2026年证券行业25家上市券商2025年报综述：业绩业务全面修复，期待估值回归

市场交投持续活跃，券商盈利全面向好

1.1 收入：市场交投活跃下券商收入全面回升

我们统计了 2026 年 4 月 2 日之前发布 2025 年报的 25 家券商，对其年报进行详细分析。 25 家样本券商分别为中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券、中国银河、招商证券、 中金公司、申万宏源、中信建投、东方证券、方正证券、光大证券、兴业证券、华安证券、 东兴证券、国联民生、信达证券、西部证券、中泰证券、红塔证券、西南证券、首创证券、 国海证券、华林证券和中原证券。 收入端，券商盈利全面回升，市场活跃权益市场上涨下经纪、自营业务贡献主要利润。2025 年 25 家上市券商合计实现营业收入和归母净利润分别为 4,413.11 和 1741.4 亿元，同比 分别+31.0%和+45.5%；若考虑国泰海通和华泰证券非经常性损益，净利润同比+52%。 分明细来看，经纪业务、投行业务、资管业务、自营业务和利息净收入分别为 1171.88、 326.49、406.29、1920.91 和 364.28 亿元，同比分别+44.4%、+38.3%、+8.1%、+26.6% 和+9.3%。2025 年权益市场一路向好，债券市场震荡下行，市场累计日均股基成交额持 续增长，在交易投资活跃度提升背景下行业经纪、自营投资收入表现亮眼；从结构来看， 经纪业务、投行业务、资管业务、自营业务和利息净收入占比分别为 26.55%、7.40%、 9.21%、43.53%和 8.25%，同比分别+2.5、+0.4、-1.9、-1.5 和+1.0pcts。

1.2 成本：提质增效下上市券商管理费用率下降

成本端，管理费用率明显下降。25 家上市券商 2025 年合计管理费用同比+14.4%至 2138 亿元，管理费用率下降 7.2 个百分点至 48.8%；25 家上市券商合计计提信用减值损失 82.36 亿元，同比大幅提升 335%，信用减值损失率同比上升 1.3pct 至 1.9%，由于并购重组国泰海通计提信用减值损失 38.63 亿元，同比大幅增加，另外华泰证券、中国银河、中泰证 券等券商信用减值损失规模也有所提升。

1.3 杠杆：市场活跃下券商经营杠杆整体上行

2025 年上市券商经营杠杆整体上行，头部机构加杠杆节奏明显分化。25 家上市券商 2025 年剔除客户资金后的合计经营杠杆较年初上升 4.4%至 4.18 倍，其中信用杠杆和投资杠杆 分别较年初+20.2%、+1.0%至 0.88、2.58 倍，2025 年市场成交活跃下大部分券商融出资 金规模有所提升。分公司来看，不同券商在用表思路上出现分化，中金公司经营杠杆较年 初提升 5.7%至 5.25 倍，超过国泰海通位居上市券商首位，另外广发证券、华泰证券经营 杠杆由 2024 年末的 3.81、3.28 倍提升至 4.6、4.04 倍，但也有部分头部券商经营杠杆出 现下滑，比如国泰海通受合并影响经营杠杆较年初下降 10.7%至 4.62 倍。

1.4 格局：业绩集中度提高，并购重组持续演绎

25 家券商业绩表现优异，并购重组持续演绎。2025 年权益市场上涨，市场交投活跃度提 升，经纪、自营明显受益，头部券商同时受益于港股 IPO 活跃，国际业务成为重要增长极。 整体来看，头部券商业绩增长明显，25 家券商业绩均实现正增。国泰海通扣除非经常性 损益归母净利润同比增长 71.9%，同时中金公司、申万宏源等券商业绩实现大幅增长，25 家券商中归母净利润排名前五的券商归母净利润占比由 2024 年的 58.9%小幅降至 2025 年的 57.7%。自 2023 年 11 月证监会提出 “支持头部券商通过并购重组做优做强” 以 来，行业先后涌现出国联证券收购民生证券、国泰君安整合海通证券等一系列标志性并购 重组案例，行业整合态势显著。2025 年券商并购整体节奏更趋稳健有序，以中金公司为 代表的头部券商仍持续推进并购布局，积极响应建设国际一流投资银行的战略导向。

1.5 人力：财富管理人员队伍延续扩张趋势

证券行业从业人员队伍有所收缩。截至 2025 年末证券行业从业人员总数同比-3.9%至 32.34 万人，主要源自证券经纪人数量的减少；25 家上市券商合计员工总数在国泰海通、 国联民生等完成合并影响下同比+1.1%至 17 万人，除并购整合券商和部分中小券商外， 样本中 25 家券商从业人员数量均递减，中金公司、广发证券、东方证券、兴业证券人员 队伍明显缩减，较年初分别-4.3%、-4.4%、-10.8%、-9.3%至 11,866、10,492、5,537、 7,161 人。

投资顾问及分析师队伍人力队伍延续扩张。分执业资格来看，经纪人、投资顾问、分析师、 保荐代表人、投资主办人分别为22,871、86,102、6,083、8,519、354人，较年初分别-19.5%、 +7.2%、+9.3%、-3.3%、-20.8%，投资顾问仍是证券行业第一大人才队伍。从人力扩张 角度来看，财富管理转型下投资顾问和分析师仍是人员扩张的主要方向。

交投发行活跃驱动收费类业务同比修复

2.1 经纪业务：交投活跃推动经纪净收入大幅增长

市场成交活跃驱动经纪净收入大幅提升。2025 年两市股基成交额为 499.1 万亿元，日均 股基成交额为 20,538 亿元，同比+70%；其中三季度日均股基成交额为 24,903 亿元，成 交额大幅增长，同比+209.5%，环比+67.4%。2025 年股+混新发基金 5,856 亿份，同比 +82.9%。截至 2025 年末，测算证券行业股基佣金率已下降至万分之 1.64，全年市场成 交维持高位驱动券商经纪净收入大幅提升，25 家上市券商 2025 年合计实现经纪净收入 1171.88 亿元，同比+44.4%。

市场成交活跃下，代买代销业务收入占比提升。2025 年 25 家上市券商合计代买、席位租 赁和代销净收入同比分别+51.7%、+21.5%、+51.6%至 866.57 亿元、98.69 亿元、108.89 亿元。2025 年资本市场交投活跃度明显提升，全年权益市场交易量高增，在市场成交放 量带动下，券商代理买卖证券业务收入显著增长，同时机构投资者交易需求提升也带动席 位租赁收入实现增长。另一方面，权益市场回暖叠加居民资产配置需求提升，权益型基金 新发份额同比大幅增长，券商代销业务收入快速提升，在经纪业务中的收入占比提高。从 收入结构看，代买、席位租赁和代销净收入占经纪净收入的比重分别同比变化+3.6、-1.6、 +0.4 个百分点至 73.9%、8.4%、9.3%，代买和代销业务占比稳步提升。

市场交投活跃下 2025 年头部券商新开户数量表现亮眼。经纪客户是经纪业务开展的基石， 因此券商较为注重经纪客户新开户数量，2025 年上交所新开户数量同比+8.4%至 3006 万 户，市场新开户数量增加，券商强抓机遇，通过线上线下多渠道获客，以不断扩大并夯实 自己的客户基础，其中中国银河、中信建投、招商证券、中金公司、中泰证券新开户数量 分别为 200、173、167、150、130 万户，截至 2025 年末多家券商客户数量达 1500 万 户以上，例如中国银河、中信建投、中信证券、招商证券、方正证券等。

2.2 资管业务：券商资管规模企稳回升，公募基金利润修复

券商大资管业务收入稳增，基金管理业务贡献度提升。2025 年 25 家上市券商大资管收入 同比+8.1%至 453.3 亿元，其中资产管理净收入和基金管理净收入分别同比-4.3%、+14.7% 至 159.91、293.37 亿元，基金管理净收入占比由 61%提升至 64.7%。券商资管净收入分 化较大，头部券商资管净收入同比大多正增，中小型券商资产管理净收入同比减少明显， 同时资管规模扩张驱动部分券商资产管理净收入同比增长，如中金公司、中信证券资产管 理净收入分别同比+12.9%、+15.9%；另外，由于国泰海通完成并购整合并表原海通证券， 其资产管理、基金管理净收入同比均有较高增长。低利率环境下各类资金均有旺盛的资产 配置需求，券商资管和公募基金业务仍为券商值得布局并发力的业务方向。