2026年Rocket Lab USA首次覆盖：双轮驱动构筑商业航天硬核壁垒

Rocket Lab：小火箭之王，端到端太空公司

西方商业航天冉冉升起的新生力量。Rocket Lab（纳斯达克：RKLB）是 2006 年成立 的全球领先的商业航天企业，是继 SpaceX 之后全球唯一实现常态化高频发射的民营火 箭公司。公司以 Electron（电子号）小型火箭为基石，截至 2026 年 3 月 21 日已完成 84 次发射，入轨卫星超 249 颗，是全球小卫星发射的龙头。同时公司正在积极研发运力更 大的中型运载火箭 Neutron（中子号）。若 Neutron 试飞成功，将成为公司核心增长催 化剂：解锁中型火箭数十倍的运力市场空间，除带动大额订单落地，加速盈利兑现，提 振估值，更有望借此完成自组星座，打通产业链的最后一环，巩固其商业航天第二极的 地位。 除提供发射服务外，公司还通过产业链垂直整合，具备了向客户提供设计、制造和 运营航天器、卫星组件、飞行软件及在轨管理解决方案的能力，向全球商业、政府及国 防客户提供服务。目前该空间系统服务已超越发射服务，成为公司最大的主营业务构成。 “发射+太空系统”使公司拥有提供端到端一条龙服务的能力，可帮客户完成从想法到在 轨的全链条服务（From Idea to Orbit）。 总营收持续高增，盈利能力持续改善。2025 年公司实现收入 6.01 亿元，同比 +38.0%，22-25 年总营收 CAGR 为 41.8%。其中空间系统和发射收入分别为 4.03 和 1.99 亿美元，分别占总收入的 67%和 33%。随着收入快速增长，公司盈利也在持续改善。25 年公司 GAAP/NonGAAP 毛利率分别为 34.4%/39.7%，同比+8.0pct/7.8pct。公司 25 年净 利率为-32.9%，较去年同期的-43.6%显著改善。

竞争优势：

Rocket Lab 能够在 Space X 的绝对统治力下杀出一条血路，快速成长为全美第二 极，形成商业闭环，必然拥有其独特的优势。

2.1 精准定位：成功补位小火箭市场空白

在创业之初，创始人 Peter Beck 就非常务实地将研发方向定在了小型火箭上，选择 了一条小而美的差异化路线，避开与 SpaceX 的正面竞争，也填补了 SpaceX 忙于发射 Starlink 而留下来的市场空白。 如果说 SpaceX 的 Falcon9 是一辆运力更大的“中巴”，那 Rocket Lab 的 Electron 更像 一辆小型“专车”。Falcon9 发射价格约 7000 万美金，按近地轨道载荷 22.8 吨计算，每公 斤运价约 3070 美元；若是拼车服务，价格则提升至约 7000 美元。Electron 发射价格约 750-800 万美元，近地轨道运力 300 公斤，每公斤运价约 25000 美元，是 Falcon9 整车价 格的 8.1 倍，拼车服务的 3.6 倍。“专车”价格虽然比“中巴”要贵，但在“中巴”忙于搭载自 己的卫星进行星座组网，有较长排期且路线固定的情况下，“专车”能够提供定制化、定 点运输的服务优势也很突出。 过去十年，Rocket Lab 正是凭借 Electron 稳定、高成功率、高频率的“专车”服务， 从一家新西兰车库里起步的初创公司一跃成为全球小火箭龙头。

2.2 地缘优势：美、新双国籍身份使其获得两国政府的大力支持

公司 2006 年创立于新西兰，2009 年 Atea-1 发射升空使 Rocket Lab 成为南半球首家 太空公司，获得了新西兰政府的全力支持，为其提供了位于北岛东海岸的玛西亚半岛的 独家使用权以及快速的发射许可审批流程，使其成为全球唯一拥有私营轨道发射场的公 司，并能实现高频发射。这在发射场极其拥挤的当下，是一个非常突出的竞争优势。 公司在新西兰的成功使其受到了美国资本和政府的关注。早期便获得美国风投的投 资；2014 年将总部迁至加州；2015 年获得美国国防高级研究计划局（DARPA）的合同； 2016年促使美国与新西兰签订了《惠林顿宣言》及相关技术保障协议，使公司可以合法 将美国技术出口至新西兰发射；2018 年 Electron 成功入轨，同年获得 NASA 的风险及发 射服务（VCLS）合同；2020 年获得美国太空军的发射合同并执行美国国家侦察局（NRO ）的秘密任务；2022 年美国太空军正式认证公司为国家安全太空发射（NSSL）供应商， 使其与 ULA、SpaceX 一样进入军方核心发射名单；2023 年获得美国太空发展局（SDA） 关于制造 18 颗导弹跟踪卫星的 5.15 亿美元合同；2024 年 SDA 在原合同基础上追加了约 3 亿元订单，NRO 常态化发射，续签与 NASA 的长期合同，通过国防创新单元（DIU）获 得太空域感知相关技术开发合同；2025 年进一步嵌入国防供应链，Neutron 中子号虽然 仍未首飞，但已获得美国政府和军方多个意向订单。目前美国政府与国防机构已经成为 公司最大的“金主”。 公司巧妙地运用了其独特的双重身份，利用新西兰的地利与美国的资本和市场快速 壮大，完成了从技术验证到大规模商业化运作的跨越。

2.3 技术创新：拥有多项全球首创技术

公司主力 Electron 是全球发射频率最高的小型火箭。专为发射 300 公斤及以下小型 卫星设计，自 2018 年首飞以来，凭借技术创新、超高的可靠性实现了高频发射。2025 年公司共完成发射 21 次，其中 Electron18 次，Electron 的变形款 HASTE 3 次，成功率 100%。 Electron 是世界上第一枚全碳复合材料的轨道火箭。该火箭的核心动力卢瑟福发动 机，是全球首个所有主要组件均采用 3D 打印制造的火箭发动机，也是全球创新使用电 动机驱动泵循环的第一款轨道级火箭发动机，由锂聚合物电池为涡轮泵提供动力，摒弃 了传统复杂的燃气发生器循环，虽然需要携带沉重的电池组，但对于小型发动机而言， 电池带来的控制精度足以抵消重量的劣势。 Electron 火箭共由两级+可选的 Kick Stage 组成。一子级配备 9 台海平面优化版卢瑟 福发动机，二子级搭载 1 台真空优化版卢瑟福发动机； 最具核心竞争力的 Kick Stage 作 为可选的第三级（上面级），专为精确入轨而设计，可以在与二级分离后，通过自身的 Curie 发动机多次点火，将载荷精确送入预定轨道，实现多轨道面部署、米级精度入轨， 还能通过主动离轨操作减少太空碎片产生，且离轨时间远低于 NASA 制定的 25 年离轨标 准。

公司另一款在役火箭 HASTE 是基于 Electron 改装的亚轨道运载火箭。通过移除上面 级 Kick Stage 使亚轨道有效载荷提升至 700 公斤，并继承了 Electron 的快速响应能力， 满足政府和军方客户对高频次、低成本高超音速测试的需求。目前 HASTE 的主要客户是 美国国防部及其下属机构，如 DIU、MDA 等。 公司正在研发的中型火箭 Neutron 在设计上亦有多项全球首创极具差异化的创新。 其首创的 Hungry Hippo 整流罩与一子级一体化连接，且将二子级整体置于一子级内部。 发射时“河马张嘴”释放二子级和载荷后，再合拢随一子级整体回收，消除了整流罩单独 回收的难题。

此外，Neutron 是全球首款采用大规模自动纤维铺放工艺 AFP 制造主体结构的中型 可复用火箭，其碳纤维舰体结构更轻、更强且生产速度更快。该火箭一子级搭载 9 台 Archimedes 阿基米德发动机，采用液氧/甲烷推进剂和富氧分级燃烧循环(ORSC)；二子 级搭载 1 台阿基米德发动机。 公司的所有创新都是非常务实的为了更好的构建一套低成本、高频次、快速响应的 发射能力，使其能在竞争中脱颖而出。

2.4 垂直整合：持续努力推进全产业链闭环

公司在发展初期便明确其要向产业链下游延伸的战略目标，持续通过并购推动公司 由火箭发射向空间更大的卫星制造、运营领域拓展。其太空系统服务 2025 年实现营收 4 亿美元，同比+29.6%，2022-2025 年 CAGR 达 38.9%，保持快速增长，最近三年占营收的 比重稳定在 2/3，早已超越发射业务成为公司最主要的收入来源。 回顾公司的并购历程，其整体战略逻辑非常清晰。始终围绕垂直整合，为实现端到 端太空公司的目标推进：收购 Sinclair Interplanetary 获得卫星姿态控制核心部件，收购 ASI 获得飞行软件系统，收购 PSC 获得卫星分离系统，收购 SolAero 获得宇航级太阳能电 池，收购 Geost 获得卫星光学载荷，收购 Mynaric 布局卫星激光通信，近期又宣布计划 收购 PCL 和 OSI，将长期供应上纳入体内及补齐光学载荷全链条供应能力。 公司通过收购获取了制造卫星所需的核心部件，使得内部造星成本大幅下降，可以 向外部客户提供一条龙的交钥匙服务。公司太空系统服务拥有 5 个卫星平台（Satellite Bus），这些平台从最初的 Photon kick stage 演化而来，根据不同任务需求分化成不同的 专属版本：Photon, Pioneer, Explorer, Lightning 和 Flatellite。

2.5 高效务实：Electron 成最快完成 50 次发射的火箭

公司创始人 Peter Beck 曾在 X 平台上表示，Electron 研发本身花费不到 1 亿美元， 到 2020 年的全部投入（含三个发射台、厂房、14 次飞行等）合计投入约 1.8 亿美元。 如此之高的资金使用效率可以媲美 SpaceX，远高于 Blue Origin。而且公司的 Electron 也 是完成 50 次发射用时最短的火箭，体现出公司极致务实高效的文化。

继 SpaceX 后下一家有望跑通全产业链的公司

SpaceX 通过火箭一子级回收复用等技术创新，实现发射成本指数级下降，支撑其以 极低边际成本快速部署 Starlink 星座，率先跑通“低价发射—组网运营—商业变现”的商业 闭环。目前，Rocket Lab 也正朝着这个方向努力。

Rocket Lab 已通过并购实现了从火箭发射服务向上游卫星制造的拓展。目前，公司 正积极研发 Neutron 火箭，除了迈向更大的运力市场，也为未来自己的星座组网奠定基 础。公司 2025 年 3 月公布的新一代扁平可叠放星座卫星 Flatellite 与 Neutron 火箭深度 集成，可实现高效快速部署。由此可见，公司不仅要造火箭、造卫星，还要运营自己的 星座并直接提供天基服务，完成商业航天产业链的闭环。 公司 25Q4 业绩会表示，受 2026 年 1 月 21 日进行的一级推进剂贮箱静水水压测试 意外破裂影响，Neutron 火箭首飞时间由 2026 年 Q1 调整至 Q4，问题根源为手工铺设复 合材料存在缺陷。为解决该问题，项目将推进两项技术改进：下一代箭体改用自动纤维 铺放（AFP）设备生产，从工艺上消除人工制造缺陷；同时对箭体结构设计进行小幅优 化，提升结构余量与可靠性。 目前火箭其他系统进展顺利，整流罩、可承受 210 万磅推力的推力结构、级间段等 关键部组件均已完成鉴定验证，二级箭体正开展集成工作，Archimedes 发动机也在进行 极限工况测试。 在发射节奏上，公司已集中资源推进新型箭体量产，除箭体外其余已验证硬件持续 生产，后续发射衔接节奏有望加快。第二发箭体将依托现 AFP 设备制造，团队已具备同 级别箭体生产经验，技术路径清晰。第二发箭体仅产生材料相关可变成本，无需新增人 员与资本投入，也未因本次故障对整体研发进度与开支造成显著影响。 Neutron 是公司迈入下一阶段战略增长，实现全产业链闭环的关键项目。单次发射 收入有望达到 5000 万美元，其 13 吨的近地轨道运力，能满足 98%的预测载荷需求，并 与其自身的巨型星座平台 Flatellite 深度契合，透露出其自行组网拓展运营服务的雄心。