2026年证券行业2025年年报综述：韧性生长，价值重塑，基本面改善进程持续

券商归母净利同比正增超四成，交投活跃助推业绩修复

25年全年资本市场表现优异，市场交投活跃度持续提升

权益市场震荡上行，市场交投活跃抬升。2025年全年权益市场震荡上行，截至2025年末，上证综指、沪深300指数、创业板 指较年初分别+18.4%/+17.7%/+49.6%，证券行业全年累计+2.6%，资金面的偏好一定程度影响证券行业表现，但市场中性回报 率的抬升推动交投情绪的回暖，25年全年日均股基交易额同比提升69.7%至2.05万亿元。

2026Q1市场交易量进一步抬升，受制于国际复杂形势，资本市场回调明显。截至2026年3月31日，上证综指、沪深300指数、 创业板指、证券指数II（申万）较年初分别下跌1.9%/3.9%/0.6%/15.4%。市场交易额持续抬升，26Q1日均交易额为3.12万亿元 （YoY+78.9%，QoQ+30.6%）。

资本市场繁荣助推业务蓬勃发展

券商业务修复明显。1）据中证协披露口径，2025年140家证券公司实现营收5412亿元（YoY+19.9%），净利润2194亿元 （YoY+31.2%），截至3月末，目前已披露年报的25家上市券商（下同）合计营收4413亿元（YoY+31.0%），归母净利润1741亿 元（YoY+45.5%），平均ROE为9.0%（+2.1pps）。

资 本 市 场 繁 荣 推动 各 项 业 务均 衡 发 展 。 25 家上 市 券 商 合计 经 纪 /投 行 /资 管 / 信用 / 自营 净 收 入 分别 同比 变 化 +44.4%/+38.3%/+8.1%/+49.3%/+33.3%，收入占比分别为26.6%/7.4%/9.2%/8.3%/41.9%。

行业净利集中度边际下滑，马太效应仍较为显著

行业净利集中度边际下滑。十大券商（已披露业绩中2025年归母净资产排名前10的上市券商，亦称CR10，下同）合计归母净 利1472.1亿元（YoY +44.9%），增速基本持平于目前已披露的25家全体。上市券商归母净利CR5（已披露业绩中2025年归母净 资产排名前5的上市券商，下同）、CR10分别为57.7%、84.5%，分别同比-0.6pps/-0.4pps，边际变化预计与中小券商业绩弹性 相关。归母净利润前三的上市券商为中信证券、国泰海通、华泰证券，对应的归母净利润分别是300.8亿元/278.1亿元/163.8 亿元，归母净利同比增速前三的上市券商为国联民生（+405.5%）、国泰海通（+113.5%）、中原证券（+85.4%）。

头部券商自营与投行业务韧性更强。拆分各业务来看，十大券商在各项业务增速均领先于行业整体，主要系头部券商业务更 为多元，品牌效应叠加更为完善的体制机制建设，预计未来仍将持续受益于其专业化和综合化优势。

券商持续扩表，头部券商用资效率与盈利能力均领先

券商融资力度不减，服务资本市场高质量发展能力提升。2025年共有6家上市券商再 融资成功落地，实际募资321.92亿元。2025年证券公司金融债发行额达到1.32万亿元， 同比增长57.5%。

杠杆倍数相对稳定，头部券商用资效率领先。2025年末证券业（中证协口径）杠杆 倍数4.44倍（YoY+0.31倍）、已披露年报的25家上市券商合计杠杆倍数（去除代理买 卖证券款，下同）4.18倍（YoY+0.2倍）；其中，十大券商合计杠杆倍数4.50倍 （YoY+0.2倍），高于上市券商整体。中金公司、中信证券、国泰海通杠杆倍数分别 5.2倍/4.8倍/4.6倍，位列上市券商前三。

轻重并举，乘势向上，共振复苏

经纪：受益于资本市场高质量发展，经纪业务回暖明显

交投活跃推动经纪业务回暖，佣金率边际下滑。25A市场双边股基成交额499.1万亿元（YOY+70.4%），测算25A行业测算佣 金率为0.016%，同比变化-0.003pps，费率下滑拖累经纪业务向上弹性。目前已披露年报的25家上市券商共实现证券经纪净 收入1171.9亿元（YoY+44.4%）。

头部券商市占率基本不变。已披露年报的25家中，CR10券商合计经纪业务净收入894.0亿元（YoY+46.0%），在上市券商中占 比76.3%（YoY+0.9pps）。国泰海通、中信证券、广发证券经纪业务净收入分别是151.4/147.5/96.0亿元，位列上市券商前三。 国联民生、国泰海通、中金公司经纪业务收入增长最快，同比增速分别为192.8%/93.0%/44.7%。

投行：一级市场回温，头部券商优势稳固

一级市场发行回暖，投行业务修复明显。2025年证券公司股权承销规模1.1万亿元（YoY+272.7%），其中IPO承销规模1317.7亿 元（YoY+95.6%），再融资（含增发/配股/可转债/可交换债）承销金额9508.7亿元（YoY+326.2%）。债权承销规模14.7万亿元 （YoY+15.5%），其中地方政府债4.3万亿元（YoY+8.7%），公司债5.7万亿元（YoY+19.9%），ABS1.9万亿元（YoY+18.4%）。 

2025年目前已披露年报的25家上市券商投行业务净收入326.5亿元（YoY+38.3%）。

投行：高基数下收入小幅下滑，头部优势格局稳固

规模与收入集中度进一步提升，头部格局较为稳固。1）规模层面，行业IPO/股权/债权承销金额前十大合计占比分别为 86.0%/67.6%/70.5%。其中，中信证券、中信建投证券和国泰海通IPO金额为行业前三、IPO市场份额分别为18.2%/15.0%/14.1%； 中信证券、中信建投和国泰海通债权承销金额为行业前三、债权承销额市场份额分别为11.9%/9.1%/8.6%。

2）收入层面，CR5券商合计投行净收入158.1亿元（YoY+49.6%），在上市券商中占比48.4%（YoY+3.7pps）；CR10合计投行业 务净收入为277.1亿元（YoY+44.7%），在上市券商中占比84.9%（YoY+3.8pps）。其中，中信证券、中金公司、国泰海通投行 业务收入排名前三，红塔证券、国联民生、华安证券同比增速排名前三。