2026年小马智行公司研究报告：单四季度Robotaxi收入同比增长160％，Robotaxi商业化运营加速推进

小马智行是自动驾驶出行大规模商业化领域的全球领先企业

小马智行是自动驾驶出行大规模商业化领域的全球领先企业，主营业务包括Robotaxi 自动驾驶出行服务、Robotruck 自动驾驶卡车服务和授权与应用三部分。

业务回顾

2025 年是小马智行具有重要里程碑意义的一年，公司进入快速增长与大规模商业化的阶段。Robotaxi 自动驾驶出行服务收入 2025 年保持强劲增长势头，同比增长 128.6%至 1661 万美元。2025Q4 增长势头进一步加速，自动驾驶出行服务收入同比增长 159.5%至 666 万美元，其中，乘客车费收入同比增长超过500%。上述强劲增长得益于第七代自动驾驶出租车的量产及规模化部署。截至2026年3月 25 日，公司的自动驾驶出租车车队已突破 1,400 台，成为全球规模最大的自动驾驶出租车运营商之一，进一步巩固了公司在自动驾驶行业的领先地位。公司也是首家在中国全部四个一线城市（即北京、上海、广州及深圳）的指定区域开展面向公众收费且全无人驾驶的 L4 自动驾驶出行服务的公司。公司的运营覆盖中央商务区、机场、高铁站、广州大学城等多元且複杂的城市场景，充分展现了公司在高峰时段及恶劣天气条件下安全、稳定运营的能力。2026 年，公司计划在全球超过 20 个城市，快速复制成熟的 Robotaxi 运营模式，将Robotaxi 车队规模扩至 3000 辆以上，以更高效率推动业绩增长。 随著规模与运营能力持续提升，自动驾驶出行业务的单车盈利（“UE”）模型也在持续改善。在 2025 年底第七代自动驾驶出租车开展商业化运营后不久，公司即于 2025 年 11 月和 2026 年 2 月，分别在广州和深圳达成城市范围单车盈利转正的重要运营里程碑。在深圳，持续的增长势头进一步加速，2026 年3 月22日，深圳地区第七代自动驾驶出租车单日车均淨收入创下人民币394 元的历史新高，该日车均订单量达 25 单。一般而言，在规模化爬坡初期，由于运营搭建、用户激励及其他前期投入，收入的实现往往滞后于成本支出。而公司在此阶段即实现上述里程碑，充分验证了商业模式的经济可行性。这些成就也为后续车队扩张及在联合部署模式下与第三方合作伙伴开展更广泛合作奠定了更坚实的基础。

为进一步支持下一阶段的增长，2025 年 11 月，公司已成功于香港联合交易所有限公司完成双重主要上市，募集资金净额逾 8 亿美元并使公司截至2025年12月31 日的现金与其他投资超 15 亿美元。此次联交所上市为2025 年全球自动驾驶行业规模最大的首次公开发售，进一步巩固了公司的资本实力，为公司加速量产、大规模商业化、持续创新及开拓新市场提供了有力支撑。凭借2025 年第四季度战略股权投资的收益，公司坚实的财务状况得到了进一步巩固，使该季度达到了公认会计原则标准下的净利转正。除了财务回报外，这些投资也从策略层面强化了公司的生态定位，并协助公司发挥业务协同。

公司的技术优势

自动驾驶出租车是物理人工智能的首个真正应用，已通过实际运营及用户增长得到验证。凭借公司的专有软件技术、高性能硬件整合能力以及多年严格的研发积累，公司的自动驾驶出行业务已超越小规模测试阶段，正式迈入大规模商业化的新阶段。

1）PonyWorld——通往 L4 全无人驾驶解决方案之路

公司的目标是开发新一代自动驾驶解决方案，在安全和性能表现上超越人类驾驶员。为此，公司开发了世界模型方法 PonyWorld 来训练L4 自动驾驶系统。有别于传统的“观察学习”人类驾驶数据的方法（其固有地将系统表现局限于人类驾驶员的水平），PonyWorld 使虚拟司机能够在人工智能生成的场景中通过大规模训练实现自我提升。PonyWorld 包含三个主要部分：生成真实场景和传感器数据的能力、高保真模拟系统以及一套综合的评估指标。生成式PonyWorld 用于训练公司专有的与车型无关的虚拟司机（一套集成软硬件的全栈系统）。

2）规模

车队的快速扩张充分展示了 L4 原生架构卓越的泛化能力。车队规模已从2024年12 月 31 日的 270 台扩展至 2026 年 3 月 25 日的 1,446 台自动驾驶出租车，并预计于 2026 年底达到 3,000 台以上。这一规模不仅是量产的里程碑，更是对核心技术的关键验证，展现了公司在不同车型平台上部署自动驾驶解决方案的能力，有力印证了公司的车辆工程与集成能力。 与此同时，公司持续拓展运行设计域（“ODD”）与地理覆盖范围，体现了自动驾驶出行解决方案在日益多样化的运营环境中的泛化能力与稳健性。公司的全无人驾驶车队即使在恶劣天气条件下也可实现全天候运营，并在高峰时段为公众提供服务。运营区域和服务场景的持续拓展，反映了公司自动驾驶技术栈的成熟度与稳健性。海外扩张进一步验证了这一能力，公司在克罗地亚的首都萨格勒布市中心（该城市融合了历史城区与现代城市道路网络）大范围运营，充分体现了公司应对复杂城市交通环境的能力，而非局限于低车流量及低速运行场景。严苛环境下的部署能力也进一步证明了公司技术的稳健性。

3）效率

2025 年，公司持续提升自动驾驶出行运营的成本效率。第七代自动驾驶出租车在硬件和软件全栈层面均进行了优化，兼顾物料清单（“BOM”）成本与运营成本的降低。同时，公司借助原始设备制造商合作伙伴成熟的供应链及售后服务网络（涵盖维修、保养及能源补给），进一步提升成本效率。该等进步使公司能够在正向的单车盈利转正轨迹上扩大规模。此外，公司卓越的营运能力构筑了坚实的竞争护城河，为“联合部署模式”提供了强力支撑。通过AI 虚拟司机、可扩展的工作流与第三方资源的深度整合，公司得以突破限制，实现业务加速扩张。

4）用户体验

凭借专有技术，公司的自动驾驶出行服务已从尝鲜体验阶段发展为满足高频日常出行需求的解决方案。技术实力直接转化为优质的用户体验，形成了公司自动驾驶出行服务的差异化优势，并支撑公司的均衡定价策略，从而推动单车盈利模型的持续改善。公司并非单纯扩大覆盖面积，而是专注于满足高需求场景。人工智能虚拟司机能够在复杂路况和高峰时段交通中安全高效运行，提供更便捷的上下车点及全天候服务。例如，公司在深圳科技园等城市密集区域提供高效的无人驾驶服务，以及在北京强降雪期间仍持续提供服务，成为市场整体运力受限时的重要出行选项。此外，第七代自动驾驶出租车运用先进的交互式规划技术优化车辆控制，有效防止晕车。上述能力充分满足了用户对卓越品质的期待，证明技术领先是公司商业成功的核心驱动力。

Robotaxi 自动驾驶出行服务

公司通过搭载虚拟司机的车辆，以网约车形式为乘客提供自动驾驶出行服务。公司是首家在中国全部四个一线城市的指定区域开展面向公众收费且全无人驾驶的L4 自动驾驶出行服务的公司。用户可通过多个平台便捷使用公司的自动驾驶出行服务，包括但不限于公司自有的 PonyPilot 移动应用程序、微信小程序、高德地图、微信出行服务平台及支付宝小程序。

1）加速增长

2025 年，自动驾驶出行服务进入快速扩张阶段，在收入、自动驾驶出租车车队规模、运营版图及用户基数方面均实现了规模化增长。2025 年自动驾驶出行服务收入同比增长 128.6%至 1661 万美元；2025Q4 增长势头进一步加速，自动驾驶出行服务收入同比增长 159.5%至 666 万美元，其中，乘客车费收入同比增长超过500%。截至 2026 年 3 月 25 日，车队规模达 1,446 台。截至2026 年3 月下旬，中国区总用户达 100 万，规模跃升至去年同期的近 3 倍。 公司在深圳的自动驾驶出行业务展现出强劲增长势头，2026 年1 月至2 月中旬的付费订单量已超过 2025 年全年水平。此外，自动驾驶出行业务继2025年11月在广州达成城市范围单车盈利转正后，于 2026 年2 月进一步在深圳达成这一里程碑。最近，深圳地区第七代自动驾驶出租车单日车均净收入于2026 年3月22日创下人民币 394 元的历史新高，该日车均订单量达25 单。

上述快速扩张的根基在于第七代自动驾驶出租车的量产。第七代车在成本效率、可靠性及安全冗余方面均实现提升，其中自动驾驶套件（“ADK”）的BOM成本较前几代显著降低，为更高密度的车队部署及更广泛的商业化落地奠定了基础。在规模化量产的同时，公司持续优化运营效率、推进单车盈利水平。

2）国内与海外市场同步拓展

凭借第七代自动驾驶出租车奠定的坚实基础，公司在国内和海外市场同步扩大商业化运营版图。 在国内，北京、上海、广州及深圳的商业化运营区域扩展至超过2,000 平方公里。公司在中国一线城市建立了明确的领先地位，并将业务触角进一步延伸至高密度中心城区。公司的运营区域涵盖中央商务区、机场、高铁站、广州大学城等复杂城市场景，充分展现了在高峰时段及恶劣天气条件下安全、可靠运营的能力。2026年 3 月，公司进一步将商业化版图拓展至杭州（一座蓬勃发展的新一线城市）及长沙（中国中部重要的商业中心）。此次战略扩张与公司在四大一线城市的既有佈局形成有力互补，是公司兑现巨大商业价值的关键一步。海外方面，截至 2025 年末，公司已在东亚、中东及欧洲的八个国家建立了战略布局。2026 年，公司通过与 Uber 及 Rimac 集团旗下附属公司Verne 的战略合作将版图拓展至克罗地亚，启动首日即成功应对萨格勒布市中心複杂的交通环境与历史城区的道路布局，充分验证了公司技术的全球泛化能力。在中东，公司与Mowasalat 合作，在卡塔尔多哈推出了商业化收费的自动驾驶出行服务。此外，公司正在阿联酋迪拜推进道路测试，预计在 3 月底前获得无人驾驶运营监管许可。在新加坡，继 2025 年完成道路测试后，公司于 2026 年3 月与康福德高合作正式启动自动驾驶运营。 在此基础上，公司正式启动双引擎战略，同步拓展国内及海外市场，公司预期于2026 年底前，将自动驾驶出行的营运版图扩展至全球逾20 个城市，其中近半数将布局于海外市场。

3）生态体系

公司的生态体系持续壮大，通过拓展价值链上下游的合作，助力自动驾驶出租车商业化的持续规模扩张。越来越多的合作伙伴选择采用联合部署模式与公司合作，出资购置车辆并分享车队运营收益。这有效提升了公司的资本效率、加速车队扩张。 2025 年，公司与阳光出行建立合作伙伴关系，进一步扩展下游部署网络，推动车队在更多元的运营场景中落地。公司全面升级了与如祺出行在广州的合作，以扩大自动驾驶出租车车队规模并获取经常性授权收入。同时，公司于1 月在北京与北京爱特博旅运服务有限责任公司达成合作，将业务版图拓展至高端商旅出行领域，成功进入更高价值的出行细分市场。 除此之外，公司在上下游价值链也取得了重要里程碑。公司深化了与丰田的战略合作，依托丰田的车型平台及制造能力推进联合部署模式落地；第七代车已启动量产，今年已锁定 1,000 台 bZ4X 车辆，为 2026 年的规模扩张提供核心运力。公司升级了与北京汽车集团及广州汽车集团的战略合作伙伴关系，借助其成熟的供应链及售后网络，共同在海外市场部署车辆。公司也在深圳与广州持续深化与腾讯微信“出行服务”平台的整合，借助这一成熟出行平台提升服务覆盖与用户触达。上述合作共同构筑了一体化、可扩展的商业化基础，为持续规模化扩张提供有力保障。

Robotruck 自动驾驶卡车服务

公司的自动驾驶出租车与自动驾驶卡车平台共享 80%的技术栈。基于这一共同的技术基础，公司持续完善在中国的智能仓至仓卡车货运解决方案，以把握卡车货运市场的巨大机遇。公司已在北京和广州获得自动驾驶公共道路测试许可，覆盖全国主要商业活跃区（例如长江三角洲、珠江三角洲及京津冀地区）和关键交通路线（包括来往北京与天津、广州与上海、深圳与青岛以及青岛与上海的主要货运干道）。同时，公司持续在长途陆运、港口及集装箱运输等多种商业场景中完善并验证公司的技术与商业模式，进一步夯实未来大规模商业化的基础。2025 年，公司的自动驾驶卡车业务取得重大突破。2025 年，自动驾驶卡车网络已全面覆盖中国各大战略物流枢纽。公司的车队在多样化环境中表现稳定且强劲，适用场景从动态的高速公路延伸至专用线路及港口等高度专业化领域。在此基础上，公司正式推出了第四代自动驾驶卡车，通过将ADK 的BOM 成本较上一代降低70%，实现了显著的成本优化。第四代自动驾驶卡车採用全车规级零部件，进行软硬件深度整合优化，并支持从燃油车到电动车的转型。此外，公司于广东江门港部署了全无人自动驾驶卡车，并在中国西北地区的极端气候条件下，测试了“1+N”无人驾驶编队（即由一辆配备安全员的领航卡车，带领后续多辆无人驾驶卡车）。凭借这项经过验证的技术，公司能够将无人驾驶卡车部署于更多港口与矿区运输场景中。展望未来，公司将加速自动驾驶卡车业务的规模化扩张，预计于2026年启动量产并进行首批车队部署，并将持续优先拓展高价值、高利用率的应用场景。

编辑：火腿肠