2026年A股二季度策略展望：春和景明

回顾与展望：二季度修复行情可能开启

回顾与展望：一季度春季行情受美伊冲突影响偏弱

一季度春季行情受美伊冲突影响而表现偏弱。一季度A股冲高回落，主要是源于2025年12月中下旬开启的春季行情受到3月初的美伊冲突的影响而结束，主要指数均出现明显回落，其中科创50和北证50领跌，且沪深300等大盘指数表现比中证2000等小盘指数更弱，显示宏观环境和基本面的不确定性对一季度行情的影响较大。

回顾与展望：二季度基本面主导，结构性慢牛依旧

一季度受益于美伊冲突的能源电力相关的行业表现较强。一季度领涨的行业主要是受益于美伊冲突导致能源价格上涨、从而带动能源电力相关景气度可能改善的行业，包括煤炭、石油石化、电力、电新、基础化工等；而一季度股市调整等导致保险投资业绩下滑，同时经济修复依然偏弱，非银金融、消费等行业因此领跌。

二季度基本面可能占据主导，修复行情可能开启。展望二季度，国内经济和企业盈利可能回升，同时美伊冲突的负面影响可能消减甚至消失，市场情绪也有望修复，二季度有望开启震荡偏强的修复行情，结构性慢牛依旧。

二季度市场主线：盈利上行后半段，A股震荡偏强

宏观环境：美国二季度可能通胀回升、就业继续回落

美伊冲突可能使得美国二季度通胀有所回升，但难有高通胀。 （1）油价可能推升美国二季度通胀，但幅度可能有限。一是当前美国房价增速仍处于低位，自住房屋空置率也有抬升趋势；二是美伊冲突导致原油价格大幅上涨，可能推升二季度美国通胀中的能源分项，但美国能源分项占CPI权重由2012年的10%左右下降至至今的6%-7%；三是美国就业和经济疲软，导致工资物价的螺旋上升可能难以出现，二季度通胀难大幅上升。

（2）美国就业和消费疲软可能使得二季度难有高通胀。一是美国非农就业劳动参与率和平均时薪同比增速均处于回落趋势中，显示美国劳动力市场仍处于持续降温中。二是美国零售销售同比增速稍领先于美国核心PCE同比增速，当前美国消费增速仍处于偏低、缓慢回落的趋势中，考虑到高油价对成本的推升从而可能部分抑制消费，美国二季度经济增长和消费都可能疲软。综合就业和经济情况来看，预计美国二季度通胀即使有回升，可能也较为温和。

宏观环境：中期选举期间美联储可能难紧缩

二季度美国中期选举期间美联储可能维持宽松，难紧缩。 （1）美国中期选举初选在二季度进行：一是美国中期选举有4个关键时间节点，分别是初选（2026/3/3-9/15）、选举日（2026/11/3）、选后阶段（2026/11/4-2027/1/3）、第120届国会开幕日（2027/1/3）；二是绝大多数省份初选日集中在5月和6月，即二季度期间。 （2）中期选举期间美联储可能维持宽松，难紧缩：一是5月鲍威尔任期结束，凯文·沃什可能接任，为配合特朗普在中期选举期间刺激经济的政策基调，其在6月首次主持的FOMC会议上可能难缩表；二是从当前CME的预测来看，年内尽管降息概率较低，但加息也不太可能。

宏观环境：二季度出口可能维持较高增速

出口：二季度出口可能维持较高增速。 （1）总量上，外需偏强及战争导致中国的成本优势凸显可能使得二季度出口维持较高增速。一是从美国制造业PMI处于较高水平来看，短期外需仍可能有一定的韧性；二是美伊冲突导致油价高企从而推升全球制造业成本，中国的成本优势可能进一步凸显，二季度出口增速可能维持较高水平。 （2）结构上，对新兴国家及高技术产品出口可能维持高增速。一是从出口区域结构上看，2025年对美国、欧盟和东盟的出口金额占比分别为11.1%、14.9%、17.7%，对美出口金额占比下滑的同时对欧盟和东盟出口金额占比上涨，二季度有望延续该趋势。二是高新技术产品出口增速较高：2025年生物技术、电子技术、计算机集成制造技术分别为全年出口增速的前三名，新兴行业出口的高增速二季度也可能延续。

宏观环境：二季度消费可能继续结构性回升

二季度消费可能延续结构性回升。 （1）二季度支持消费的政策可能继续实施：一是在元旦春节消费旺季和政策刺激下今年1-2月消费增速有所回升，二季度来看，两会强调的提振内需政策可能继续实施，同时“五一”等假期刺激下消费增速可能继续企稳有所回升；二是二季度提振消费的政策仍可能从供需两端发力，供给端可能继续丰富消费环境，需求端可能继续促进居民增收、加码财政补贴等。（2）二季度消费结构性回升趋势可能延续：一是当前服务零售增速维持回升趋势，二季度在扩大教育、医疗、养老、文旅等领域优质供给等政策下服务消费可能继续维持较高增速；二是2025年以旧换新、财政补贴支持的商品如通讯器材、家具等零售增速较高，今年二季度这些政策可能延续，相关的商品零售增速可能继续维持较高增速。

二季度A股市场展望：震荡偏强

市场趋势：二季度A股可能震荡偏强，慢牛趋势延续。 （1）宏观环境：美国二季度可能通胀回升、就业继续回落，中期选举期间美联储可能难紧缩；二季度出口可能维持较高增速，制造业投资和基建投资可能维持较高增速，地产投资增速降幅可能进一步缩窄，消费可能延续结构性回升。（2）市场主线：A股二季度可能处于企业盈利回升、信用低位磨底的阶段，历史经验上A股表现偏震荡，周期、政策支持或产业趋势上行的行业表现相对占优。 （3）二季度经济和盈利基本面回升、政策积极支撑估值等驱动慢牛的核心因素不变。

市场节奏：4月、5月可能相对偏强。 （1）4月美伊可能谈判，冲突有望边际缓解，A股超跌后受到经济和盈利基本面回升等支撑可能修复。（2）5月地缘风险可能有所减弱，叠加特朗普可能访华，风险偏好可能有所回升。 （3）6月美国中期选举初选逐步开始，中美博弈的风险可能上升，此外美国通胀上升可能带来流动性预期的波动。

行业方向：二季度中小盘可能相对占优，科技成长和顺周期行业可能仍是配置主线。（1）历史上盈利上行后半段、信用低位时的2006/5-2006/9、2008/8-2008/10、2014/2-2014/7、2021/12-2022/2期间40-100%的中小盘表现较强，周期、政策支持或产业趋势上行的行业表现可能相对占优。 （2）科技成长和顺周期行业仍可能是二季度配置主线：一是二季度可能处于因外部事件快速调整后的底部震荡期，历史经验上政策和产业趋势向上的行业相对占优，当前指向科技成长和部分周期行业；二是二季度部分消费可能也有配置机会。