2026年国科天成公司研究报告：InSb技术铸就核心壁垒，差异化驱动市场份额持续提升

公司概况

公司沿革及经营概况

国科天成是国内极少数同时具备制冷型红外探测器、非制冷型红外探测器、红外镜头三大核心产品自主研制生产能力的企业。国科天成是一家专注于红外热成像技术的高新技术企业，成立于 2014 年 1 月，公司于2024 年8 月21 日在深圳证券交易所创业板上市。公司主要从事红外热成像等光电领域的研发、生产、销售与服务业务的高新技术企业。除光电业务外，公司还开展了遥感数据应用、信息系统开发和卫星导航接收机研制等其他业务作为补充。公司以制冷型红外技术为核心竞争力，持续向上游核心器件领域拓展，形成了"制冷+非制冷"双轮驱动、"探测器+光学元件+整机系统"全产业链布局的发展格局。

公司股权结构较为分散，罗珏典、吴明星是公司实际控制人。截止2026年3月，罗珏典持股比例约 8.19%，吴明星持股比例为 6.16%。罗珏典先生，1978年2月出生，毕业于哈尔滨工业大学，本科学历，具有丰富的通信技术和创业投资经验。2001 年至 2006 年就职于华为技术有限公司多媒体事业部；2006 年至2010年就职于杰视通信技术（上海）有限公司；2012 年至 2013 年就职于天津联想之星创业投资有限公司；2014 年 1 月作为创始股东设立天成有限，全面负责公司的经营管理。吴明星先生，1983 年 8 月出生，毕业于武汉理工大学，本科学历，长期负责公司运营管理和财务工作。两人专业背景互补，形成了有效的分工协作机制。

公司光电业务主要定位于产业链中游，下游客户以军工配套企业、民用整机或系统制造商为主。公司主要为客户提供制冷型红外机芯、整机、电路模块等红外产品，销售制冷型探测器、镜头等零部件，并接受客户委托提供红外成像等光电领域的研制开发服务，产品和服务主要用于边防及要地侦查监测设备、光电吊舱、卫星光学载荷、红外导引头、执法装备、商业航天、科学研究等对性能要求较高的军用领域及特种领域。此外，公司还推出了以红外瞄具机芯、整机为代表的非制冷红外产品，主要用于户外狩猎、户外观测等对性价比和便携性要求较高的应用场景。 从业务结构来看，公司依托自身在红外图像处理、成像电路设计、可见光与红外光共光路等领域的技术优势，光电业务涵盖制冷型红外产品（整机、机芯、探测器）、非制冷型红外产品（瞄具机芯及整机）和精密光学产品（红外镜头、镜片）三大产品线。

公司在立足于产业链中游的同时，持续向上游核心器件领域拓展并已取得多项重要进展，部分产品已经或即将进入商业化阶段：

1）T2SL 制冷型探测器

公司已于 2023 年成功研制出两款 T2SL 探测器，其中：面阵型T2SL 探测器主要用于远距离和复杂背景下的目标探测，下游以高端军用领域为主；线列型T2SL探测器系某卫星制造商委托公司开发的专用型号，主要用于卫星载荷领域。

2）非制冷型探测器

公司已于 2023 年成功研制出一款非制冷型探测器，该款探测器兼顾性能与成本需求，选用主流的氧化钒材料和陶瓷封装工艺，性能可以满足红外瞄具及多数民用场景的需求。

3）非制冷型探测器

公司使用自有资金为子公司天桴光电先行投资了一条精密光学加工线，目前天桴光电已具备各类红外镜片的生产加工能力并研制开发了多款镜头产品，已开始面向市场进行推广和销售。

4）其他业务

公司在发展光电业务的同时，还开展了卫星遥感数据应用、信息系统开发服务、卫星导航接收机研制等其他业务。

财务分析

收入端

公司营收收入及利润端均保持稳步增长。收入端方面，2020 年至2024 年营收由1.97 亿元快速增长至 9.61 亿元，同比增速持续保持在30%以上，其中2020年至2022 年更达 60%以上；利润端方面，归母净利润从2020 年的0.48 亿元稳步提升至 2024 年的 1.73 亿元，整体利润增速略高于收入增速，仍保持一定盈利韧性。2025 年前三季度，公司实现营业收入 7.16 亿元，同比增长11.31%。归母净利润为 1.26 亿元，同比增长 17.63%。

聚焦光电业务，成为绝对核心增长引擎。具体来看，光电业务收入从2020年的0.50 亿元爆发式增长至 2024 年的 8.25 亿元，收入占比跃升至八成以上，是整体营收增长的主要驱动力；导航业务收入在 2023 年达到1.12 亿元高点后，2024年回落至 0.50 亿元；信息系统和遥感业务收入分别从2023 年的0.74 亿元、0.38亿元下降至 2024 年的 0.47 亿元、0.33 亿元；其他业务收入缩减至0.06亿元。

盈利端

公司近年来整体经营表现稳健，盈利能力在业务结构持续优化中保持良好韧性。整体毛利率虽由 2020 年的 48.90%调整至 2024 年的36.35%，净利率从24.23%降至 18.26%，主要系收入结构向光电业务集中、业务规模扩张过程中的阶段性特征，整体仍处于健康区间；分业务看，核心光电业务收入持续高速增长，毛利率虽有所调整但仍维持在 30%以上，体现了规模化发展的战略成效，导航业务毛利率稳步提升至 45%以上，信息系统与遥感业务毛利率保持较高水平，彰显了公司在多业务领域的技术优势与盈利潜力，整体盈利基础扎实、结构持续优化。

费用端

公司整体费用结构持续优化。销售费用率由 2020 年的1.95%稳步优化至2025年前三季度的 0.90%，管理费用率亦从 10.00%显著降至5.49%，反映出公司在光电业务规模化拓展、导航与遥感等多元业务协同推进过程中，精细化运营能力不断增强；与此同时，研发投入规模从 2020 年的 0.21 亿元稳步增长至2025 年前三季度的 0.44 亿元，研发费用率保持在 6%左右的稳健水平，为公司持续巩固以锑化物制冷红外为代表的核心技术优势、推进非制冷红外及精密光学产品的技术突破奠定了坚实基础，整体费用结构更趋高效，有力支撑了公司长期竞争力的提升。

资产端

公司资产结构保持稳健，营运能力在业务规模扩张中展现出良好的匹配性。公司资产结构以流动资产为主，占比持续保持在 75%以上，2024 年达75.34%，体现了资产良好的流动性与抗风险能力，同时固定资产占比从2020 年的3.71%稳步提升至 2024 年的 25.08%，反映了公司在产能建设与核心设备投入上的持续加码，为光电业务规模化发展及精密光学、非制冷探测器等领域的产能释放奠定了坚实基础；营运方面，随着收入体量快速增长，应收账款周转天数从2020 年的122.5天增至 2024 年的 227.6 天，存货周转天数亦有所波动，但这一变化与公司业务规模扩张、客户结构优化及项目交付周期特点相适应，体现了公司在高速成长阶段对市场拓展与客户服务的积极支持，整体运营效率仍保持在合理区间。

募投项目情况

公司 IPO 募投项目全面落地，可转债项目已获受理并有序推进。公司围绕红外光电主业持续加码产能建设与技术创新，一方面，公司向不特定对象发行可转换公司债券事项稳步推进，于 7 月 3 日将募集资金总额调整为8.8 亿元，募投项目包括非制冷红外探测器建设、超精密长波红外镜头产线建设、近红外APD 光电探测器产线建设、中波红外半导体激光器建设及补充流动资金，并于7 月24 日获深交所正式受理；另一方面，公司前期 IPO 募投项目已基本完成，其中光电芯片研发中心累计投入 1.22 亿元、超精密光学加工中心累计投入1.19 亿元、光电产品研发及产业化项目累计投入 0.43 亿元，为公司巩固以锑化物制冷红外为特色的技术优势、拓展非制冷红外与精密光学业务奠定了坚实基础。

红外探测器行业情况：技术革新与国产替代并行发展，特种与民用需求旺盛

红外探测器：光电核心器件，技术路线多元应用领域广泛

光在本质上属于电磁波，根据波长不同可以分为无线电波、微波、红外线、可见光、紫外线、X 射线、γ射线等类型。受人眼自然构造形成的视觉性能限制，人类只能对波长在 0.76-0.38 微米波谱段的辐射进行感知，无法通过直接观察的方式获取红外线成像信息。

红外热像仪是一种通过探测目标物体的红外辐射，然后经过光电转换、电信号处理及数字图像处理等手段，将目标物体的温度分布图像转换成视频图像的光电成像系统。 红外热像仪主要由镜头、红外探测器、硬件电路及其内置的图像处理软件及算法构成，其中探测器、硬件电路和图像处理软件结合即为机芯。红外热像仪的基本工作原理为：首先，红外镜头过滤可见光并允许通过红外线，将工作波段内的辐射收集起来并聚焦到探测器上，完成光信号的收集；然后，探测器将镜头组件采集的红外辐射转变为微弱电信号，该信号的大小可以反映出红外辐射的强弱，机芯中搭载的硬件电路会将探测器转化输出的微弱电信号进行放大、降噪，从而清晰地采集到目标物体温度分布情况；最后，由软件对上述放大和降噪后的电信号进行处理、优化、增强，并得到电子视频信号，输出至显示器中即可得到人眼可见图像。

按照红外热像仪所用探测器工作温度的不同，可以分为制冷型和非制冷型两类，两者形成性能与成本的有效互补，共同满足多元化的市场需求。

制冷型红外热像仪：基于光电效应，需将探测器冷却至-170℃至-200℃的极低温度以实现高灵敏度探测，因此需配备制冷机协同工作，体积与功耗相对较大，但其灵敏度、响应速度、探测距离及成像效果均显著优于非制冷型，适用于高端军事、航天及精密监测等对性能要求严苛的领域； 非制冷型红外热像仪：则基于热效应，可在常温下工作，无需制冷装置，体积小巧、功耗较低、便携性强，虽然综合性能不及制冷型，但凭借成本优势和便捷性，广泛应用于民用安防、车载夜视、工业检测及消费电子等领域。

红外探测器是用于探测物体红外辐射信号的电子元件。红外探测器上游包括材料、芯片设计制造、探测器封装等环节，中游探测器与图像处理电路组装后形成机芯，将机芯与智能处理电路、镜头、机械结构件、显示屏等组装成为整机，然后进入下游军用及民用市场。

特种领域情况：远距探测与高灵敏度优势，广泛应用于国防装备核心场景

全球特种领域需求持续增长。在特种领域，因各国保持高度的军事敏感性，限制或禁止向国外出口军用级产品，所以率先发展红外热成像技术的发达国家军队普及率较高。目前，国际军用红外产品市场主要被以美国、法国为代表的发达国家企业主导。根据 Maxtech International，2020 年-2023 年复合增长率约为4.04%，2025 年全球军用红外热成像市场规模将达到 115.64 亿美元。

战机是制冷型红外热成像技术的核心应用平台，未来将持续受益新型战机的加速列装。战机作为高端作战平台，高度依赖制冷型红外热成像技术实现夜间低空突防、远距离目标探测、精确制导打击及战场态势感知，以全面提升全天候作战能力与战场生存优势。我国战斗机规模位于世界前列，但和军事大国相比仍有差距。根据《World Air Forces2024》显示，中国拥有 1578 架战斗机，占全球份额11%，但与美国相比，中国的军用飞机总量仍有较大差距。而且我国现役数量最多的机种 J-7 是二代机，现在处于退役过度阶段各类机种也落后于美国，尤其三代以上战机我国对比美国差距十分明显。

战机代际差距明显，未来航空装备发展仍是主要力量。我国现役战斗机仍待更新换代，美国现役战斗机三代四代数量占优。我国现役三代四代战斗机数量一共628架，美国现役三代四代战斗机数量一共 1854 架，对比差距仍很明显。

精确制导等高消耗武器及弹药需求激增，带动红外热像需求高增。目前，在全球军贸市场中，“毒刺”便携式防空导弹系统、“标枪”反装甲导弹、海马斯火箭炮系统等精确制导武器订单激增。当前国际冲突不断，武器弹药消耗过多。从另外一个角度来看，充足的武器弹药库存是获得战争持久优势的重要保障，特别是高精度武器弹药库存充足，更容易获取火力上的优势，进而在战场上占据主动。武器精确制导与武器瞄具是红外热成像技术实现作战效能转化的关键环节。集成于导弹导引头、机载火控系统及单兵武器瞄具的红外制导组件，可实现对目标的锁定与持续跟踪，大幅提升命中精度与打击效率。无论是远程精确打击武器还是近程便携式反坦克导弹，均依赖红外热成像提供稳定的目标捕获能力，成为现代化作战体系中“发现即摧毁”能力的技术基石。

编辑：火腿肠