2026年建筑材料行业：消费建材盈利弹性释放，Low_CTE电子布供需差拉大

消费建材盈利弹性有望释放，Low-CTE 电子布供 需差拉大

（一）原油价格回落叠加涨价，消费建材龙头盈利空间有望打开

4月17日布伦特原油现货价格为117美元/桶，环比最高点144.59美元/桶下降19%。 从股价涨跌幅来看，美伊冲突以来3/2-4/17，玻纤板块涨幅居前，同时玻纤也是本周 和今年以来涨幅最大的板块。消费建材、玻璃等跌幅居前，主要系市场担忧于石油 挂钩较大的原材料波动会对公司盈利能力有一定程度上的影响。 原油价格回落显著降低了消费建材行业的生产成本，这对与原油关联度较高的防水、 涂料、管材等细分领域形成直接利好。在原材料成本压力趋缓的同时，防水、涂料等 建材产品价格仍有所提涨，使得龙头企业盈利空间得到明显改善，盈利弹性有望进 一步释放。26年以来防水涨价函最多且基本落地，此外建筑涂料也发布两轮提价函 并一定程度上落实涨价。 此前原油价格大幅上涨导致中小建材企业面临巨大的成本压力，加速了行业中部分 弱势企业的第二轮出清。目前即便油价回落，但前期受困于资金链断裂和应收账款 变成坏账的小企业已难以快速恢复生产经营。与此同时，下游客户在选择供应商时 更倾向于产品质量可靠、服务体系完善、品牌信誉较高的大型企业，这进一步推动 了行业集中度的提升，有利于头部企业巩固市场地位。 涂料龙头25年的盈利修复拉开了行业优质龙头走出底部的序幕，防水龙头今年有望 接力。雨虹Q1超预期的业绩是今年消费建材板块继续复苏的前瞻信号，3个季度连续 收入转正验证竞争格局优化的背景下，龙头企业对渠道的掌控力和对产业链的议价 能力增强，且本轮成本大幅涨价也助力第二波出清潮和预期外的集中度加速提升。 防水是目前阶段的核心弹性赛道，后续或有更多细分龙头将逐步跟进改善，行业整 体景气度上行趋势明确，Q2或由价格主导盈利改善的弹性，目前是重新定价龙头公 司价值的最好时机。

（二）Low-CTE 电子布供需“剪刀差”拉大，2026 年现结构性极度紧缺

Low-CTE电子布方面，供需“剪刀差”拉大，2026年现结构性极度紧缺。伴随AI服 务器核心计算架构向GB200及下一代系统演进，单台服务器内PCB与CCL的层数与 面积呈指数级跃升，对基材的尺寸稳定性（Low-CTE）提出极高要求。穿透上游材 料需求来看，Low-CTE电子布正成为AI算力放量过程中最紧缺的“硬科技”材料， 行业已步入明确的供需失衡与价格上行周期。 玻璃基板方面，台积电计划于2026年建立CoPoS试生产线，目标应用于AI/HPC封装， 并计划在2028年实现量产。本周持续发酵，后续产业趋势值得期待。

（三）地产成交高频数据来看，年初以来二手房成交回暖

据Wind、克而瑞，截至2026/4/15，（1）新房成交，45城新房成交面积：24年同比 -22.1%，25年累计同比-16.8%，26年初至今累计同比-21.7%，1-2月同比-33.2%， 3月同比-12.7%，4月前16天同比-1.6%，最近7天环比+28.8%，最近7天同比+2.2%。 Wind统计30大中城市商品房新房成交面积：24年累计同比-22.7%，25年累计同比14.0%，2026年4月至今同比+8.6%，最近一周同比+4.9%。（2）二手房成交，13城 二手房成交面积：24年同比+14.7%，25年累计同比+2.4%，26年初至今累计同比0.3%，1-2月同比-0.5%，3月同比-6.4%，4月前16天同比+13.7%，最近7天环比 +46.0%，最近7天同比+18.5%；77城中介二手房认购套数：25年累计同比+11.2%， 26年初至今累计同比+16.1%，1-2月同比+4.5%，3月同比+20.5%，4月前16天同比 +36.0%，最近7天环比+13.1%，最近7天同比+42.2%。69城二手房中介来访：25年 累计同比+13.3%，26年初至今累计同比+3.5%，1-2月同比-4.6%，3月同比+7.7%， 4月前16天同比+15.8%，最近7天环比+7.4%，最近7天同比+20.4%。

建材行业基本面跟踪

（一）消费建材：价格先于量见底，关注龙头阿尔法机会

收入端：行业景气继续下行，Q3消费建材龙头公司收入增速环比改善。25Q1-3消费 建材行业（采用上市公司加总计算，下同）收入同比-4.2%，25Q1/Q2/Q3分别同比 -5.2%/-6.2%/-1.2%。从下游房地产需求来看，25Q1/Q2/Q3房地产新开工面积分别 同比-24%/-16%/-17%，销售面积分别同比-3%/-5%/-11%、竣工面积分别同比-14%/ -16%/-17%，3季度地产需求继续双位数下滑、销售降幅环比扩大，尽管消费建材行 业收入端继续承压，但上市公司收入降幅环比明显收窄，28个样本公司中有21个公 司Q3收入增速环比改善，部分原因来自去年同期低基数，但龙头公司收入端先于行 业改善，也体现出较强的经营韧性，上市公司收入增速显著好于行业需求增速、龙 头公司增速好于其他企业，份额继续提升。 利润端：行业毛利率/费用率/减值基本同比企稳，净利率底部徘徊，部分品类价格见 底，未来业绩弹性大。2025年前三季度消费建材行业扣非净利润同比-19%， 25Q1/Q2/Q3分别同比-12%/-27%/-9%，利润降幅大于收入降幅，行业毛利率/费用率 /减值基本同比企稳，净利率底部徘徊。部分品类价格已经见底，行业逐步迎来复价 共识，板块利润率弹性大。

（二）水泥：本周全国水泥市场价格环比回落 0.3%

水泥：水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.3%。本周价格下调地区主要为河南、 广东、广西和贵州，降幅为10-30元/吨；价格上涨的地区为重庆主城，涨幅为50元/ 吨；价格推涨区域有河北、山西、山东、海南、陕西，幅度30-50元/吨。4月中旬， 随着天气好转，国内水泥市场需求环比略有提升，全国重点地区水泥企业出货率接 近44%，环比上升2.5个百分点。总体来看，当前水泥市场需求整体偏弱，库存多处 于中高位，跨区域低价冲击以及阶段性雨水天气影响，仍是多地价格下行的主要原 因；而价格大幅推涨区域主要依靠错峰生产和行业自律以修复亏损，实际落实幅度 需进一步观察。据数字水泥网，截至2026年4月17日，（1）价格：全国水泥含税终 端均价333元/吨，环比-1.17元/吨，同比-59.83元/吨；全国水泥出厂均价252元/吨， 环比-1.71元/吨，同比-53.67元/吨。（2）库存：全国水泥库容比67.44%，环比+1.69pct， 同比+5.69pct。（3）出货率：全国水泥出货率43.87%，环比+2.53pct，同比-4.87pct。 （4）开工率：全国水泥开工率49.42%，环比+0.62pct，同比-1.44pct。（5）成本： 动力末煤价格771元/吨，环比+0.92%，同比+15.07%。（6）盈利：水泥煤炭价格差 233元/吨，环比-0.88%，同比-23.88%。

2024-2025年底部震荡，2026年盈利中枢有望提升。2024-2025年水泥盈利见底，行 业处于为水泥需求持续下滑、供给端未有明显出清的阶段，行业盈利向下有底（依 靠企业错峰自律稳住下限）、向上弹性有限（行业产能利用率只有50%）。展望2026 年，预计需求同比下滑6%（25年下滑7%），供给端产能降幅更大，超产管控带来约 2.5亿吨实际产能退出（占比10%+），若超产管控严格执行，将带来20%的实际产能 退出，碳市场预计2027年开始发力带来落后产能退出，供给优化有望带来盈利中枢 提升。 水泥估值处于底部区域。据Wind，截至2026年4月17日，SW水泥行业PE（TTM， 整体法）估值16.34x，PB（MRQ，整体法）估值0.70x，处于历史底部区域。

（三）玻璃：浮法玻璃价格趋弱；光伏玻璃交投欠佳

浮法玻璃：高库存承压，价格趋弱。据卓创资讯，截至2026年4月16日，（1）价格： 国内浮法玻璃均价1174元/吨，环比-1.1%，同比去年-11.8%。（2）库存：重点监测 省份生产企业库存总量6853万重量箱，较上周四库存增加161万重量箱，环比增幅扩 大至2.36%，同比增21.85%，库存天数38.04天，较上期增加0.14天（注：本期库存 天数以本周四样本企业在产日熔量核算，本周样本企业在产日熔增加）。本周重点 监测省份产量1155.31万重量箱，消费量997.31万重量箱，产销86.32%。（3）供给： 全国浮法玻璃生产线共计264条，在产202条，日熔量共计145285吨，较上周增加600 吨，行业产能利用率78.76%。周内产线复产1条，暂无冷修及改产线。（4）需求： 本周浮法玻璃市场刚需支撑乏力，市场整体产销一般，企业库存维持增长走势。

光伏玻璃：光伏玻璃：交投欠佳，部分价格小幅松动。据卓创资讯，截至2026年4月 16日，（1）价格：2.0mm镀膜面板主流订单价格9.2-9.8元/平方米，环比下降0.52%， 较上周降幅收窄1.53个百分点；3.2mm镀膜主流订单价格15.0-16.0元/平方米，环比 下降1.59%，较上周降幅收窄1.49个百分点。（2）库存：截至本周四，样本库存天 数约46.30天，环比增加2.54%，较上周增幅扩大0.21个百分点。（3）供给：全国光 伏玻璃在产生产线共计391条，日熔量合计88000吨/日，环比减少0.17%，较上周由 平稳转为下降；同比减少7.80%，较上周降幅扩大0.16个百分点。（4）需求：近期， 下游组件企业开工率持续偏低，且多数备货谨慎。现阶段，多数随采随用，实单跟进 量不足。