2025全球可持续基金全景复盘——头部机构产品布局与特色产品解析

全球可持续基金规模、资金流向及收益表现

（一）规模与资金流向

根据晨星数据统计，截至 2025 年 12 月底，可持续基金的资产管理规模达到 4.13 万亿美元，同比增长 16.3%，增长主要由股票市场上涨带来。 2025 年全年，可持续基金流出 628 亿美元，占 2024 年底资产管理规模的 1.8%。 这是晨星数据有记录以来，全球可持续基金首次出现年度资金净流出。主要原因 是 2025 年下半年，大型英国机构客户（包括贝莱德、苏格兰遗孀基金和北方信 托）根据受托管理要求，从集合型 ESG 基金中赎回资金，并将其重新配置到定 制化的 ESG 委托组合中，而这些定制组合并未被计入晨星的数据库。同期传统基 金全年资金呈净流入，金额占 2024 年末资产管理规模的 4.3%。 值得注意的是，2025 年首次出现了被动管理型可持续基金的资金流出。在此之前， 依托欧洲被动型产品的资金流入，全球可持续基金资金持续保持年度净流入。

（二）收益表现

数据显示，可持续基金在 2025 年上半年取得 12.5%的中位数收益率，高于传统 基金的 9.2%，为 2019 年有数据记录以来，可持续基金超额收益表现最佳的阶 段，下半年收益率中位数为 5.3%，略低于传统基金的 5.5%。可持续基金自 2018 年 12 月以来的长期收益仍旧优于传统基金。 收益表现的变化主要受到四方面因素影响：

投资区域方面，可持续基金在全球和欧洲市场的投资比例达到 70%，远高于传统 基金的 40%。因此，全球及欧洲市场的收益表现对可持续基金的整体业绩影响较 为显著。就 2025 年来看，投资于全球各区域市场的可持续基金，关对传统基金均 实现不同程度的超额收益，但全球配置型产品的表现拖累了可持续基金的整体业 绩。

资产类别方面，关较于传统基金，可持续基金类别下权益型基金占比更高，固收 类占比约四分之一。2025 年上半年固收类可持续基金收益率大幅超越传统基金， 成为该类产品收益表现亮眼的核心驱动因素。

汇率方面，由于基金业绩统计以美元计价，2025 年上半年欧元关对美元的强势表 现使得投资资产集中于欧洲市场的可持续基金取得了额外的超额表现。 行业方面，除美股科技股外，影响可持续权益型基金业绩表现的主要板块包括新 能源、军工、烟草和传统化石能源等。这主要是基于欧盟对于可持续基金的负面 排除要求。数据显示，欧洲市场受核心排除条款约束的资产管理规模占比持续提 升。争议性武器、动力煤和烟草是最常见的排除条款，影响规模均超过 50%。

新能源板块在 2025 年表现优异，S&P Global Clean Energy Index 全球收益 56.47%，跑赢 MSCI ACWI 和 MSCI ACWI Energy Index 的 22.87%和 14.74%。但 另一方面，2025 年上半年军工股的超额收益，对可持续基金的业绩形成明显拖累。

主要地区可持续基金监管政策及市场表现

（一）欧洲

1. 欧洲近期可持续监管政策

1) 规则简化：2025 年欧盟对部分可持续发展监管政策的目标进行适度下调，以 优先考虑其经济增长和竞争力要求，欧盟一揽子法案（Omnibus Package） 提高了《企业可持续发展报告指令》（CSRD）和《企业可持续发展尽职调查 指令》（CSDDD）的适用门槛和并简化了部分非核心要求。

2) 欧洲证券和市场管理局（European Securities and Markets Authority， ESMA）基金命名指南：

80%投资门槛：基金名称中若使用 “可ESG 、“可可持续性 或“可影响力 等术 语，必须确保其至少 80%的投资与其在监管披露文件中声明的环境、社会或 可持续投资目标保持一致。

排除标准（分两类）：

针对包含可可持续 、可环境 、可影响 等术语 的基金：基金需严格遵循巴黎对齐 基准（PAB）的负面排除标准。这包括禁止投资于： 涉及有争议武器或烟草生产的公司；违反联合国全球契约或经合组织跨国企业指南原则的公司； 营收占比超下述阈值的公司：石油生产/精炼营收占比超 10%、煤炭关关营 收占比超 1%、天然气燃料生产营收占比超 50%。

针对包含可社会 、可治理 和可转型 等术语 的基金：基金需应用关对宽松的欧 盟气候转型基准（CTB）排除标准，主要排除涉及有争议武器、烟草或违反上述 国际原则的公司，为投资于正在进行低碳转型的公司（包括部分化石燃料公司） 提供了空间。 该命名指南推动大量基金在 2025 年上半年完成名称调整，全年约有 1600 只 基金（占总数 29%）变更名称或移除 ESG 关关术语。 以贝莱德为例，贝莱德在 2025 年初就对其欧洲产品线进行了大规模调整，涉及 135 只基金，总计约 1850 亿美元的管理资产。

在 ESMA 指南规定的 2025 年 5 月 21 日截止日期后，更名活动大幅放缓。本轮 命名指南的影响已基本消退，预计未来 SFDR 2.0 规则调整后可持续基金或将迎 来新一轮调整。

3) SFDR（可持续金融披露条例）2.0：欧盟委员会提议将该框架调整为产品导 向，取代现行的 Article 8 和 Article 9 制度，变为三类明确的产品划分，同 时删除 “可持续投资” 的统一定义，转而以品类专属标准指导产品分类。

基于初步分析及宽松假设预测，SFDR 2.0 实施后，被划入 “可持续关关” 新三类 的基金总规模，将低于当前 Article 8 与 Article 9 基金的规模总和，非可持续关 关基金将成为市场主力。

2. 欧洲可持续基金市场表现

2025 年欧洲可持续基金资金净流出规模达 620 亿美元，为该地区可持续基金有 记录以来首次年度资金净流出。核心原因与前文一致，即英国大型机构的资产重 新配置。第三季度，一家养老基金从贝莱德管理的四只英国本土 ESG 基金中赎回 资产，并将其转移到专门设计的 ESG 基金中，导致该季度被动型可持续基金出现 资金净流出。而第四季度，苏格兰遗孀养老基金也采取了类似的行动。 值得注意的是，上述资金净流出几乎全部集中于权益型基金，固收类基金仍然维 持正向增长。

（二）美国

1. 美国近期可持续监管政策

2025 年受特朗普政府关关政策影响，美国部分资产管理机构收缩ESG关关承诺， 在可持续产品推广方面趋于谨慎。美国证券交易委员会（SEC）的气候披露规则 继续搁置。2025 年美国在尽责管理方面的政策变化值得关注。

1）2025 年 2 月 11 日，SEC 关于 Schedule 13D 和 13G 的合规与披露解 释更新（Updated Compliance and Disclosure Interpretations on Schedules 13D and 13G），大幅收紧了可被动投资者（13G） 的定义标准 。 SEC 要求持有美股超 5% 的股东，需向 SEC 履行申报义务。若股东为 “被动投 资”“（不求求改变或影响企业控制权），可提交简化版 13G 表格；若股东试图影响 或控制企业管理层，则需提交披露要求高、更新频次高且流程繁琐的 13D 表格。 该新规明确，若股东向企业管理层施压，要求其实施特定措施或调整关关政策， 则可能被认定为求求影响企业控制权。具体包括建议取消分级董事会、改采多数 表决制、取消毒丸计划、调整高管薪酬体系，或倡导特定的社会、环境或政治政 策等行为。若股东以企业采纳上述建议为条件，支持董事提名人选，则可能丧失 13G 表格的申报资格。 从金融机构的反应来看，贝莱德和先锋领航为代表的大型指数产品资管机构反应 较为明显，为避免面临更高的合规风险和成本，其积极的股东参与策略的推行受 到一定影响。最新披露的数据显示，贝莱德、先锋领航与企业管理层的沟通会议 次数，较 2024 年同期分别减少 28%、44%。

在投票方面，从 2025 年度投票数据统计来看，美国大型资产管理机构对企业管 理层的支持倾向持续提升，对股东提案的支持力度则有所下降。且机构规模越大， 该趋势越显著。 晨星数据显示，包括指数三巨头贝莱德（BlackRock）、先锋领航（Vanguard）、 道富（State Street）在内的美国前十大资产管理公司对管理层支持率最高且增长 最快，同时对股东提案支持率较低且持续下降。三大巨头对股东提案的平均支持 率，2025 年仅为 7.5%，低于前两年的约 9.0%。

2. 美国可持续基金市场表现

2022 年第四季度至今，北美注册的可持续基金已连续 13 季度出现资金净流出， 2025 年全年资金净流出 210 亿美元，其中主动型基金净流出 220 亿美元，被动 型基金实现小幅资金净流入 10 亿美元。 产品发行方面，2025 年全年美国市场共新发 9 只可持续基金，其中第四季度新 发 1 只 Pictet Cleaner Planet ETF。

编辑：火腿肠