2026年航宇科技公司研究报告：两机内需出海双驱动，产能扩张未来可期

公司简介：国内领先的高端装备用环锻件生产企业

公司是国内领先的高端装备用环锻件生产企业，产品应用于航空发动机等高端装备 领域。根据航宇科技官网，贵州航宇科技发展股份有限公司是贵州首家科创板上市 企业，公司成立于2006年9月，注册资金1.47亿元，主要从事航空难变形金属材料环 形锻件研发、生产和销售，是一家专业从事航空航天及高端装备复杂零部件精密制 造系统解决方案的企业，公司产品广泛应用于航空、航天、舰船、新能源等高端装备 制造领域。

主要产品包括航空发动机矩形环锻件、航空发动机机匣、近净成形环锻件、燃气轮 机锻件和能源装备锻件等。其中航空发动机系列产品包括风扇机匣、高压涡轮机匣、 燃烧室机匣和低压涡轮机匣等，燃气轮机系列产品包括压气机机匣、燃烧窒支撑环、 燃气涡轮机匣等。根据航宇科技2025年半年报，公司航空发动机锻件应用于我国预 研、在研、现役的多款国产航空发动机，包括长江系列国产商用航空发动机，也用于 GE航空、普惠（P&W）、赛峰（SAFRAN）、罗罗（RR）、MTU等国际航空发动 机制造商研制生产的多款新一代商用航空发动机。公司也是国内外燃气轮机锻件的 主要供应商，用于贝克休斯、GE Vernova、霍尼韦尔、西门子能源、上海电气和东 方电气等燃气轮机制造商。

公司实际控制人为董事长张华先生，产业背景优势较为突出。据ifind，截止至2025 年三季报，山东怀谷企业管理有限公司为公司控股股东，持有公司20.16%股权，为 公司的第一大股东，张华持有山东怀谷55.07%股权，为公司实际控制人。张华先生 毕业于西北工业大学、清华大学，曾任中航重机子公司安大锻造董事兼副总经理、 总工程师，在高温合金、钛合金、不锈钢等材料的塑性成形技术领域具备较高的理 论水平及丰富的实践经验。

航空锻件业务贡献主要营收，境外业务收入总体呈发展态势。根据公司2025年半年 报，公司主营业务涉及航空、航天、能源、燃气轮机等板块，其中航空锻件业务贡献 主要营收，且近年来占比呈上升趋势，2025年H1航空锻件业务占比75.41%；公司积 极扩展燃气轮机领域业务，营收占比从2021年的3.96%增长至2024年的11.11%， 2025年H1营收占比6.49%，主要系全球能源转型以及AI数据中心建设爆发，海外燃 气轮机锻件收入持续增长。毛利率方面，主要业务毛利率企稳回升。2024年公司航 空锻件业务毛利率为29.88%，2025年H1毛利率28.29%，同比稍有下降0.57%；燃 气轮机锻件业务2025年H1毛利率26.80%。2025年H1公司境外主营业务收入4.08亿 元，境外主营业务收入占公司主营业务收入的44.69%。公司在手订单持续增长。据 2025年半年报，截止25年6月底，以客户的订单统计公司尚有在手订单总额29.38亿 元，同比增长8.13%。此外，根据公司与客户已签订的长期协议，结合与客户确认的 排产计划，按照相应价格预估的长协期间在手订单金额约30.30亿元。

盈利能力改善叠加成本控制能力提升，净利润实现正增长。2020 年-2023 年公司业 绩快速上涨，营业收入和净利润的年复合增长率分别为 46.39%、36.67%，2024 年 营收下滑 14.19%至 18.05 亿元，主要系受部分国内客户交付节奏调整等因素影响， 航空锻件、能源锻件收入减少所致，2025 年前三季度营收 15.17 亿元，同比增长 7.4%，营收整体来看预计有所回升；同时净利润 1.46 亿元，下滑 1.07%，主要系公 司毛利率提升与强化内部成本控制； 2025 年前三季度销售毛利率、销售净利率分别 为 26.84%、9.76%；2024 年期间费用率为 12.08%，2025 年第三季度期间费用率为 12.32%，已超出 2024 前三季度 0.43pct。公司研发费用率在期间费用中占比整体呈 上升趋势，2025 年到第三季度公司研发费用率为 4.23%。

公司在客户合作与行业认可方面表现突出，在精密锻造与材料研究领域有多个专利 和资质。据公司2025年半年报，截至报告期末，公司及公司合并范围内的子公司共 取得有效发明专利数75项，其中包括2项国际发明专利，公司已5次获得中国专利优 秀奖，公司发明专利数量和质量均处于国内同行业前列；公司主持编制了3项国家标 准，参与编制了9项国家标准；公司为全国锻压标准化技术委员会（SAC/TC74）。 据航宇科技公众号、官网和公司2025年半年报，目前，航宇科技已取得国内航空全 相关生产资质，包括中国航发特殊过程资质认证中心颁发的锻造、热处理、表腐专 业认证，并建立了健全的航空航天产品特殊过程及实验室资质体系，公司荣获国家 知识产权优势企业、国家智能制造试点示范企业、全国工业品牌培育示范企业、国 家重点新产品、工信部第一批专精特新“小巨人”企业、单项冠军产品、亚太首家通过 热处理NADCAP认证的企业、首家GJB体系资证齐全的的环锻件民营企业和国家技 术创新示范企业等多项荣誉，整体研发实力及技术水平具有较强竞争力。

公司拥有多项具有自主知识产权的核心技术，国内同行业内技术水平领先。根据航 宇科技2025年半年报，公司作为一家主要从事航空难变形金属材料环形锻件研发、 生产和销售的高新技术企业，经过多年自主创新、技术积累，拥有多项具有自主知 识产权的核心技术，在国内同行业内技术水平领先。主要体现在材料研究与应用技 术水平、独特的工艺设计制造技术及大型复杂异形环件的整体近净成形技术。

航宇科技建成国内首条航空环锻全自动控制生产线。2023年4月17日，航宇科技精密环锻件智能制造生产线提前六个月竣工实现投产。该生产线是“设备+大数据+智能 制造”的精益智能制造生产线、国内首条航空环锻全自动控制生产线，由全自动无人 下料线、柔性锻造生产线、全自动热处理线和智能仓储线构成。实现了设计数字化、 技术智能化、生产可视化和管理数据化“四位一体的”有效集成，构建了一套产品全生 命周期管理于一体的航空产品数据化管理平台。拥有先进的航空环锻件自动生产线， 航宇科技能够在商用航空发动机领域占据领先地位，为公司参与高端市场竞争提供 有力支持。

2025年，公司产能爬坡，智能化生产线进展加速。航宇科技目前包括公司总部、环 锻件精密制造产业园、德兰航宇以及成航发四个生产基地。根据公司2024年年报， 公司首发募投项目“航空发动机、燃气轮机用特种合金环轧锻件精密制造产业园建设 项目”于2023年投产后，2024年全力推动其产能爬坡。通过精益生产过程管控，从精 化工艺设计、优化生产排产、加速生产流转等全流程环节深挖潜力，进一步提升了 产能利用率。同时，公司积极筹备航空、航天用大型环锻件精密制造产业园建设项 目。新生产线采用“设备+大数据+智能制造”模式，涵盖全自动下料线、柔性锻造线、 全自动热处理线和智能仓储线，进一步增强了公司在市场中的影响力与竞争力。2025 年9月，航宇科技NISP制造技术产线试车成功。根据航宇科技公众号，航宇科技子公 司成航发位于四川德阳，是航宇科技精密加工生产基地，2025年已参与涡扇航空发 动机—F918核心涡轮部件的制造与装配服务，展现精加工的高端制造与服务能力。

两机格局：供应链高度重合，供需错配缺口放大

（一）产业背景：经济利益驱动两机供应上游高度重合

冷战后欧美航空航天的合并浪潮，是使得现阶段全球两机（航机/燃机/军用）产业 链中上游的高度重合的主要原因之一，也是导致当前供应链瓶颈的主要因素。 冷战后全球航空航天供应商呈现合并浪潮，我们认为合并的趋势有以下几个原因： 其一，冷战后期国防开支的大幅减少下相关公司被兼并收购，如PCC在90年代附近 收购美国的威曼高登，合并锻造与铸造产能；其二，下游航司的高度集中、飞机主 机厂的寡头垄断（波音与麦道合并）、主机厂之间价格竞争等，不仅强化下游客户 及主机厂的经济话语权，同时下游需求的单一化使得航空航天中上游环节供应商被 传导成本压力，在此背景下，多数中上游环节供应商通过合并重组以期强化经济谈 判权。 结果看，现阶段全球两机（含军用需求）中上游供应链存在高度重合。零部件如涡 轮叶片（PCC、Howmet）、材料如ATI、CRS等同步配套航机/燃机/军机产业链； 除中上游外，下游整机公司的重合度也较高，如赛峰、RR、GE（24年将燃机/航 机分拆）、P&W等也同步参与航机/燃机/军机的配套，高度重合的产业链、下游多 领域需求的同步高增长需求，进一步加剧全球两机供应瓶颈。

（二）供给缺口：大流行及地缘变化下材料及劳动力短缺

全球航空航发环节锻铸造及材料供应链短缺近年尤为显著。 商业航空方向，据麦肯锡咨询2024年文，分析了2014年至2023年期间50多家原始 设备制造商和供应商举行的1000多个投资者和分析师会议，查看了提到特定关键词 的次数。2022年，与2014年相比，提及短缺和其他供应链相关的人次增加了约18 倍。几个供应类别，如原材料、铸件、锻件等提到较多；据波士顿咨询2024年文， 指出在过去的两年里，商业和国防航空航天公司将铸件和锻件作为供应链中的一个 严重痛点，这个类别交货时间较晚且交货时间更长，导致价值数亿美元的飞机陷入 生产或停运以等待零部件；国防部门方向，据美国国防部2022年三军联合发布的、 寻找国防关键供应链缺口报告，将锻造和铸造列为关键供应链缺口之一；燃气轮机 方向，据Latitude Media，指出燃气轮机的需求正在快速增长，但交货时间也在增 长，零部件包括锻铸造产品同样支持航空航天，因此不能孤立地看待燃气轮机零部 件的短缺，因为需要考虑航空航天业正在发生的事情等。 大流行后全球商业航空下游扩产意愿/进度显著高于中上游，但24年开始中上游扩 产节奏加快。从资本开支强度看，下游主机厂波音/空客、赛峰/RR/MTU资本开支 强度（用资本性支出绝对值及占营收比重）已达2010年以来新高水平，且该趋势是 从2022年开始恢复，但中上游如ATI/CRS/HWM等环节锻铸造/原材料公司资本开支 节奏及强度显著弱于下游。2026年燃机方向，中游环节公司态度的较大转变。在 26Q1业绩说明会上，HWM的CEO坦言，过去5到7年他对燃气轮机业务的投资相当 谨慎，因为该行业周期性太强；但现在由于数据中心的增长，他的想法彻底改变； 上游环节（特种材料与合金）当前仍相对克制。