2026年新兴产业投资框架系列（一）：以坐标系为锚，解码生命周

前言

为什么要研究新兴产业？

技术进步对经济增长的贡献一直以来都较难进行观测。依据柯布-道格拉斯生产函数，综 合技术水平 ?? 相对于资本存量 ?? 和劳动力投入 ?? 更加难以观测，而对该公式取对 数则可以得到全要素生产率，其可以衡量生产要素转化为产出的总体效率，全要素生产 率反映在资本、劳动等要素投入不变的情况下，由技术进步、管理优化、资源配置效率 提升所带来的额外产出增长。 新兴产业是全要素生产率增长的最主要载体，在我国的重要性持续提升。随着我国持续 转型，向高新技术产业迈进，全要素生产率指数持续上升，而新兴产业往往是技术进步 最为迅速的领域，这也意味着科技相关的新兴产业在我国的重要程度持续提升，此外新 兴产业往往具备技术发展较快，行业格局不明确等特点，因此虽然研究新兴产业难度较 高，但对其进行研究仍然具备必要性。

何为新兴产业？

新兴产业往往指行业技术仍不成熟，未来发展空间较大的行业。根据 Gartner 生命周期 曲线来看，新兴产业主要是处于技术萌芽期和期望膨胀期的行业。这些领域距离生产成 熟往往还有 2-10 年不等的时间。其中，较为重要的产业如人形机器人和通用人工智能 距离技术成熟仍需 10 年以上的时间，双向脑机接口距离成熟仍有 5-10 年时间，具身 AI 距离成熟有 2-5 年时间。 不同产业阶段也对应不同的投资范式： 技术萌芽期：对应行业从“0”到“1”的发展阶段，该阶段主要的投资方式是主题性质 投资，短期的博弈属性较重。 期望膨胀期：对应行业从“1”到“10”的发展阶段，该阶段主要的投资方式转向景气 投资，市场开始关注未来业绩的增速预期，投资的久期也从短期博弈转向长期投资。 泡沫破裂期：在行业发展的过程中往往还会经历泡沫破裂的阶段，主要是由于股价（预 期）的膨胀速度往往大于产业（现实）进展速度，泡沫破裂带来的对行业发展信心的动 摇以及随之而来的股价回调并不代表产业趋势的证伪，而是行业和预期之间差距的修正。

稳步爬升恢复期和生产成熟期：行业持续向“10-100”迈进，这一阶段市场对于这一行 业的认知逐渐完善，投资方式为景气投资或者深度价值投资，投资久期更长，这一阶段 的行业由于估值和盈利都较为稳定，股价波动也较小。

当前全球关注度较高的新兴产业可以分为 4 大类： 1）AI 产业链：主要包括 AI 基建（设备材料和芯片设计、晶圆代工、电力设备等）和 AI 应用（大模型厂商、AI 漫剧、AI 眼镜、AI 玩具等），此外，具身智能也属于广义上的 AI 应用，主要包括人形机器人产业链；2）生物医疗：主要包括创新药（小分子、大分子、 细胞治疗和基因治疗）和脑机接口；3）航空航天：主要包括商业航天（卫星/火箭制造、 商业发射/卫星测控/地面设备、卫星导航/通信/遥感/互联网）和低空经济（原材料、总装 集成、低空物流/低空交通/低空旅游/智慧农业）；4）新基建：主要包括可控核聚变（原 料、磁体/偏滤器、聚变堆整机建设和运营）和量子科技（量子计算、量子通信和量子精 密测量）等。

“0-1”是技术与政策，情绪与资金高风险博弈

在“0-1”阶段，由于行业仍然没有形成商业模式的闭环，市场主要关注技术和政策可能 带来的质变。

技术突破：发明专利、业内评价测试

发明专利：专利是可以较为直接的衡量科研实力的方法，其象征着公司较前沿的底层科 研能力。1）对于初创公司而言，其代表自身的技术壁垒是否足够强大，且通过专利投资 者可以对企业或行业当前的技术路线有所了解；2）对成熟公司而言，专利象征的底层 科研实力是能否转型成功的关键，例如汽车零部件企业可以凭借其精细控制的底层技术 实力转向看似并无较大关联的机器人电机业务。 技术评价测试：科技行业业内也有受认可程度较高的技术评价测试。这些测试的结果代 表了行业内部专业人士的评价，可信度较高，若某次技术评价测试的结果超出市场预期， 则股价也有可能受此带动而走强。以大模型公司为例，当前新发模型往往要参加 SWEbench 测试、MMMU-Pro 测试、Terminal-Bench 测试等业内专业评价测试，其得分结 果往往作为大模型之间不同方面能力横向比较的方法。

政策驱动：从顶层对行业的发展指导

顶层规划是宏观层面的指引，对产业发展的方向提出规划。其中，最为重要且层级最高 的是我国的五年规划纲要，其对未来五年需要大力发展的新兴产业提出规划，五年规划 中提出的相关新兴产业对应未来国家将要大力发展的产业，其后在五年计划时间内每年 的《政府工作报告》中都会有所提及，对应的行业将成为政策优先扶持的方向。 直接投资主要是基金/补贴等形式，对处于早期的产业给出直接帮扶。直接投资主要以产 业基金、财政补贴、专项扶持资金等形式开展，主要针对处于早期、初创或关键突破阶 段的产业，其可以进行直接、精准帮扶。为产业从 ““从 0 到 1”“从 1 到 10” 的关 键阶段提供有力支撑。以国家半导体产业基金为例，它聚焦芯片设计、制造、封测、设 备材料等产业链尚未实现盈利的环节，通过股权投资、定向注资等方式，为国内半导体 企业提供长期、稳定的资金支持。在较短时间内拉动整个半导体产业提速发展、突破瓶 颈，为国家关键核心技术自主可控提供保障。

主题投资期间，博弈属性较重，市场对于催化剂反应迅速且剧烈。以商业航天和 AI 应 用板块为例，在重大政策之前，商业航天指数围绕 21EMA 均线波动，并未走出趋势行 情，情绪和资金博弈为主。在国内顶层设计推动叠加马斯克加速商业化进度后，商业航 天指数不断走强，走出较为极致的行情，但随后快速出现阶段性情绪降温，回落至21EMA 均线附近，随后持续震荡，等待下一次催化。

突破到“1-10”是成长行业的“惊险一跳”

创造新需求的“iPhone 时刻”

“iPhone 时刻”指的是技术突破达到能够实现“创造新需求”的阶段。行业在这一刻 达到了渗透率 S 型曲线的拐点，从“0-1”迈向了“1-10”。根据罗杰斯创新扩散理论，在此刻产业达到了渗透率 S 型曲线的底部拐点，从早期面向少数追求最新“可用”技术 的人群转向了多数追求“好用”技术的人群。在这一刻渗透率一阶导达到顶点，市场对 该产业未来的发展充满期待。

iPhone 时刻后，市场认识到一种新的需求可以存在，从而： 1）市场打开，相关爆款产品的出货量实现大幅飞跃。仍以智能手机为例，2007 年 1 月， 初代 iPhone 发布；2010 年 6 月，iPhone 4 发布；2014 年 9 月，iPhone 6 发布。其中 初代 iPhone 发布后的出货量缺失，因此以 iPhone 4 发布至 iPhone 6 发布期间的数据 进行观察，出货量在这 5 年间增长了 5 倍，市场对 iPhone 这款爆款产品充分认可。 2）该爆款产品渗透率也快速提升，打造出爆款产品的头部公司大幅受益。以苹果公司 为例，iPhone 发布后在消费电子市场快速打开局面，产品渗透率与市场占有率同步大幅 提升，迅速成为市场的主流选择，带动用户规模持续扩张。 依托爆款产品的强势放量，打造出爆款的苹果公司作为行业头部企业显著受益。一方面， 产品销量与营收规模快速增长，高端定价策略进一步推高毛利率，带动公司整体业绩与 利润水平持续攀升；另一方面，其在高端市场的统治地位彻底形成，进入 ““爆款销销— 份额提升—生态加固—业绩增长”的正向循环。

扩张新供给的“DeepSeek 时刻”

“DeepSeek 时刻”指的是技术突破达到能够实现“大幅扩张供给”的阶段。在这一节 点之前，行业往往处于技术验证、小范围试用、成本偏高的探索期，技术往往掌握在某 几家头部公司中；而“DeepSeek 时刻”到来后，技术的成本等瓶颈被打破，从稀缺、 昂贵、小众，转向普惠、易用，真正具备面向千行百业大规模普及的基础条件。应用场 景进一步快速渗透，商业化空间全面打开，业内公司开始大量出现，推动产业广泛落地。 根据杰文斯悖论，““ DeepSeek”时刻后，该新兴产业将会实现“价”减而“量”增。成 本的大幅降低并不会带来市场的萎缩，因为需求的弹性较大，因此，市场反而会进入蓬 勃发展的阶段。较为经典的例子便是在蒸汽机发明之后，虽然单位煤炭的消耗下降，但 由于成本降低和应用范围扩大，煤炭的总需求反而实现了激增。

以 DeepSeek 为例，其发布后算力用量大幅提升。根据 API 聚合平台 OpenRouter， 平台大模型 Tokens 处理量呈现爆发式扩张：从 2025 年 1 月第二周的 0.48TB，快速攀 升至 2026 年 1 月第二周的 7.68TB，规模增长 16 倍。以 DeepSeek R1 为代表的高 性能开源模型推动了 AI 应用真正走向普及，算力需求进入高速增长通道，也标志着大 模型产业正式迈入规模化落地、普惠化应用的新阶段。

编辑：火腿肠