2026年基础化工行业：油价显著回落，行业价差继续改善

主要化工品价格及价差变化

本周中信建投化工行业指数 124.23，环比-1.58%，同比+58.21%；行业价格百分位为过去 10 年的 47. 90% ， 环比-1.11%；行业价差百分位为过去 10 年的 19.48%，环比+1.06%；行业库存百分位为过去 5 年的 67.03% ，环 比+2.03%；行业开工率为 68.11%，环比-0.33%。

原油：本周美伊暂时停火，国际油价震荡下跌。美伊谈判消息反复扰动，国际油价涨跌互现。周前期，以 色列对黎巴嫩袭击，沙特输油管道遭袭，霍尔木兹海峡重新关闭，市场对美伊停火协议能否持久存疑，即使美 伊双方谈判，但谈判未达成任何协议，特朗普对海峡实施封锁，市场担忧中东局势升级，国际油价震荡走高， 逼近 100 美元关口。周后期，在美伊谈判无果后，双方可能继续谈判，市场等待谈判的进一步消息，但供应干 扰的担忧仍存，国际油价大跌后窄幅震荡。总体来看，与上周末价格相比，本周末油价涨跌互现；与上周均价 相比，本周均价环比大跌。 动力煤：本周国内动力煤市场价格小幅上涨。周内产地内多数煤矿维持正常生产，动力煤产量平稳释放， 多以确保长协煤发运为主，市场供应量相对充足，供应端利好支撑一般。周内下游化工等非电方面采购需求略 有释放，买货积极性提高，煤矿出货较为顺畅，站台及贸易商拉运积极，叠加大集团外购价格小涨提振市场情 绪，煤矿报价小幅上行，但下游对高价接受度有限，采购节奏有所放缓，整体市场需求提升有限，市场观望情 绪渐起，煤矿出货效果一般，煤价上涨幅度受限。本周下游化工行业对原料煤采购需求尚可，多以刚需采买为 主。 本周价格涨幅居前的品种有：一氯乙酰氯(+41.8%)、环嗪酮(+36.8%)、敌草隆(+31.6%)、安赛蜜(+27. 0%)、 三氯乙酰氯(+24.1%)；本周价格跌幅居前的品种有：PVC-乙烯法(-9.9%)、泛酸钙(-9.7%)、醋酸酐(-9.2%)、W TI原油(-8.5%)、MTBE(-8.4%)。

涨幅居前的产品基本面分析如下： 一氯乙酰氯（+41.8%）：本周一氯乙酰氯市场均价为 0.8 万元/吨，环比+41.8%。本周上游原料精胺价格上 调，一氯乙酰氯出口成本有所增加，叠加原料价格偏强运行，整体成本面支撑较为强势。主流生产厂家装置开 工稳定，可以正常接单走货，整体市场供应稳定。 环嗪酮（+36.8%）：本周环嗪酮市场均价为 13.0 万元/吨，环比+36.8%。环嗪酮生产高度依赖三嗪环类中 间体，本周能源成本的激增已迅速向下游传导，成本支撑环嗪酮价格普涨。同时目前正值春季林业除草及农垦 备货的高峰期，推动价格上涨。 敌草隆（+31.6%）：本周敌草隆市场均价为 5.0 万元/吨，环比+31.6%。本周上游原料 3,4 二氯苯胺市场价 格宽幅上涨且货源紧张，场内多数企业低负荷开工，市场实时供应偏低维持。本周敌草隆需求尚可，内销淡稳， 南美、东南亚等出口询单良好。

跌幅居前的产品基本面分析如下： PVC-乙烯法（-9.9%）：本周 PVC-乙烯法市场均价为 6200.0 元/吨，环比-9.9%。本周乙烯法 PVC 市场成本 价格松动，需求端抵触高价，场内供大于求状态延续，加之周内 PVC 主力期货 V2605 盘面仍下行趋势，乙烯法 PVC 市场利空因素主导，使之主流现货市场价格接连下调，成交重心宽幅下移，贸易商随行就市，整体市场报 价混乱，部分成交一单一议。 泛酸钙（-9.7%）：本周泛酸钙市场均价为 70.0 元/千克，环比-9.7%。本周厂家无明确报价，主发前期合同 订单。贸易渠道需求不佳，出货意向增多，价格行情下滑。本周贸易市场新货部分参考接单报价在 61-62 元/公 斤附近，部分去年三季度日期货源参考接单报价在 57-58 元/公斤附近，部分 2024 年三季度日期货源参考接单报 价在 53-54 元/公斤附近。 醋酸酐（-9.2%）：本周醋酸酐市场均价为 6546.3 元/吨，环比-9.2%。本周上游原料醋酸市场表现疲软，各 地区报价普遍下调。由于醋酸产能近期持续释放，且部分工厂库存积压，原料价格的走弱直接削弱了醋酸酐的成本支撑。目前醋酸纤维素、医药中间体及农药等下游行业对醋酸酐的拿货意愿不强，维持按需采购。 本周价差涨幅居前的品种有：硬泡聚醚价差(+242.6%)、PX 价差(+74.6%)、HF(+72.4%)、磷酸铁锂(+46. 0%)、 乙烯法 PVA(+42.9%)；本周价差跌幅居前的品种有：PVC-乙烯法(-64.0%)、涤纶 POY 现金流(-48.4%)、丙烯腈 价差(-40.9%)、乙二醇价差(-31.7%)、联碱法(-24.7%)。

本周开工率最高的五大品种：辛醇(115.9%)、石脑油(107.0%)、代森锰锌(97.1%)、粘胶短纤(95.0% )、百菌 清(94.7%)；本周开工率提升居前的品种有：纯碱(4.8%)、粘胶短纤(4.0%)、乙烯法 PVC(3.8%)、黄磷(3.1% )、麦 芽酚(3.0%)。

基础化工细分子行业跟踪

1. 大炼化：本周布伦特原油价格震荡下跌，PX 价格下跌

碳中和大背景下，存量炼能将充分受益于行业供给约束。根据国务院《2030 年前碳达峰行动方案》要求， 化工行业需严格项目准入，严控新增炼油和传统煤化工生产能力，优化产能规模和布局，有效化解结构性过剩 矛盾，到 2025 年，国内原油一次加工能力控制在 10 亿吨以内，主要产品产能利用率提升至 70%以上。国内 2020 年后炼油产能规划建设较多，但大部分处于待定未获批复状态，可以预见，高耗能、高排放炼油项目的审批权 限及要求将进一步提升，后续规划项目获批的不确定性显著增强，行业供给约束逐步显现。据 2021 年版《高耗 能行业重点领域能效标杆水平和基准水平》要求，各地要明确改造升级和淘汰时限（一般不超过 3 年）以及年 度改造淘汰计划，在规定时限内将能效改造升级到基准水平以上，力争达到能效标杆水平，对于不能按期改造 完毕的项目进行淘汰。现有民营大炼化产能，有望凭借一体化的禀赋在存量博弈中进一步获取竞争优势。 新一轮周期起点，炼化行业价值重估。在逆全球化的过程中，资源民族主义抬头，资源品价格腾飞。在大 宗商品通胀向工业品通胀的传导的过程中，部分工业品资产被再定价，大炼化则处于新周期的起点，供给端， 炼化行业面临着欧日韩老旧低效率产能的退出，全球以化工为主的炼能在中国产能达峰后增量有限，再加上化 工品需求保持持续增长，中国炼化资产价值重估已经开始。化工品方面，产能增长降速正在兑现为价差走阔。 芳烃开始反转，烯烃将迎拐点。芳烃方面，在产能增长降速后，2025 年 PTA 反内卷开启，叠加海外调油对 P X 需求的放大，PX、PTA 等芳烃类产品的反转已经在价格端体现，展望未来，PX、PTA 产能增量有限，长丝等下 游需求的不断释放将助力芳烃价差趋势性修复。烯烃方面，烯烃新增产能收归国家发改委审批后，国内产能增 量极为有限，考虑到欧日韩等地落后产能的持续退出，烯烃的拐点也即将到来。成品油方面，需求达峰的弱现 实下，供给端有望好转。地炼生存空间压缩，供给端迎来好转。地炼的生存空间在于税收的灰色空间和敏感油 的套利空间。经过多年的税制改革，前者在不断被压缩，地炼的开工在过去五年持续下滑。2025 下半年开始， 俄罗斯、委内瑞拉、伊朗等敏感油的套利空间也在不断压缩，地炼将面临成本抬升的窘境。另一方面，国内对 老旧及小规模炼厂的清退态度是明确的，地炼目前面临的则是内忧外患。在此背景下，成品油作为地炼的主要 产品，有望在成品油端形成支撑，主营炼厂和民营大炼化将充分受益。 本周布伦特原油均价环比下跌。本周美伊谈判消息反复扰动，国际油价涨跌互现。周前期，以色列对黎巴 嫩袭击，沙特输油管道遭袭，霍尔木兹海峡重新关闭，市场对美伊停火协议能否持久存疑，即使美伊双方谈判， 但谈判未达成任何协议，特朗普对海峡实施封锁，市场担忧中东局势升级，国际油价震荡走高，逼近 100 美元 关口。周后期，在美伊谈判无果后，双方可能继续谈判，市场等待谈判的进一步消息，但供应干扰的担忧仍存， 国际油价大跌后窄幅震荡。 本周 PX 价格环比下跌。供应方面：截至 4 月 16 日，国内 PX 市场开工 77.83%，华东一套 60 万吨装置停 车，行业开工率下降。需求方面：聚酯产销清淡，PTA 加工费表现低迷，工厂生产积极性较低，周内两套 PTA 装置停车，行业开工水平继续下降。

2. C2、C3 及 C4：本周乙烯价格下跌，丙烯价格下跌

本周乙烯价格下跌。本周乙烯 CFR 均价 1429.0 美元/吨，价格比上周-10.0 美元/吨。供应方面：吉林石化 2# 产能 120 万吨/年装置 2026 年 4 月 12 日检修，预计于 5 月中上旬重启；中安联合产能 35 万吨/年装置 2026 年 4 月 7 日检修，预计持续到 2026 年 5 月中旬；古雷石化产能 80 万吨/年装置 2026 年 3 月 9 日检修，预计持续到 2026 年 4 月 27 日；浙江兴兴产能 30 万吨/年装置 2026 年 1 月 13 日停车，重启时间待定。需求方面：聚乙烯价 格弱势整理，下游采购操作谨慎。近期装置降负基本落实，市场内现货库存不多，农地膜需求进入尾声，后续 需求表现或将有衰退，短期内供需方面支撑较为有限。空好消息交织，苯乙烯行情震荡。传闻称部分苯乙烯出 口订单出现毁约情况，苯乙烯华东码头库存累库，目前在 16 万吨附近水平，装置检修短期内未有重启计划，苯 乙烯装置开工水平在 69%附近。地缘局势反复，乙二醇市场价格窄幅下跌。乙二醇港口延续去库逻辑，但下游 需求平平，业者多持观望心态，目前乙二醇行业整体开工率约为 57.04%，其中乙烯制开工率约为 54.49% 。市场 整体表现平平，环氧乙烷价格稳定。当前环氧乙烷市场整体表现平平，供应面未见明显波动，下游需求依旧疲 软，主要下游单体对环氧乙烷仅维持刚需采购，现货市场缺乏亮点。PVC 期货持续下挫，高价难成交。当前装 置开工平稳运行，货源供应无压力。企业为保成交让利出货，成交一单一议，出口询单拿货氛围转淡，国内下 游对于高价仍有抵触，需求疲软难改。 本周乙二醇价格下跌。本周乙二醇均价 5008.0 元/吨，价格比上周-260.0 元/吨。供应方面：本周乙二醇企业 平均开工率约为 56.66%，其中乙烯制开工负荷约为 54.50%，合成气制开工负荷约为 60.36%。本周陕西一套 40 万吨装置重启，但陕西一套 60 万吨装置更换催化剂，内蒙一套 26 万吨装置临时停车，乙二醇行业开工下滑。 需求方面：聚酯行业开工维持稳定。终端需求低迷，长期以来长丝产销数据始终偏弱，受中东局势反复影响， 下游业者对原料乙二醇采购情绪谨慎，提货速度放缓，需求端表现偏空。

本周环氧乙烷价格不变。本周环氧乙烷均价为 9000.0 元/吨，价格与上周持平。供应方面：本周环氧乙烷产 量稍增。周内虽有个别装置进入检修，但环氧乙烷主力装置开工负荷稳定，且个别装置生产负荷稍作调整，整 体产出略有增长。需求方面：终端市场尚未出现明显复苏迹象，整体提振力度有限。下游企业仍以实际生产的 刚需消耗为主，采购节奏平稳，并未出现集中补库或大量备货的行为。周内聚羧酸减水剂单体价格重心上涨， 尽管周内原料环氧乙烷价格暂未上行，但受前期大幅上涨影响，单体涨幅明显滞后于原料，行业亏损状况进一 步加剧，企业挺价心态持续。不过南方多地降雨影响户外施工进度，北方则受资金周转不畅制约，下游采购积极性偏弱，致使市场高价成交寥寥，实际成交多以低价为主。氯化胆碱各地区价格稳定，近期成本端走势趋稳， 下游需求维系弱势现状，场内推涨因素不明显，生产企业多据实单灵活成交，河北市场 50%玉米芯载体商谈参 考价格 5800 元/吨左右，山东市场 50%玉米芯载体商谈参考价格在 6200 元/吨左右。表面活性剂市场价格平稳， 成本面支撑有所减弱，上游 EO 价格虽暂稳，脂肪醇价格却已显现走跌趋势，下游洗涤剂、纺织印染助剂企业维 持按需采购节奏，市场缺乏明显提振，周内非离子表面活性剂 AEO-9 价格 16300 元/吨，较上周价格持平，阴离 子表面活性剂 AES 价格在 12200 元/吨，较上周价格持平。周内乙醇胺市场走势不一：一乙醇胺市场大体稳定， 周内工厂封盘不报及上调情况均存，市场多以零星小户跟进，缺乏大户指引，小户价格并纳入参考，一乙醇胺 市场价格大体稳定；二乙醇胺市场重心上移，周内部分下游刚需采购跟进，二乙醇胺少量成交纳入参考，市场 价格小幅上涨。三乙醇胺市场稳定运行，市场部分低品质货源价格虽下调，然就市场价格区域看，暂无变化。