2026年投资银行业与经纪业行业券商海外财富管理系列专题之一：瑞银集团，财富管理驱动的国际投行成长之路探析

全球投行财富管理转型浪潮中，瑞银集团是代表性标 杆机构

1.1. 财富管理转型是国际投行近年来战略重心，瑞银集团转型成 效突出

全球低利率环境下居民持续增配权益资产，叠加近年来权益市场回暖，全 球财富管理市场体量持续扩容。2008 年以来由于全球利率长期低位震荡、 居民金融资产配置中逐步增配权益类资产、财富管理市场保持强劲的资金 净流入，叠加近年来全球资本市场持续回暖，全球财富体量持续扩容。根据 BCG 统计，2024 年全球财富市场体量达 305 万亿美元，同比增速达 8.1%， 近十年 CAGR 达 6.9%；其中财富管理 AUM 增长 13%。 由于财富市场持续扩容、叠加近年来投行业务波动加剧，财富管理转型升 级成为全球头部券商战略重心。金融危机后多数全球龙头券商降低经营杠 杆、调整经营策略，对财富管理业务的战略定位已由最初平滑周期、降低波 动补充业务，逐步上升为盈利增长的核心抓手；近年来随着龙头券商财富管 理/资产管理业务贡献稳步提升，全球投行商业模式开始从依赖投行、交易 的“交易驱动”模式逐步向财富管理/资产管理以持续收费为特征“客户资产 驱动”模式转型。

近年来全球头部券商财富管理/资产管理业务贡献稳步提升。2025 年瑞银集 团、摩根士丹利财富管理/资产管理分部收入占其总收入比重达 59%、54%， 2006-2025 年收入占比分别提升 17pct、24pct，财富管理业务已成为集团盈 利增长主引擎；利润贡献看，摩根士丹利财富管理/资产管理分部净利润占 比由 2006 年 19%提升至 2025 年 49%，瑞银集团财富管理/资产管理分部税 前利润占比由 2006 年 46%提升至 2025 年 67%。高盛集团、野村证券、德 意志银行目前财富管理/资产管理收入占比较低，但近年来财富管理相关业 务增长加快、收入/利润贡献中占比稳步提升。

在这一轮全球龙头券商财富管理业务转型中，瑞银集团是较早推进财富管 理战略、转型路径较为清晰的代表性机构。相较于同业更多在金融危机后加快推动财富管理转型，瑞银集团在 2000 年后便通过一系列收购实现美国、 欧洲财富管理业务基础布局；金融危机后进一步把财富管理上升为集团战 略重点，明确“以全球财富管理和瑞士商业银行为核心，辅之以资产管理和 投资银行”战略，近年来瑞银集团财富管理/资产管理板块收入贡献近 60%、 盈利贡献近 70%，成为全球券商财富管理转型的代表性机构。

1.2. 瑞银集团财富管理业务体量稳居全球前列

从 AUM 体量看，瑞银集团资产管理 AUM 保持行业前列，财富管理 AUM 行业领先。根据 ADV Ratings 统计，截至 2024 年 3 月末，全球前十大资产 管理机构 AUM 达 47.5 万亿美元，其中贝莱德、先锋领航保持全球领先， 瑞银集团排名第 9；而在财富管理业务排名方面，截至 2020 年 6 月末，瑞 银集团财富管理 AUM 位居全球第一，2023 年公司进一步收购了财富管理 AUM 全球第二瑞士信贷，公司财富管理业务全球龙头地位进一步稳固。

从业务收入体量看，2025 年全球龙头券商中摩根大通、摩根士丹利、高盛 集团、瑞银集团财富管理/资产管理分部收入体量分别为 240.7、382.8、166.8、 291.2 亿美元，瑞银集团财富管理业务收入体量稳居全球前列。

瑞银集团：从瑞士本土银行升级为全球财富管理巨头

2.1. 发展历程：依托本土、全球化拓展，逐步成为全球财富管理 巨头

瑞银集团是一家拥有超160年发展史的瑞士跨国投资银行和金融服务公司。 瑞银集团前身最早可追溯至成立于 1862 年的温特图尔银行和 1872 年的巴 斯勒银行，经过 160 多年发展、于 1997 年合并成瑞银集团，目前形成以财 富管理为核心，投资银行、资产管理协同发展的多元化业务格局，同时为瑞 士本土提供全方位的个人与企业银行服务，是目前规模最大、布局最广的财 富管理机构之一。 复盘瑞银集团发家史，瑞银集团的崛起是一条依托本土、整合扩张、全球化 拓展的典型路径。从 19 世纪瑞士多家区域银行起家，在战后借助瑞士稳定 金融环境实现快速壮大；在本土市场饱和与全球竞争加剧背景下，瑞士联合 银行、瑞士银行公司于 1998 年合并成立瑞银集团，迈向国际化舞台。金融 危机以来瑞银及时转向轻资本、以财富管理为核心的发展模式，并在亚太市 场持续深耕，最终成长为全球领先的财富管理机构。

第一阶段：扎根国内、奠定基础（1862-1912）：瑞银集团发展历程中整合了 逾 520 家金融机构，公司前身瑞士联合银行、瑞士银行公司最早可追溯至 多家瑞士当地银行，这些银行通过合并整合、依托区域优势发展，奠定了瑞 银早期的业务基础与国际化发展底色。 从温特图尔银行和托根贝尔银行到瑞士联合银行。1862 年 6 月温特图尔银 行成立，初始股本 500 万瑞士法郎，是如今瑞银集团创立起点，19 世纪下 半叶温特图尔逐渐成为瑞士东北部的工业中心，温特图尔银行通过为该地 区的工商业发展提供金融支持实现稳步发展；1863 年托根贝尔银行成立， 初始股本 150 万瑞士法郎，专注于抵押贷款和储蓄业务。1912 年温特图尔 银行和托根堡银行合并成立瑞士联合银行，初始股本 3500 万瑞士法郎。 从巴斯勒银行到瑞士银行公司。巴塞尔作为瑞士商业、工业化中心之一，多 家历史悠久私人银行在此诞生，瑞士银行公司前身巴斯勒银行于 1872 年由 多家私人银行共同出资成立，初始股本达 3000 万瑞士法郎；在随后数十年 里，巴斯勒银行先后合并、苏黎世银行、圣加仑瑞士联合银行等，从 1897 年起以瑞士银行公司开展运营。得益于巴塞尔毗邻德国地理特征，瑞士银行 公司创立之初便具有国际定位，1898 年瑞士银行公司在伦敦开设分行、1912 年与美国建立商业联系。

第二阶段：战时稳定、战后高速扩张（1912-1980）：1914 年瑞士联合银行、 瑞士银行公司稳居瑞士银行前列，但尚未跻身全球银行 50 强；得益于战后 瑞士稳定金融环境及持续收并购，两家银行陆续成为欧洲龙头银行。 战争期间震荡发展，瑞士中立国地位助力瑞士银行业吸引力提升。两次世 界大战对欧洲金融行业造成破坏空前，瑞银集团两家前身未能幸免，瑞士联 合银行总资产从 1930 年近 10 亿瑞士法郎降至 1935 年 4.41 亿，瑞士银行公 司总资产从 1930 年 16 亿瑞士法郎降至 1935 年约 10 亿。但得益于瑞士在 两次世界大战中中立国地位，局势稳定带动瑞士银行业客户吸引力提升，助 力瑞士银行业跻身世界前列。

瑞士稳定金融环境助力战后瑞士联合银行、瑞士银行公司实现快速发展。 依托战后瑞士稳定的金融环境，瑞士联合银行与瑞士银行公司快速发展；两 家通过陆续对战时陷入困境中小机构收购，提升市场份额；20 世纪 60 年代 前瑞士联合银行在瑞士银行中稳居第三、瑞士银行公司稳居前二，20 世纪 60 年代末到 80 年代两家银行总资产、净资产均实现十倍增长。但此时两家 银行虽已在在海外主要金融中心有所布局，但其地域重心仍聚焦瑞士本土。

第三阶段：破茧重生、合并建立瑞银集团（1980-2000）：得益于前期瑞士银 行业高速发展及头部集中，80-90 年代瑞士大型银行仅剩三家、在瑞士本土 份额稳固，各家开始探索布局全球金融市场、建设国际化金融机构的途径。 20 世纪 80 年代后瑞士银行业发展放缓。20 世纪 80 年代瑞士扩张性货币政 策推动各银行采取激进的放贷策略，抵押贷款规模随之大幅扩张，最终催生 房地产泡沫；瑞士金融业于 80 年代末开始承压，瑞士经济也陷入停滞期。 经济增长乏力、信贷损失激增，导致很多银行在瑞士市场出现亏损，以瑞士 联合银行、瑞士银行公司为代表的瑞士大型银行开始加速海外市场拓展。 为构建全球竞争力，瑞士联合银行、瑞士银行公司联手组建瑞银集团。20 世纪 90 年代瑞士银行公司、瑞士联合银行加快全球金融市场扩张，为构筑 长期竞争优势，1997 年双方宣布联手组建瑞银集团；1998 年 6 月双方合并 完成法律程序，瑞银集团正式成立。

第四阶段：战略转型、确立以财富管理为核心驱动成长（2000-2008）。 收购美国普惠，助力瑞银集团在美国金融市场站稳脚跟。2000 年瑞银集团 收购了美国普惠，美国普惠是美国老牌投资银行，在美国市场是紧跟高盛、 美林等的头部券商，标志着瑞银集团的客户结构开始从瑞士本土客户向全 球客户转型。此后瑞银通过一系列中小型收购迅速拓展美国、欧洲业务版图， 全球化发展战略布局加速推进。 2008 年金融危机后瑞银确立财富管理为核心商业模式，加码亚太市场布局。 2008 年金融危机期间瑞银集团亏损明显，瑞银开始调整组织架构、战略方 向，确立以全球财富管理业务为核心商业模式，精简投行业务架构、降低资 本消耗；在地域布局上，瑞银以中国香港、新加坡为支点，在日本、中国本 土等市场持续布局，瑞银集团业务在亚太地区实现强劲增长。

2.2. 经营情况：近年来业绩稳步增长，财富管理构成核心支撑

近年来瑞银集团收入体量稳步增长，盈利保持稳定。瑞银集团营业收入从 2000 年的 225 亿美元稳步增长到 2025 年 496 亿美元，年均复合增速达到 3.2%；净利润看，2008 年金融危机时期公司巨亏 197 亿美元、创历史最大 亏损，近年来经过业务调整公司净利润企稳修复，净利润体量从 1998 年的 21 亿美元扩张至 2025 年的 78 亿美元，年均复合增速达到 5.0%。

业务体量看，经过 2008-2017 年业务调整阶段，近年来公司业务体量扩张迅 速。2008 年金融危机后，瑞银集团开始战略转型、高风险投行业务主动收 缩，通过主动降低资产负债表规模以符合监管要求，致使瑞银集团总资产/ 净资产体量从 2007 年高位收缩至 2017 年 9156/513 亿美元。近年来瑞银轻 资产业务转型效果显现，公司业务体量开始快速扩张；2025 年末瑞银集团 总资产/净资产体量分别达 16174/902 亿美元，2017-2025 年均复合增速分别 达到 7.4%、7.3%。