2026年白酒行业板块4月投资策略及26Q1前瞻：26Q1业绩预计延续调整，板块底部信号增多

白酒板块：淡季需求走弱，2 6 Q 1酒企报表预计仍以下滑为主

高端批价：淡季高端酒批价小幅回落，飞天茅台提价落地

3月飞天茅台批价稳定在1600+元，月底上调销售合同价至1269元/瓶和自营体系零售价至1539元/瓶。截至4/12，原箱/散装飞天茅台 价格分别为1650/1560元，较3月初下跌10/90元；短期回落主因淡季需求较弱，i茅台散瓶保持一定投放量影响散装飞天批价表现，原 箱飞天价格整体保持平稳，结合低库存和渠道信心改善，价格底部支撑力较强。

淡季普五/国窖批价环比-20/-10元。截至4/12，八代五粮液批价790元，高度国窖批价840元，较3月初分别下降20元和10元，主因淡 季需求减弱影响。春节期间五粮液动销表现较好，预计淡季公司更加注重精准投放和价盘控制。

景气度指标：内需仍处于缓慢修复阶段，飞天批价底部支撑力较强

短期内需仍处于缓慢修复阶段，飞天批价同比表现较为稳定。3月PPI同比+0.5%/环比+1.0%，主要受国际大宗商品价格快速上行等因素 影响；短期服务和商品消费仍然偏弱，需进一步关注后续内需修复情况。2026Q1居民中长期贷款同比少增4225亿元，消费信心仍处于 磨底阶段；但我们认为贵州茅台通过“ToC”改革已逐步验证飞天茅台价格具备底部支撑力度。当前箱装飞天价格较25年同期-24%，同 比降幅稳定在可控区间；展望后半年批价有望稳中有升，同比降幅预计收窄：1）供给端约束下，飞天新增投放量整体有限；2）Q1改 革下，飞天茅台具有捕捉长尾需求和扩大消费群体的能力，若需求温和修复，价格也有望上涨。

主要公司2026Q1业绩前瞻

预计26Q1白酒板块整体报表端延续下滑和压力释放。25Q1上市公司报表基数较高，结合26Q1及春节动销情况看，除茅台、五粮液的核 心单品以外，其余公司动销下滑幅度预计在-10%~-20%，考虑到酒企积极去库的影响，26Q1报表收入及净利润下滑压力仍然较大。

26Q1茅台预计收入、净利润同比增长，关注其他酒企出清速度。26Q1贵州茅台经营改革，飞天茅台投放量多增，收入及净利润增长确 定性较强。其他酒企纾压渠道，供给逐步贴近市场真实动销需求；若Q2及后续渠道包袱加速去化，库存及价格端出现积极信号，26H2 有望迎来基本面拐点。