2026年值得买公司研究报告：AI重构消费决策，效率驱动价值重估

公司概况：

1、发展历程： 聚焦“AI+内容”，建设全域营销生态

值得买科技是一家以 AI 与内容驱动为核心的数字消费服务集团。其前身北京知 德脉科技有限公司成立于 2011 年。2015 年，公司完成股份制改革，正式更名为 “值得买”，并于 2019 年 7 月在深交所创业板上市。上市后，公司持续深化战 略布局，于 2021 年进一步明确消费内容、营销服务和消费数据三大核心业务板 块。2023 年，公司将 AIGC 纳入重点战略项目，成立 AI 事业部，推动 AIGC 对 相关业务场景商业生态的重塑。2024 年 2 月，公司上线了基于值得买消费大模 型所研发的“小值 AI 购物助手”；5 月，公司正式发布并实施全面 AI 战略，构 建通用 AI 能力平台，全面赋能业务发展与管理运营，重塑涵盖内容生产、内容 审核与内容分发等环节的产业链条。2025 年，“小值”正式升级为 AI 购物管家 “张大妈”。目前，AIGC 已成为公司内容供给的重要增长极。2025H1 公司核 心平台“什么值得买”内容发布总量达 2021.88 万篇，同比增长 30.98%。其中 AIGC内容发布量达1,061.70万篇，同比增长73.63%，占总内容发布量的52.51%。

2、业务结构：深耕消费内容核心，升级智能营销生态

深化消费内容核心，布局三大核心板块。近年来，消费内容价值日益凸显，电商及品牌商投入持续加大。为抓住产业变革机遇，公司基于在消费内容领域的积累 和人工智能技术的进步，自 2021 年启动战略升级：在坚持以消费内容为核心的 基础上，深入布局消费内容、营销服务和消费数据三大核心板块，不断提升 B 端和 C 端之间的连接效率。2025 年 4 月，通过战略研讨，公司将营销服务板块 升级为智能营销板块。

（一） 消费内容板块

公司主要通过消费内容社区“什么值得买”、消费类 MCN 和相关的垂类应用等 构建消费内容板块。其主要核心消费内容社区“什么值得买”25H1 贡献收入 2.42 亿元，同比下降 22.32%，占期内总收入比例为 41.50%。

1）消费内容社区“什么值得买”

AI 升级赋能，营收双轨并进。“什么值得买”是一个由用户驱动的消费内容社区， 通过用户的消费经验分享和互动，帮助更多用户理性、高效决策，实现良性循环。 2024 年，公司在全面 AI 战略下将 App 升级为“AI 原生的什么值得买 GEN2”，以 AI 技术重塑内容生产、内容审核、内容分发等环节，解决高质量消费内容获取效 率低下问题。App 的收入模式为电商平台、品牌商等信息推广服务收入。根据收 费方式不同分为电商导购佣金收入和广告展示收入两部分。

2）消费类 MCN

依托子公司深耕消费 MCN，营销变现增收。公司通过旗下子公司多元通道积极 布局消费类 MCN 业务，专注于垂直品类的消费内容，通过孵化自有账号与签约 外部账号等相结合的方式，与公司内部的内容专家以及外部达人等展开合作，为 其提供全链条服务支持。MCN 业务为品牌商提供品牌营销服务实现商业化变现， 收入体现为品牌营销收入。

3）相关垂类应用

积极拓展垂直领域，培育新增长曲线。除“什么值得买”内容社区和 MCN 外， 公司近年来持续深化垂直领域拓展：同步孵化“万象映生”“商智千帆”等子公司， 分别聚焦微信生态视频号代运营及私域 SaaS 服务，为品牌提供全域营销解决方 案；加速海外布局，以“Zestbuy”作为出海首站落地泰国，探索“值得买”模式的本 地化复制。上述业务为公司贡献了部分信息推广收入、运营服务费收入、品牌营 销收入等。

（二） 智能营销板块

2025 年，公司将营销服务升级为智能营销板块，主要为电商平台、品牌商提供 商品与媒体匹配的全链路服务、代运营服务及品牌营销服务。

1）商品与媒体匹配的全链路服务

商品与媒体匹配的全链路服务主要由公司旗下子公司星罗创想负责。星罗创想通 过收录多平台商家资源并对接海量媒体，实现精准的人货匹配，同时服务于媒体 和品牌两端：既帮助媒体解决对高品质商品及服务的需求，又帮助电商和品牌商 找到精准的用户群体以及提供全渠道带货服务。该部分业务收入体现为互联网效 果营销平台收入。

2）代运营服务

旗下子公司日晟星罗和有助科技主要负责代运营服务，主要为品牌商提供抖音平 台全链路和多平台全域电商代运营两种服务。子公司不仅可以依靠消费领域和内 容创作方面的积累帮助品牌商实现营销和销售转化，还可以将集团大数据资源和 品牌商自身资源数据相结合，为其一对一制定运营策略。根据结算方式，该部分 收入分为运营服务费收入（服务费模式）和商品销售收入（商品零售模式）。

3）品牌营销服务

值得买科技基于行业积淀与内容运营能力，协同公司资源，为品牌商提供从品牌咨询、营销策划、KOL 对接、内容种草、专业测评、流量投放、私域运营到软件 工具的全链条服务，解决策略不清晰、投放效果差、效率低、成本高等痛点。相 关收入体现为品牌营销收入和商品销售收入。 公司持续构建覆盖人、货、场多维度的底层数据体系。截至 2025H1，值得买商 品数据库已经收录了超过 34.7 万品牌、2290.9 万聚合商品。数据体系不仅赋能 “什么值得买”平台的内容展示与分发效率，提升各业务板块运营效能；还可以支 撑“值得买消费大模型”训练，以及为品牌提供营销全链路的数据洞察与解决方案。

3、股权和管理层：股权集中控盘稳固，团队专业治理稳健

公司股权结构集中，呈现出清晰的双层布局。截至 2025 年 11 月，公司创始人、 董事长隋国栋为实际控制人，直接持股 33.77%，通过北京国脉创新投资公司间 接持有 0.04%，合计持股 33.81%，是公司实际控制人。董事刘峰和刘超则作为 北京国脉创新投资管理中心（有限合伙）的主要合伙人，分别以直接和间接方式 共计持有公司 9.70%和 6.57%的股份。除实际控制人外，公司其余股东持股占比 均不超过 10%，股权结构集中。

管理层团队稳定，护航战略转型稳步推进。创始人隋国栋长期担任公司董事长兼 首席执行官，全面把控战略方向。2024 年 10 月，公司完成第四届董事会及管理 层换届，隋国栋、刘峰、刘超等核心成员均获续任，管理层延续性得到保障。2026 年 2 月，公司增选副总经理许欢为非独立董事，进一步完善治理结构，许欢曾担 任团博百众首席运营官，具备丰富的电商运营经验。整体来看，公司管理层兼具 稳定性与专业性。

4、财务分析：营收毛利近期承压，持续提效费控优化

公司前期增长强劲，但近年来营收明显承压。2017–2024 年，公司主营业务收 入从约 3.67 亿元增长至 15.18 亿元，对应 CAGR 为 19.42%。2025H1，公司主 营业务收入为 5.82 亿元，同比下降 18.70%，主要原因在于公司低毛利业务战略 性收缩以及相关业务升级等。

公司营收分为六大业务收入。其中信息推广收入和互联网效果营销平台收入是公 司收入的核心构成，二者占总营业收入比例持续维持在 70%以上，近年来略有下 滑。品牌营销收入和运营服务收入占比稳步提升，分别由 2021 年的 4%和 10% 提升至 8%和 22%，占比同比上升超 100%。商品销售收入占比逐步下降，由 2021 年的 5%左右下降至不足 1%。

编辑：火腿肠