2026年非银金融行业：公募绩效考核新规落地，长期主义导向优化行业生态

证券行业观点

2026 年 4 月 17 日，中国证券投资基金业协会正式发布《基金管理公司绩效考核管理指引》（以下简称为 “正式稿”），自发布之日起施行，2022 年 6 月 10 日发布并实施的《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》 （以下简称为“2022 年旧规”）同时废止。本次修订以 2025 年 12 月征求意见稿为基础，在广泛吸纳行业意见 后，对公募基金行业绩效考核与薪酬管理框架进行了系统性重构。 相较于 2022 年旧规，正式稿在制度设计上呈现出三个特征：一是约束范围从关键岗位向全业务条线扩展， 董事长、分支机构负责人及核心业务人员均被纳入刚性约束；二是考核导向从规模驱动向投资者回报驱动转型， 三年以上中长期指标权重、业绩比较基准对比权重等量化要求趋于严格；三是制度闭环从在职期间向全生命周 期延伸，递延支付起付年规则、退休人员问责条款等填补了此前的监管空白。这些变化既是对《推动公募基金 高质量发展行动方案》监管精神的延续，也反映出监管部门对公募行业长期存在的结构性问题的针对性治理思 路。以下从制度收紧、考核转型、差异化设计及行业影响四个维度，对本次修订的核心内容与市场意义进行具 体分析。

（1）递延支付制度实质性收紧，风险绑定链条从关键岗位扩展至全业务条线

本次正式稿最核心的制度突破在于递延支付覆盖范围的扩围。2022 年旧规仅要求“高级管理人员、基金经 理等关键岗位人员”递延支付比例原则上不少于 40%，正式稿将 40%的递延比例刚性适用于全部纳入人员，包 括董事长、主要业务部门负责人、分支机构负责人及核心业务人员，意味着研究总监、销售负责人乃至分支机 构核心业务人员均需执行同等标准。这一调整的政策意图较为清晰：在公募行业此前出现的“风格漂移”“高 位发行”等现象中，销售端与研究端的短期激励往往是重要影响因素，仅对投资端进行递延约束难以形成全面 有效的约束机制。 值得关注的是附则中新增的“T+2”起付年规则。该条款将递延支付的起付时点明确为绩效归属年度往后的 第二年，实质上是将 3 年递延期限拉长为“1 年当期+3 年递延”的 4 年周期结构。以 2025 年度绩效为例，最早 起付年为 2027 年，至 2029 年方可完成全部支付，期间若发生风险事件或合规问题，公司均可启动止付与追索。 叠加问责机制向退休人员的延伸，监管实质上构建了一个覆盖在职、离职、退休全生命周期的薪酬风险绑定网 络。

（2）考核体系从规模导向向投资者回报导向深度转型，长期主义考核框架基本确立

正式稿在绩效考核维度上的调整，标志着公募行业评价标准的重要转向。以基金投资收益为核心构建考核 体系，并将三年以上中长期指标权重强制设定为不低于 80%，这一比例在资管行业中属于较高水平。过往行业 实践中，年度规模增长率、新发基金数量、短期业绩排名等指标往往占据考核主导，基金经理为追求年度排名 进行策略性调整的情况时有发生。正式稿通过指标权重的刚性约束，压缩了公司在短期与长期指标间自由调节 的空间。 在此基础上，正式稿对主动权益类基金经理提出了“业绩比较基准对比权重不低于 30%、基金产品业绩指 标权重不低于 80%”的双重要求，并将销售人员的考核重点明确为投资者盈亏情况指标（权重不低于 50%）。 这一设计形成了“投资端看基准偏离、销售端看投资者真实盈利”的双轮驱动。对销售条线的约束值得重点关 注：过往基金销售考核高度依赖保有规模与销量，容易导致行业“重首发、轻持营”“重冲量、轻适配”的惯性。正式稿将投资者盈亏情况指标权重强制化，意味着销售人员的激励将与客户的真实获得感直接挂钩，银行 理财子公司、独立销售机构等渠道或面临同步调整压力，整个基金销售生态有望从“渠道为王”向“客户资产 增值为导向”逐步过渡。

（3）差异化考核设计体现监管精细化思路，但高管“整体”考核与权益指标权重仍需进一步明确

正式稿在统一底线标准的同时，为不同类型人员预留了差异化考核空间，反映出监管在刚性约束与机构自 主权之间的审慎平衡。其中值得关注的是第十二条“对高级管理人员整体进行考核”的表述。2022 年旧规及去 年 12 月发布的征求意见稿中“对高级管理人员进行考核时”的表述或包含督察长、首席信息官等与分管领域与 投资、销售无关的高管，正式稿增加“整体”二字后，字面含义倾向于允许公司对单一高管按职责差异化设置， 但在公司层面汇总后需满足 50%底线。 然而，这一调整在实操中尚待进一步明确。由于监管暂未就“整体”考核的权重计算范式（如按人数、薪 酬或职级加权）作出细化规定，不同机构在理解上可能存在差异，在人员配置或薪酬结构安排上亦存在一定的 调节空间。此外，对主动权益投资高管设定“业绩指标权重不低于 50%”的量化要求，虽较征求意见稿“以基 金产品业绩考核为主”的表述更具可操作性，但其对高管层行为模式的引导效果仍需在实践中观察。

（4）问责与跟投机制闭环管理，行业合规成本面临系统性抬升，专户及子公司业务纳入监管范围

正式稿在投资者利益绑定机制上的设计呈现出激励与约束并重的双重特征。一方面，相较于 2022 年旧规， 正式稿将跟投比例统一提高 10 个百分点：高级管理人员及主要业务部门负责人从 20%提升至 30%，基金经理从 30%提升至 40%，持有期均不少于 1 年；同时明确封闭期产品无法跟投时需购买本公司其他产品，压缩了制度 套利空间。另一方面，问责机制覆盖退休人员，填补了此前“关键人员退休即免责”的监管空白。即使人员离 职或退休，只要其在任期间存在失职或违规行为，公司仍可追索已递延未支付的薪酬乃至要求退还已发放部分。 从海外经验看，欧美资管机构普遍设有“回拨”机制，正式稿将这一国际惯例与递延支付制度结合，有助于提 升公募行业的治理现代化水平。 对行业实操影响更为深远的是附则中对“主要业务部门”的界定。正式稿明确主要业务部门包括“基金投 资、研究和销售等部门”，并将子公司、其他资产管理产品的投资经理纳入参照执行范围。这意味着券商资管、 保险资管、银行理财子等持牌机构在开展公募业务时，需同步建立与基金公司同质的考核体系。上述调整对行 业机构的内部管理提出新的适配要求，主要体现在两个层面：一是制度体系的配套完善，机构需结合新规要求， 对现有考核制度、劳动合同及内控流程进行相应梳理与优化；二是人才布局的阶段性调整，部分从业人员或基 于职业发展路径与激励偏好的考量，向私募、财富管理等领域拓展职业空间，行业人才竞争格局或将呈现新的 特征。

（5）总结

本次《基金管理公司绩效考核管理指引》的修订，标志着公募基金行业从规模扩张向质量提升的转型进入 制度深水区。正式稿通过递延支付扩围、长期考核权重刚性化、投资者盈亏指标前置等一系列制度安排，实质 上重构了行业激励相容机制，推动机构利益、从业人员利益与基金份额持有人利益的深度绑定。短期来看，行 业机构将面临制度重构、人才结构调整与合规成本上升的阶段性压力；中长期而言，考核文化的重塑有助于引 导资源向长期价值投资倾斜，改善投资者持有体验，夯实行业高质量发展的制度基础。后续需重点关注基金业 协会配套细则的出台节奏、机构内部考核方案的落地执行情况，以及跨行业监管协调对银行理财、券商资管等持牌机构的传导效应。最后，附上《基金管理公司绩效考核管理指引》正式稿与去年 12 月底发布的征求意见稿 的对比分析。

4 月 13 日至 4 月 17 日，证券 II（中信）指数+0.80%，跑赢非银指数、上证 50 指数，但跑输沪深 300 指 数。 本周股票成交额继续维持高位，市场交投情绪仍在较高水平。4 月 13 日至 4 月 17 日，市场日均成交额实 现 23594.395 亿元，环比+10.26%，同比+112.82%。资金面，宏观流动性趋于宽松与增量资金持续涌入共同营造 有利环境；基本面，科技产业升级与内需修复推动企业盈利预期回升；制度面，资本市场基础制度不断完善与 政策组合拳协同发力，有望系统性提振市场风险偏好，全面激活市场交投热情。 两融余额维持 2 万亿元关口，市场风险偏好较高。截至 2026 年 4 月 17 日，沪深北三市融资融券余额达 26,687.31 亿元，较年初增长 5.04%，占 A 股流通市值的比重达 2.57%。短期杠杆资金持续维持高位，市场风险 偏好显著抬升。越来越多投资者选择参与两融交易，体现了投资者对市场行情的积极预期。 IPO 与再融资节奏平稳，聚焦新质生产力。IPO 发行方面，按发行日统计，2026 年 4 月（截至 4 月 17 日） 共上市 11 家企业，募资 101.56 亿元。新“国九条”明确提出“严把发行上市准入关”，证监会强化对 IPO 全流程的 审核，重点打击财务造假、突击分红等问题，企业上市门槛提升。随着资本市场改革深化，包括北交所聚焦专 精特新、科创板支持硬科技，IPO 市场或逐步回暖，同时项目质量亦会不断提升。再融资方面，2026 年 4 月（截 至 4 月 17 日）企业股权再融资规模合计 399.60 亿元。

公募基金方面，规模持续增长，股票型基金占比小幅增加。根据 Wind 的统计，截止 4 月 17 日，我国公募 基金净值规模实现 37.15 万亿元，较 2025 年底-1.38%。与 2025 年底相比，股票型基金净值占比由 16.06% 减少 2.05pct 至14.01%，债券型基金由 29.50%增加0.47ct 至29.97%，而混合型基金则从9.71%增加 0.49pct 至 10. 20%。 2025 年，证监会携手多个部门共同发布了《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》、《推动公募基金高质 量发展行动方案》、《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》。上述方案明确提出公募基金持有 A 股流通 市值在未来三年内每年至少要增长 10%，并且将考核周期延长至三年以上，以此鼓励长期投资行为；推动行业 践行“以投资者为本”监管理念的生动实践，标志着我国公募业全面迈入以投资者利益为核心、以高质量发展为 目标的新阶段。