2026年基金研究：短线交易新规落地，助力长期资金入市

热点解读

1.1 短线交易新规落地，助力长期资金入市

1.1.1 短线交易新规的主要内容

2026 年 4 月 7 日，证监会发布的《关于短线交易监管的若干规定》正式施行，标志着我国短线交易监管进 入精细化、制度化新阶段。新规明确 13 种豁免情形、优化中长期资金持股计算方式、强化“关键少数”合规责 任，对市场各方主体均产生深远影响。 长期以来，短线交易监管面临以下实践难题：第一，主体身份认定标准不清晰：大股东身份何时触发限制、 董监高家属是否纳入监管范围等问题，缺乏统一判定标准。第二，持股数量计算口径存在分歧：境外持股如何 计算、跨渠道持股是否合并计算等问题，计算口径不统一。第三，豁免情形缺乏明确界定：可转债转股、做市 业务等正常业务是否属于短线交易存在争议。针对上述问题，本次短线交易新规从适用主体、证券种类、买卖 时点、持股计算、豁免情形、机构持股认定等多个维度作出系统性规定，以制度的确定性回应市场关切。

《关于短线交易监管的若干规定》共十二条，主要内容包括： 一是明确适用主体和券种范围。规定买入卖出时均具备大股东、董监高身份和买入时不具备但卖出时具备 的，需遵守短线交易制度。规定“其他具有股权性质的证券”包括存托凭证、可交债、可转债等，细化明确监管 要求。 二是明确持股和交易时点的认定计算标准。规定买卖时点为证券过户登记日，大股东持股比例按同一上市、 挂牌公司在境内外已发行股份合并计算，境外投资者不同渠道持有的证券数量合并计算等，与有关规定做好衔 接。 三是明确豁免适用情形。根据《证券法》授权并结合监管实践，明确优先股转股，ETF 认购与申赎，股权 激励有关授予、登记、行权，司法强制执行，做市交易，欺诈发行责令回购等 13 种豁免情形，支持市场发展和 监管需要。同时规定相关情形如涉及利用信息优势等谋取非法利益的，不予豁免。 四是对由专业机构管理、按照产品或组合单独开立证券账户的情形，按产品或组合的一码通账户单独计算 持股，包括内外资公募基金、全国社保基金、基本养老保险基金、年金基金、保险资金、证券期货基金经营机 构管理的集合私募资管产品、符合监管要求的私募证券投资基金等，以便利交易，促进对外开放和中长期资金 入市。同时，明确如果上述产品或组合无法实现独立规范运作或者存在利益冲突、违法违规等情形，将不予单 独计算。

1.1.2 短线交易新规的制度特点

整体来看，《关于短线交易监管的若干规定》在延续严监管导向的基础上，进一步提升了制度的系统性、 明确性与适配性，主要体现为以下特点：第一，统一认定标准，降低合规不确定性；第二，明确豁免清单，提 升监管精准度；第三，统一内外资监管口径，增强市场开放吸引力；第四，优化专业机构持股计算方式，便利 长期资金入市。

特点一：统一认定标准，降低合规不确定性。 新规围绕短线交易认定口径进行了系统统一，显著提升规则清晰度与可操作性。具体包括以下三个关键口 径的统一：第一，买卖时点统一以证券过户登记日为准，终结了此前“成交日还是过户日”的争议；第二，大股 东 5%以上的持股比例，须按同一公司在境内外已发行股份合并计算，杜绝通过境外渠道拆分持股规避监管；第 三，同一境外投资者通过 QFII、RQFII、沪深港通等不同渠道持有的证券数量，须合并计算。 认定标准的统一有助于市场主体准确识别行为边界，降低制度理解偏差和执行分歧，减少交易安排中的合 规摩擦，为市场形成稳定预期、开展长期投资提供更明确的制度框架。

特点二：明确豁免清单，提升监管精准度。 新规明确列举 13 类豁免情形，进一步提升制度针对性和监管精准度。豁免范围主要包括以下三类：第一， 由业务机制决定的证券变动，如可转债转股、ETF 申购赎回、股权激励行权、做市业务等；第二，继承、捐赠、 司法强制执行等非交易因素导致的持股变化；第三，为应对重大金融风险、维护金融稳定而依法依规进行的交 易行为，如欺诈发行责令回购等。 同时值得关注的是，新规删除了此前征求意见稿中关于“转融通业务出借和归还股票”的豁免条款。这意 味着，通过转融通出借股票的行为不再适用豁免，股东无法再通过转融通业务实现变相减持，进一步强化了制 度约束力。 此外，新规设置底线条款：凡涉及利用信息优势谋取非法利益的情形，一律不得适用豁免。此举体现了监 管“实质重于形式”的原则，将真正应受规制的行为纳入监管，有助于实现对正常业务活动与违规套利行为的 精准区分，使制度在守住公平底线的同时，更加贴近市场实际。

特点三：统一内外资监管口径，增强市场开放吸引力。 新规注重统一内外资监管口径，同时在坚持统一标准前提下也会兼顾不同机构的运作特点，为提升开放市 场的吸引力奠定了基础。一方面，同一境外投资者须将其通过 QFII、RQFII、沪深港通等渠道持有的证券数量合 并计算；另一方面，符合条件的境外公募基金亦可按产品或组合单独计算持股数量。 在资本市场双向开放持续推进背景下，监管规则的统一性、透明度与国际可比性正成为影响外资长期配置 意愿的重要因素。新规在坚持监管标准统一的同时兼顾境外机构运作特点，有助于增强境外投资者制度信心， 提升我国资本市场的国际吸引力和开放水平。

特点四：优化专业机构持股计算方式，便利长期资金入市。 本次新规最具制度突破意义的调整之一，即为优化专业机构投资者持股比例计算规则。对于由专业机构管 理、按产品或组合独立开立证券账户的情形，新规允许按每个产品或组合的一码通账户单独计算持股数量。适 用范围包括全国社会保障基金、基本养老保险基金、年金基金、保险资金、公募基金、部分私募资管产品，以 及符合条件的境外公募基金。 此前，合规运营的专业机构可能因旗下多只产品的持股被合并计算而被动触碰监管红线，进而影响正常投 资运作。本次新规通过明确专业机构管理的产品可按产品或组合单独计算持股，减轻了长期资金在制度层面的 负担，提升专业机构投资灵活性和配置效率，使其能够将更多精力集中于价值投资本身。 更深层次看，这一调整体现了监管体系对长期资金投资规律的主动适配。长期资金的重要性不仅体现在规 模体量上，更具备投资周期较长、操作风格较稳健以及决策行为相对理性等特征。制度设计越契合长期资金运 作逻辑，越有利于提升其入市意愿和持续配置能力，进而推动资本市场投资者结构优化。

1.1.3 短线交易新规的影响机制

《关于短线交易监管的若干规定》进一步细化和完善了短线交易监管框架，在强化对大股东、董监高等“关 键少数”行为约束的同时，优化了专业机构投资者持股计算规则，对资本市场整体及各参与主体均将产生深远 影响。 对资本市场整体影响：优化资本市场制度环境，有望提升资本市场长期稳定性和运作效率。新规通过压缩 “关键少数”短期交易套利空间，引导大股东及管理层更加聚焦公司长期经营和市值管理，有助于减少短期投 机行为对股价的扰动，增强市场稳定性。同时，明确豁免情形及持股计算口径，提升 ETF 申赎、做市交易等业 务的制度适配性，也有助于促进市场流动性改善和定价效率提升。整体而言，新规进一步统一了监管标准、明 确了执行边界，有助于稳定市场预期、优化资本市场制度环境。 对大股东、董监高及近亲属的影响：强化对大股东及董监高的穿透监管，进一步压缩监管套利空间。新规 明确将“买入时不具备身份、卖出时具备身份”的情形纳入监管范围，有效遏制了基于制度漏洞进行短线交易 获利的行为，合规要求大幅提升；同时强化账户穿透监管，将配偶、父母、子女及利用他人账户持有的证券纳 入合并计算范围，显著提升监管覆盖广度和执行力度。此外，监管范围进一步扩展至存托凭证、可转债、可交 债等具有股权属性的证券，证券品种覆盖范围的扩大，意味着相关主体在多元化证券交易中需严格防范短线交 易风险。整体来看，新规有助于提升上市公司内部人交易合规要求，进一步遏制利用信息优势开展短期套利行 为。 对专业机构投资者的影响：优化专业机构持股认定规则，降低中长期资金入市的制度性约束。针对全国社 会保障基金、基本养老保险基金、年金基金等专业机构多产品运作场景下的实际需求，新规明确对符合独立运 作要求的产品或组合，可按单独证券账户分别计算持股比例，不再简单合并认定为整体持股。这一调整有效解 决了长期以来专业机构因旗下多产品合计持股较高带来的被动受限与调仓约束问题，有助于降低中长期资金参 与权益市场的制度性成本，提升专业机构投资运作灵活性。但与此同时，监管也明确要求机构确保产品独立规 范运作，防止借“分账户”安排规避监管，机构内部合规管理要求同步提升。

对普通个人投资者的影响：对普通投资者进行股票交易的直接影响相对有限，但有助于改善整体市场交易 生态，从制度层面更好保护普通投资者利益。由于短线交易规则主要适用于持股 5%以上股东及上市公司董监高 等特定主体，普通个人投资者的日常股票交易和波段操作基本不受直接影响。但从市场层面看，新规有助于减 少上市公司内部人利用信息优势进行短期套利，降低信息不对称和不公平交易行为，提升市场透明度和公平性， 从制度层面更好保护中小投资者利益。 总体来看，短线交易新规体现了监管层在“严防套利”与“支持长期资金入市”之间的平衡思路。 一方面， 通过穿透监管和扩围监管对象，进一步强化对内幕交易及短线套利行为的约束；另一方面，通过优化专业机构 持股计算规则，降低长期资金配置权益资产的制度障碍。新规将推动资本市场交易行为更加规范，为资本市场 高质量发展提供制度保障。

1.1.4 短线交易新规落地后的市场反应

新规于 2026/4/7 实施以来，截至 2026/4/10 共四个交易日，从市场表现来看，A 股整体运行平稳，政策冲击 有限，但部分细分交易行为和市场结构出现边际变化，反映出短线交易新规影响着市场微观交易生态。

第一，政策冲击较为温和，A 股市场整体运行平稳。 新规于 2026 年 4 月 7 日正式实施，当日 A 股市场整体表现平稳，万得全 A 指数录得小幅正收益，未出现 明显的情绪化波动。此后三个交易日指数涨幅居多，市场整体并未形成趋势性的系统性偏离，总的来看，短线 交易新规对权益市场定价的直接影响较为有限，政策冲击较为温和。

第二，市场成交额维持高位，流动性整体保持充裕。 新规实施后四个交易日，万得全 A 日均成交额约 21398 亿元，而新规实施前一周万得全 A 日均成交额约 18970 亿元。从成交结构来看，新规实施后四个交易日 A 股成交额整体维持在高位区间运行，市场换手活跃度 未出现明显收缩，流动性环境保持相对稳定。新规落地后，市场资金并未出现明显撤离，存量博弈特征依然延 续，反映出本次制度调整主要针对交易行为规范优化，而非对市场整体流动性的实质性收紧。

第三，部分小市值个股换手率边际回落。 统计新规实施以来，不同市值个股日均换手率相对上一周日均换手率变化的数量占比分布情况，数据显示： 市值分别为≤50 亿元、50-100 亿元、100-200 亿元、200-500 亿元、500-1000 亿元、＞1000 亿元的股票，新规实 施后四个交易日的日均换手率相比前一周减少超过 3%的数量占比分别为 3.54%、4.06%、3.52%、1.74%、0. 00%、 0.54%。即：随着市值的增加，新规实施后的股票换手率相对前一周降幅超过 3%的数量占比整体呈现下降趋势。 从市场结构表现看，小市值个股成交活跃度表现分化，部分低市值个股换手率边际回落，相比之下，大市 值公司交易情况整体稳定。该现象表明，新规强化账户穿透和关联持股合并计算后，部分依赖股东交易从而提 升流动性的个股，其交易活跃度可能在一定程度上受到抑制。

综上分析，从新规实施以来四个交易日的市场表现来看，新规对 A 股整体政策冲击较为温和，市场整体运 行平稳，流动性未出现趋势性收缩。但从微观结构来看，市场交易行为出现一定边际调整，尤其是小市值个股 换手率的结构性回落，反映出部分依赖股东交易增强流动性的模式受到一定约束，市场交易结构正在向更分散、 更规范的方向演进。 展望未来，随着市场对短线交易新规的逐步适应，交易行为将更趋规范，其影响将更多从短期结构扰动转 向中长期生态重塑。新规通过强化交易行为约束与账户穿透监管，有助于抑制过度投机与非理性交易行为，推 动市场定价逻辑向基本面与中长期价值回归。整体而言，本次制度调整有望持续提升资本市场运行质量与定价 效率，推动 A 股市场向更加规范的方向发展。