平台Mintegral，发展早期推出了总额占 程序化收入比例5.1%的开发者激励计划，战略性地激励核心市场的优质开发者集成 Mintegral变现SDK，成为公司的程序化媒体发布者。2018年起公司程序化业务收入占比首次突破50%，程序化广告收入大幅增长。2019下半年公司陆续接入主流海外 Mediation，程序化广告收入占比持续提升。Mintegral的用户获取、移动分析和用户 变现服务业务相互促进，成为公司收入持续增长的核心驱动力。

成本与费用：（1）成本层面，Take rate处于稳定阶段。广告主投放的预算总额确 认为公司收入，广告技术业务净收入/毛收入、以及毛利率两个指标可衡量广告技术 业务的盈利能力。广告技术业务净收入为收入剔除分配给流量发布者后的成本，目 前维持在25%左右；毛利率在净收入基础之上，进一步剔除了服务器成本及资本化 形成的无形资产摊销，目前维持在21%左右。（2）费用层面，公司销售及营销开支 中包含竞价费，即Mintegral平台由于使用聚合平台的竞价服务而产生的费用，约占 广告技术业务收入的3%，占比相对稳定；研发开支中包含模型训练费，即为了提升 收入和垂类拓展，针对特定广告主或垂类的投放活动，支付给开发者高于投放目标 成本的额外费用，获取数据积累，约占广告技术业务收入的5-7%，占比略有波动。

固定费用占比下降，经营杠杆释放。2022年起，公司将运营费用按照固定与变动费 用来拆分，公司将运营费用分为固定费用（不含股份支付）、变动费用和股份支付。 （1）固定费用相对稳定，主要为人工成本（现金部分）、租赁费用、员工差旅费、 中介机构费、福利费等日常运营相关费用，将当期人工费用的资本化研发支出与费 用化研发支出合并；（2）变动费用与收入同步增长，为与广告投放直接相关的补贴、 广告平台模型训练费用、贸易及其他应收款项减值损失等。从经营利润来看，公司 经营杠杆逐步释放，经营利润率处于提升阶段。

程序化广告：效率持续提升，看好增长潜力

（一）全球线上广告市场拆解：程序化广告快速增长、空间广阔

在全球线上广告平台中，第三方程序化广告公司的收入保持高速增长；2023年以来 增速优势突出。全球线上广告市场份额拆解来看： （1）头部流量媒体：格局较为集中，Top2（Google+Meta）份额目前在50%左右； 若将Twitter和近年来广告收入增长较快的Amazon、Tiktok列入头部范畴，那么头部 流量媒体广告收入份额为64%； （2）中长尾流量媒体：中长尾（Google、Meta、Twitter、Amazon、Tiktok之外的 媒体）在线上广告中的总份额为40%左右，格局较为分散。目前中长尾广告市场中， 大厂广告联盟体量相对较大，但份额呈现收缩态势，其中Google Network份额占中 长尾市场的10%左右。第三方程序化广告平台当前体量较小但呈现迅猛发展态势， 通过算法优势实现闭环。Applovin、Mintegral、Unity ads三大平台在中长尾广告的 份额迅速提升至2025年的6.0%，其中Applovin的份额达到4.4%。

移动应用广告市场按广告主行业拆分，2025年全球市场规模为4070亿美元， 2020-2025年CAGR为19%。其中电商是最大的细分市场，2025年规模为1340亿美 元，2020-2025年CAGR为14%，DTC增长较快；其次为移动游戏广告，2025年规 模为750亿美元，2020-2025年CAGR为10%，预计2025-2030年CAGR为9%。移动 游戏广告支出保持增长的主要原因：（1）AI赋能下，游戏内容的供给侧增速>用户 时长增速，对终端用户市场的竞争变得更激烈；（2）App Store和Google Play下调 支付渠道的费率占比，能够大幅提升开发者的收入水平，有望在一定程度上转化成 广告预算。

移动应用广告市场按广告技术和平台类型来拆分，由于实时竞价、ROAS出价方式 能够帮广告主精准、高效地实现投放目标，程序化广告占移动应用广告主支出持续 提升，到2030年有望达到90-95%区间。同时，部分移动应用广告直接投放在媒体平 台的支出正逐渐切换至第三方广告平台，第三方广告平台占移动应用广告支出的比 重由2020年的15%提升至2025年的25%。未来第三方程序化广告平台的份额仍有较 大提升空间。

（二）上下游协作：Mediation 较为集中，DSP 玩家逐渐丰富

以MAX为例，从用户打开App到广告位成功填充的过程： （1）MAX向DSP发送竞价请求：用户打开应用，开发者（媒体方）发起广告请求， MAX SDK向MAX广告服务器发送广告请求，MAX竞价服务器向AppLovin交易平台 （ADX）内符合条件的SDK竞价方接口和DSP发起竞价请求。 （2）DSP出价，MAX决定胜出方：DSP与SDK竞价方在最大超时阈值（tmax）内 返回实时竞价。MAX竞价服务器将这些竞价与开发者瀑布流中的非竞价流量源进行 合并。MAX竞价服务器根据最高千次展示成本（CPM）价格确定竞价胜出方。 （3）加载并展示广告：MAX通知胜出方DSP，并由AppLovin SDK加载并展示广告。 若广告加载成功，MAX向胜出方发送胜出通知；若加载失败，则向该竞价方发送落 败通知。广告渲染展示后，MAX调用胜出方的结算URL。