2026年欧普照明首次覆盖报告：持盈保泰，静待春来

照明需求承压待回暖，竞争格局有望改善

在全球政府推动下，LED 已经基本实现了对其他光源的替代，照明行业光源 层面的技术升级告一段落。LED 的光效显著高于传统光源，且寿命更长，可以大幅 优化全社会的用电、维护成本，且 LED 不含汞，更加环保，因此获得全球政府积 极推广。欧睿国际数据显示，截至 2024 年，全球光源当中 LED 占零售额比例已 经达 80%，其中中国、北美、西欧市场均超过 90%。

尽管光源的技术升级告一段落，但不论内外销来看，照明行业的总量仍然较大。 其中，受制于近年来地产景气承压，中国照明行业内需偏弱，2021 年内销规模达 到历史高位后持续下滑，但整体体量依旧可观，中国照明电器协会数据显示 2024 年中国照明行业内销额在 1800 亿元左右，同比双位数以上下滑。2025 年 1-9 月， 照明行业规上企业工业增加值累计增速为 0%，较去年同期增速收窄。

出口端 2025 年也有所承压。中国照明电器协会数据显示，受美国关税政策变 动以及 2024 年末抢出口影响，2025 年中国照明电器出口金额约 499 亿美元，同 比下滑 11%。分区域看，2025 年欧美合计占据中国照明电器接近一半的出口额， 其中对美出口占比 2025 年下滑至 20%左右；同比看，非洲录得增长，欧洲小幅 下滑，其余海外市场有所承压。

虽然照明行业总量较大，但照明行业过去并未形成龙头占据绝对主导地位的 竞争格局，我们认为规模效应不强以及渠道分散是重要原因。规模效应方面，照明 电器产品种类繁多，商用照明中常见的筒射灯更注重功能性，例如应满足亮度、色 温等基本需求，单价在几十元到几百元不等，通过搭配组合满足商品陈列的整体需求；而家居照明的常见品类则更注重满足消费者多元的审美，展示个性，例如吸顶 灯、吊灯等，单价从数百元到数千元不等。以电商渠道为例，吸顶灯、护眼灯、无 主灯类灯饰三种较为标准化的品类合计占淘系销售额的一半左右，其他中长尾品 类的占比不低，而 2023 年数据显示淘系占据了灯饰电商市场 66%的销售额。考 虑到线下市场更加丰富的设计、差异化需求，灯饰市场当中需求碎片化的倾向或更 为明显。

渠道方面，中国照明行业偏 C 端的销售渠道结构仍然是以灯具城、专卖店等 专业家居产品销售渠道为主，但是电商渠道的重要性在持续提升。仅对比偏 C 端 的零售口径，欧睿国际数据显示，2024 年中国电商渠道占照明行业零售额比例约 16%，相比之下北美、西欧在疫情刺激下电商渠道在照明行业零售额中占比均略高 于中国，接近 20%，此外北美家居产品市场当中存在家得宝、劳氏等份额较高的 专业零售渠道，终端集中度显著高于中国市场。进一步考虑 B 端，中国照明 B 端 市场中道路、连锁、工程、设计师等渠道较为分散，最终应用场景也可能有所重合， 例如家居使用场景与商业使用场景均可由多种渠道满足需求，进一步阻碍行业走 向集中。

进入 2026 年，我们认为照明行业内销景气修复与竞争格局优化均迎来关键 契机。短期看，照明行业景气有望在地产企稳背景下迎来边际修复，2026 年开年 之际在“金三银四”及部分地区出台新政的催化下，地产短期景气或趋于平稳，压 制照明行业内需的重要因素之一有望得到缓解。以上海为例，2026 年 2 月 25 日 上海推出《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》（简称“沪七条”），通过 降低购房门槛、提升购买力，有效带动二手房春节后成交回暖以及挂牌价企稳。我 们认为，二手房成交加快、价格企稳有助于改善型业主形成“售旧-变现-购新”链 条的形成，从而逐步带动一手房的有效需求、减少地产因素对于照明行业内需的拖 累。

在需求有望企稳基础上，以无主灯为代表的智能照明解决方案渗透率提升有 望提升行业整体客单价。传统照明主要由单一光源为空间提供照明，而无主灯将多 个筒射灯、轨道灯、装饰灯等通过智能控制实现场景化、极简化、高端化的“见光 不见灯”照明效果，并且可以实现亮度、色温的远程、无极调节，使得光环境层次 更加丰富。中照网蓝皮书表明，智能照明 2025 年市场规模预计突破 500 亿元， 年复合增长率超 20%；若购买一套入门实用型的无主灯全屋智能照明解决方案， 或对应 30-40 盏筒射灯，5 米以上的磁吸轨道以及 10 米以上的灯带，总价有望破 万元，客单价相比千元级别的吸顶灯、吊灯照明解决方案显著提升。 竞争格局方面，智能照明解决方案也有望带来行业集中度提升的机遇。欧睿国 际数据显示，2024 年中国照明行业分品牌零售额 CR3 达到 23%，超过北美 22% 与西欧 21%的水平，但北美、西欧均有本土强势家居零售渠道自有品牌，这些品 牌并未统计在 CR3、CR5 当中，考虑到这一情况，中国照明行业的集中度或仍有 进一步提升空间。

当前时点我们认为中小厂商或在智能照明解决方案兴起的背景下进一步出清。 一方面，2026 年国家“十五五”规划纲要提出要“实施数字消费提升行动，推动 智能新产品应用，制定智能家居互联互通标准”，智能照明解决方案技术协议门槛 更高，需要更多研发投入，传统灯具技术含量低，中小厂商靠模仿外观和低价竞争 即可生存，而智能照明解决方案涉及组网稳定性、人因照明算法等，中小厂商或面 临人才与技术困境；另一方面，智能照明方案设计需要专业的布光知识，更讲究综 合性的解决方案，相比于花样繁多的吊灯，以筒射灯、轨道灯为主的解决方案当中 灯具标准化程度更高，头部企业规模效应优势更易发挥。举例来说，头部企业如欧 普可通过“设计家 3.0”等平台赋能经销商，实现快速出图，小品牌难以支撑设计 投入。此外，如果没有完善的渠道网络以支撑较为完整的服务体系，消费者体验不 易保障，这同样也是头部品牌的重要优势。综上，我们认为照明行业集中度提升或 水到渠成。

最后，照明行业的新领域有望有效对冲传统通用照明业务的压力。以道路照明 为例，国家统计局数据显示，2024 年全中国城市道路照明灯达 3571 万盏，同比 +3%，在此基础上城市更新、新型城市基础设施建设等政策持续带动存量照明替 换与增量市场拓展，为智慧灯杆打开市场。2025 年全国智慧灯杆招投标市场的不 完全统计显示，2025 年包含智慧灯杆建设和运营的公开招标项目有 224 个，合计 中标金额超过 150 亿元，体量较为可观。此外，紫外 LED、植物照明、车载照明 等特种照明领域快速崛起，2025 年紫外 LED 市场规模达 34.86 亿元，同比增长 24.54%，在工业固化、水处理、光医疗等场景得到广泛应用；植物照明推动农业 生产向“光控精准化”转型，成为智慧农业的重要组成部分等。综上，对于通用照 明头部企业而言，照明下游应用的外延拓展方向仍然值得关注。

欧普照明：份额逐步提升，盈利中枢优化

欧普照明自 1996 年成立以来，始终秉持“超越所见”品牌理念，以“用光创 造价值”为使命，致力于成为全球领先的智能照明解决方案服务商。公司以“打造 全球第一智能照明品牌”为愿景，以创新实力重塑光环境价值，引领行业发展方向。 作为中国照明行业标杆企业，公司依托渠道、技术、服务及创新优势，通过健康化、 科技化、时尚化的专业设计，持续推动照明产业智能化升级。

公司拥有上海总部及中山园区、吴江园区及华南园区等多个生产办公基地，构 建起覆盖研发、生产、销售及服务的完整产业链。公司自主研发团队拥有 3,800 余 项授权专利，产品涵盖光源、灯具、电工电器等领域，形成从家居到商业、工业的 全场景照明系统解决方案。

2016 年上市至 2018 年间，公司持续受益于 LED 渗透率快速提升及城镇化率 提升，营收、利润保持较快增长；2018 年以来，受制于地产景气承压，公司营收 总体小幅下滑，利润额保持相对平稳。2024 年，在全球经济增速放缓背景下，公 司积极响应国家提振消费、促进高质量发展等政策，聚焦智能与绿色照明领域，推 动技术融合与创新应用，强化本土化运营与全球化布局，2024 年营收维持在 70 亿元以上，盈利能力同比提升。

渠道端，凭借强大的营销队伍和完善的国内外营销网络，业务覆盖亚太、欧洲、 中东等 70 多个国家和地区，实现多元化、立体化的全渠道覆盖。分渠道看，家居 方面，公司在全国各级市场均形成较高覆盖率，并聚焦核心场景推广智能照明解决 方案，全面上线“欧普设计家”数字化系统，同时公司通过经销商能力集训，结合 标准化展板和店招投放等举措，有效提升流通网点覆盖率，目前公司零售渠道布局 约 3000 家零售门店、流通渠道布局各类终端销售网点超 13.5 万家；商用方面， 公司已针对室内商用场景形成针对不同空间的场景解决方案，并结合欧普智能照 明综合管理平台，为多元化场景提供集中能源监控与优化调度，并已在全国多地落 地道路智能照明解决方案项目；电商方面，公司构建“货架电商模式+内容营销”双轮驱动的综合电商新模式，以稳定发展的传统电商平台为基础，同步拓展内容营 销平台及达人矩阵；海外方面，公司坚持自主品牌发展战略，在欧洲、东南亚、中 东等重点市场提供专业的照明产品及智能解决方案。