2026年北交所中观策略报告：短期承压不改长期价值，高质量扩容夯实专精特新长期机遇

市场复盘：回调显著，估值从极端高位回归 至合理偏上区间

指数表现：核心指数大幅回调，跑输沪深主要宽基

2026年年初至3月31日，北证50指数累计下跌13.34%，同期沪深300下跌3.89%、创业板指下跌0.57%、科创50下跌6.54%，北 交所核心指数显著跑输A股主要宽基。 从高点回撤来看，北证50自2026年1月12日的阶段性高点1605.77点回落至3月31日的1248.29点，回撤达22.3%，为2025年以 来第二大阶段性调整。 个股层面，年内超8成北交所上市公司出现下跌，仅10%的个股实现正收益，下跌个股中近13%回撤幅度超40%，市场赚钱效应 显著降温。

量能与情绪：成交持续缩量，市场情绪进入低位区间

成交量方面，北证50日均成交额从2025年10月的214.8亿元，回落至2026年3月的177.2亿元，降幅达17.5%；同期日均换手率 从9.8%回落至8.7%，市场交投活跃度显著下降。 资金层面，两融余额从1月份的高点92.81亿元回落至3月末的81.35亿元，融资资金持续净流出。

估值水平复盘：从极端高位回落至合理偏上区间，非历史低位

绝对估值维度：当前北交所估值已从2025年12月的极端高位显著回落，泡沫化估值已完成阶段性消化，当前处于历史60%分位 附近，虽然属于合理偏上水平，但仍存在一定的估值消化压力。 横向对比维度：截至3月31日收盘，创业板指市盈率为35.11倍，科创50为73.51倍。北证50市盈率略高于创业板指，相对科创 50折价53.0%，估值折价处于历史正常区间。 估值分化维度：北交所内部估值分化显著，15-30倍PE区间个股76家（占比25%），30-45倍PE区间个股49家（占比16%）， 45倍以上PE个股119家（占比39%），高估值标的仍集中在AI算力、半导体等热门赛道，是本次回调的主要承压方向。

短期市场承压主要受五大因素影响

核心主线：前期估值泡沫化后的回归压力

我们认为，本次北交所大幅回调，是五大短期因素共振的结果，其中前期估值泡沫化后的回归是核心主线，相关承压态势大概率 在二季度延续，直至估值与盈利匹配度进一步修复。

2025年四季度，北交所市场迎来一波调整行情，北证50单季度跌幅达5.77%，仅68只个股实现上涨，其中8只涨幅超50%。估值快速攀升至历 史极端高位，北证50PE-TTM最高达75.10倍，处于历史96.6%分位，估值与业绩增速出现明显脱节，泡沫化特征显著。2026年年初，随着市场 情绪转向，高估值标的率先出现杀跌，形成“估值回落-资金出逃-进一步杀跌”的负反馈循环，是本次回调的核心驱动因素。截至3月末，估值虽 已回落至合理偏上区间，但仍未到绝对低估水平，短期或仍存在进一步消化的需求。

宏观环境与流动性边际变化，压制成长股估值

国内层面，2026年1-2月信贷投放更加平稳均衡，社融、信贷数据高于市场预期，为经济回升向好营造了适宜的货币金融环境； 同时，国内经济复苏节奏分化，部分中下游制造业需求复苏不及预期，市场对企业盈利的担忧有所升温，全市场风险偏好整体 下行，对高估值成长股形成显著压制。 海外层面，美联储3月议息会议释放偏鹰信号，全年降息押注下降，美元指数与美债收益率持续上行，全球流动性预期反复，进 一步压制了中小盘成长股的估值，北交所作为以硬科技成长股为主的市场，受冲击更为明显。

交易结构恶化，获利盘集中了结加剧调整

2025年的上涨行情积累了丰厚的获利盘，市场情绪转向、前期获利资金集中了结，加剧了市场调整。机构资金阶段性调仓，部 分公募基金、私募基金为锁定全年收益，对涨幅较高、估值与业绩脱节的北交所标的进行减仓（减持比例（减持股数）超95% 的个股占比达44.4%），进一步放大了市场波动。

中长期坚定看好北交所的核心底层逻辑

政策支持体系持续完善，制度优化空间充足

尽管短期市场仍存在估值消化的承压需求，但我们坚定看好北交所的中长期配置价值，其底层逻辑并未因短期调整发生任何改变， 五大核心支撑依然稳固。北交所作为服务创新型中小企业的主阵地，是国家创新驱动发展战略的核心资本市场平台，其“打造服 务创新型中小企业主阵地”的顶层战略定位从未动摇，政策红利持续释放的长期趋势不变，高质量扩容与制度优化双轮驱动，持 续夯实市场长期发展根基。

2025年以来，证监会、北交所先后出台多项制度优化政策，形成全链条政策支持体系：发行端优化上市审核标准，提升对硬科技企业的包容性； 交易端扩大做市商队伍、丰富两融标的池、减免债券交易费用，持续提升市场流动性；监管端完善并购重组、退市规则，强化信息披露监管， 营造良性市场生态。未来，随着资本市场全面深化改革推进，北交所在交易机制优化、投资者适当性管理、衍生品工具扩容、长期资金入市支 持等方面仍有较大的政策优化空间。展望后续，若市值打新改革按预期推进、北证ETF等指数化产品加速落地，将进一步释放制度红利，为市场 长期发展提供坚实的制度保障。

投资者生态持续优化，增量资金渠道不断拓宽

监管层持续构建多元化投资者体系，引导各类中长期资金入市。 一方面，证监会引导公募基金加大在北交所投资，扩大北交所指数基金、主题基金产品供给，截至2025年末，269只公募基金配置北交所标的， 同比2024年增长3.86%；持仓市值达232.73亿元，同比增长82.93%。另一方面，持续引导社保基金、养老金、保险资金、QFII等中长期资金入市，完善长期资金入市的配套支持政策，机构投资者持仓占流通A股 比例达30.30%，投资者结构持续优化。随着高质量扩容带来的优质标的供给增加，北交所对机构资金的吸引力持续提升，将为市场长期发展 提供源源不断的增量资金支撑。