2026年交通运输行业Q2投资策略：潮起守常，潮落寻变

引言：潮起守常，潮落寻变

突如其来的美伊冲突，让全球资本市场陷入了“霍尔木兹”陷阱——战争风险和通胀压 力难以准确量化，导致投资的不确定性大幅提升。对于 2 季度的 A 股交运行业投资，我 们以确定性的强弱为线索，给出建议：1）确定的不变。快递行业油价敏感性较低，且罕 见的出现单价和集中度双升的良好局面，是优质的内需投资标的；2）确定的变化。大概 率今年的油价中枢同比上涨且美联储降息概率下降，因而替代能源物流将受益（新能源 物流、煤炭物流）；3）不确定的变化。我们难以预判战争结束和海峡解封的时间点，但 我们可以对特定变化带来的利润弹性进行测算，油轮和航空在上行空间和安全边际合适 的位置，依然具备了很高的投资性价比。

快递：油价相对中性，单价与集中度齐升

3 月以来，美伊冲突推高油价引发市场担忧，但快递业凭借低油价敏感度与较强的顺价 能力，罕见呈现“单价与集中度同升”态势。历史复盘看，传统“反内卷”阶段往往伴 随集中度回落，但快递产业链在邮政局与税务总局的双边强监管下，呈现出独特的竞争 逻辑，其核心驱动力源于：1）电商增值税落地，非合规低价需求萎缩，行业格局持续优 化；2）社保权益政策加速落地，强化““反内卷”共识，单价淡季逆势上涨；3）快递公 司通过燃油附加费机制有效转嫁成本，盈利韧性凸显。 当前快递板块基本面确定性强，受益于“反内卷”强势延续，盈利弹性有望加速释放， 重点推荐圆通速递、申通快递，以及份额与利润双升的中通快递，关注一季报业绩催化， Q2 业绩增长有望加速。同时，顺丰控股经营调优成效显著，净利率稳步提升，叠加高 分红与大额回购，股东回报凸显底部配置价值。极兔速递精准把握电商出海强贝塔，东 南亚及新市场业务高增，且具备较好海外油价补偿机制，估值具备性价比。

涨价叠加头部份额提升，内需强β共振

快递行业提质降速，头部公司份额提升。2025Q4 以来，快递行业呈现罕见的“量缓价 增”特征，头部企业市占率稳步回升。截至 2026 年 4 月 13 日，邮政快递揽收量同比 增长 5.3%，业务量增速较往年显著放缓。线上渗透见顶与税务合规共振，驱动需求结构升级。增速放缓主因有二：1）线上渗透 率逼近天花板，快递行业进入存量阶段；2）2025 年 10 月以来，电商税务稽查趋严导 致商家合规成本抬升，低价、非合规电商受到冲击。这一变化被动驱动了快递需求结构 的优化升级，服务质量更优的头部快递公司份额持续提升。

权益保障重塑行业定价，淡季价格逆势上涨。政策层面，2026 年以来“反内卷”监管信 号明确，司法部于两会期间强调通过立法化解“内卷式”竞争，保障新就业形态劳动者 权益已成为立法重心。 合规成本抬升底部支撑，行业进入提价通道。随着京东等头部企业率先推动五险一金全 覆盖，各地区对一线从业者权益保障的监管逐步加码。合规成本的刚性化有效遏制了非 理性价格战，驱动行业底价在淡季实现逆势回升。

快递油价敏感度较低，燃油上涨驱动行业提价。快递行业作为交运典型的劳动密集型行 业，快递燃油成本占比较低，经测算 2024 年圆通速递燃油成本占收入比或不足 4.6%， 油价波动对成本端冲击有限，历史复盘来看，2022 年俄乌冲突带来的高油价并不影响 快递公司盈利表现。 在我国发改委临时调控下，成品油涨价相对有限。截至 2026 年 4 月 14 日，年初以来 国内柴油价格累计上涨 1.91 元/升，累计涨幅约 34%。以中通快递为例，2025 年单票 运输成本为 0.36 元，燃油成本占比约 20%-30%。若总部燃油附加费每票加收 0.05 元， 将撬动前端更高涨幅，可超额覆盖油价压力。伴随燃油附加费加收地区扩散，总部盈利 有望增厚，弹性可期。

展望 2026 年 2 季度，集中度提升与涨价并行，强烈看好通达系配置机遇。1）快递行业 基本对油价中性，不受地缘冲突影响，2）在税收合规和小哥权益提升的反内卷下，涨价 与集中度双升，关注一季度业绩窗口期，二季度业绩增长有望加速，3-4 月或是快递板 块最佳投资窗口。重点推荐弹性显著的圆通速递、申通快递，看好份额与盈利双升龙头 中通快递。

商务快递：现金流强劲，股东回报提升

顺丰经营持续调优，股东回报继续提升。自 2025Q4 以来，顺丰控股持续优化产品结构， 逐步退出低价快递产品，驱动公司单票收入降幅持续收窄，主动经营调优效果开始显现， 四季度净利率环比提升 0.1pct。 随着资本开支进入平稳期，公司显著加大回报力度。公司承诺 2024-2028 年分红比例稳 步提升，其中 2024-25 年已提至 40%。同时，A 股回购上限翻倍至 60 亿元，并启动 H 股回购。结合现金分红与注销式回购，预计 2026 年 A 股综合股东回报率达 4.4%。当 前回报率具备较强吸引力，建议积极把握底部配置价值。

快递出海：高确定的出海强β，新兴市场高增长延续

极兔速递：把握高增长的出海强贝塔，电商出海红利有望持续释放。随着 TikTok 在东南 亚的持续渗透与巴西市场的放量，叠加尾部竞争者出清，2026Q1 极兔东南亚/新市场业 务量增速分别达 79.9%/100.5%，市占率加速提升。展望 2026 年，TikTok 积极的全球 扩张策略将持续驱动海外业务维持高增。 燃油成本冲击有限，盈利弹性快速释放。针对美伊局势引发的油价波动，经测算极兔燃 油成本占比仅 4%-8%，燃油成本占比相对较低，且国内及东南亚核心市场（除菲、新 外）均设有调价补偿、价格上限或政府补贴机制。目前国内部分地区已上调燃油派费， 整体风险可控。此外，东南亚居家办公指令或进一步刺激线上消费。公司基本面强劲且 具备较强抗油价的能力，建议积极把握底部布局机会。

油价中枢上升：新能源物流+煤炭物流

过去几年，出海在表现出韧性的同时也展现出了新的特点：1）与“一带一路”沿线国家 的合作加强，有利于打通我国出海渠道，对出口形成支撑；2）““ 新三样”出口持续走强。 以“新三样”著称的电动载人汽车（新能源汽车）、锂电池、太阳能电池出口强劲，2025 年出口额约占我国出口总额 4.8%，反映了我国出口正从传统制造业向新兴产业发力。 展望未来，随着中东冲突升级，霍尔木兹海峡封锁，全球油价中枢上抬，新能源出海提 速：一方面，英国减免部分风电工业品进口关税，欧洲加速推进海风项目落地；另一方 面，油价上涨有利于推动全球乘用车新能源化。 紧跟中国产业出海趋势，中远海特加快在半潜船、纸浆船和汽车船三大船型的投入，成 为中国“新三样”出海物流龙头。2025 年，三大船型的运力占比 68%；营收占比从 57%； 毛利占比 59%。结构上，半潜船利润规模相对稳定；纸浆船利润占比逐步提升；汽车船 开始兑现。投资视角上，中远海特受益于中国产业出海和运力扩张，兼具成长和红利。