2026年中集集团公司研究报告：海工景气上行叠加集装箱稳中向好，模块化数据中心打开成长空间

世界领先的物流装备和能源装备供应商

1.1 物流装备+能源装备双轮驱动，制造+服务全生命周期覆盖

中集集团是世界领先的物流装备和能源装备供应商，已构建物流及能源行业的关键装备及解决方案的产业 集群。中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（简称“中集集团”）于 1980 年 1 月创立于深圳，由招商 局集团与丹麦宝隆洋行合资成立，初期由宝隆洋行派员管理。1994 年公司在深圳证券交易所上市，2012 年 12 月在香港联交所上市，目前是 A+H 股公众上市公司。在物流装备及服务领域，公司业务涵盖集装箱制造、道 路运输车辆、空港与物流装备及消防与救援设备、物流服务、循环载具，海陆空三种运输方式所需的装备及服 务均有涉及；在能源装备及服务领域，主要为能源、化工及液态食品装备、海洋工程等，为公司物流板块以外 的第二增长曲线。立足全球贸易格局重构与能源结构转型的时代浪潮，公司深度聚焦商品物流供应链与能源供 应链两大核心赛道，构建起从基础运输装备到高端智能系统、从单点产品供给到全链条综合服务的完整产业生 态。

物流板块以集装箱制造业务为核心，非箱业务的拓展多为客户资源的重复利用或制造优势的延伸。在取得 了集装箱行业领导地位的基础上，公司进一步明确了“为现代化交通运输提供装备和服务”的使命：①车辆板 块：起源于厢式半挂车与集装箱骨架车，两者与集装箱在应用场景或生产制造方面存在一定协同，且当时公司 主要客户马士基在北美亦存在较大的半挂车采购需求，因此基于较强的船运客户渠道，车辆板块迅速起步发展。 ②空港与物流装备及消防与救援装备：起源于天津滨海机场登机桥的生产制造需求，此时为中集机场设备部承 担我国机场登机桥国产化制造，也标志着公司空运市场的开拓。③循环载具：由集运包装容器向其他单元化标 准容器的拓展，源于客户对于食品包装容器的需求，实现客户触达的进一步下沉。④物流服务：由制造向服务 延伸，公司业务从场站服务向“一体化”多式联运解决方案升级，涵盖货运服务、订舱、干线运输、头尾程支线 运输等多环节的全链路综合物流服务。 能源板块主要系物流板块稳固后，集团持续收并购构建的第二增长曲线。起步路径为由标准集装箱向LNG储罐、罐式集装箱、化工罐箱、液态食品罐箱等产品拓展，两者在焊接工艺、喷涂等生产工艺流程以及 部分客户资源中有一定程度协同，2007 年 6 月集团收购荷兰博格工业（Burg Industries B.V.），使集团的罐式 产品业务扩大到储罐业务、道路罐式设备等领域；7 月收购安瑞科能源装备控股有限公司，拓展燃气能源装备 领域；2008 年 3 月，公司收购烟台来福士公司 29.9%的股份，正式进入海洋油气开发装备即特殊船舶和海洋工 程的建造业务领域，2010 年中集来福士纳入合并报表。

1.2 发展历程：以集装箱制造为基础延展物流装备及服务，拓展能源装备

回顾公司发展历程，主要经历了三个重要阶段：①2000 年以前，公司持续深耕集装箱业务，成为全球最大 的干货集装箱制造商；②2001-2009 年，公司开启多元化、全球化布局，业务从集装箱拓展至同客户的海陆空各 物流装备及服务板块，同时收购进入能源板块，构建双轮驱动业务布局；③2010 年以来，公司持续巩固双轮驱 动板块布局，制造优势不断在新领域中复现。

①产业报国，迈向冠军（1982 -2000）：集装箱业务做大做强，从濒临破产到世界第一。中集集团的诞生为 国内政府引进外资的先锋项目，在引进丹麦标准集装箱生产技术后，1982 年公司首台 20’干货集装箱于深圳蛇 口的集装箱工厂正式下线，但由于国际航运业陷入萧条及公司在内部的文化冲突投产后即连年亏损，至 1986 年 陷入濒临倒闭的困境，董事会决定“内部清盘”，保留管理和技术骨干，停产集装箱，转产钢结构加工；1987 年中国远洋运输总公司入股中集为公司引进了宝贵的市场资源，叠加行业景气度回升，中集重返集装箱行业， 并以此为新的出发点，在“中国制造”崛起的绝佳环境中不断完成对国内主要集装箱公司的收并购，率先在国 内沿海主要港口构筑起面向客户的全方位生产基地格局；至 1996 年，中集集团产销量达到 199000 标准箱，第 一次赶超韩国现代精工（HYUNDAI）和韩国进道（JINDO），成为全球最大的干货集装箱制造商。1993-2000 年 公司营收 CAGR 达 44%，实现高速增长。

②多元发展，布局全球（2001-2009）：以集装箱为基础，构建物流+能源双板块布局。多元发展方面，2001 年公司明确 “为现代化交通运输提供装备和服务”使命，基于出身集装箱行业的制造基因以及同客户的优质关 系，丰富物流板块矩阵，并通过多笔收购构建能源板块初步布局。①从物流板块来看，2004 年中集集团道路运 输车辆业务正式启动，通过中集集装箱业务中积累的项目管理以及收并购经验快速拓展，2006 年产销量登顶世 界第一；2009 年，中集重卡项目实质性启动。②从能源板块来看，2007 年公司间接收购荷兰博格工业公司（Burg Industries B.V.）80%权益的交易，将集团的罐式集装箱扩大到储罐业务、道路罐式设备等领域；同年与安瑞科能 源装备控股有限公司达成并购协议，拓展燃气能源装备；2008 年收购烟台来福士公司 29.9%的股份，成为其最 大股东，标志着中集正式进入特殊船舶和海洋工程的建造业务领域。全球化布局方面，车辆、罐箱、海工业务 均不局限于国内市场，海外发展空间潜力巨大，区域布局逐渐完善，2010 年公司海外收入已达 62.84%。

③转型升级，高质发展（2010 年至今）：巩固双轮驱动板块布局，制造优势不断在新领域中复现。伴随着 多项业务登顶全球第一，公司于 2010 年启动升级行动，通过技术领先和服务衍生巩固传统业务的优势，并通过 原有项目优势的复刻继续打造一批新产业、新产品以及独特的商业模式，引领行业与企业的高质量发展。在此 期间内，集装箱业务开启生产线的升级改造，龙腾计划的机器换人实现生产效率的明显提升；车辆板块的灯塔 工厂成功建成投产；海工造船板块完成多个高水准平台交付。时至今日，中集集团将标准化生产的理念延伸至 多个业务板块，制造优势在新领域中成功复现。

物流相关业务持续巩固行业地位，能源相关业务盈利持续释放。我们对当前主营业务结构进行简要梳理， 沿“国家有需要、行业有短板、中集有优势”以及上述我们梳理的发展思路，公司目前形成了物流装备与服务、 能源装备与服务两大业务板块，2025 年分别实现主营业务收入 1003.01 亿元、451.31 亿元，分别占比为 64. 04%、28.82%，其中主营业务收入占比超过 15%的业务为：集装箱业务营收 430.09 亿元，占比 27.46%；物流服务营收 267.93 亿元，占比 17.11%；能源化工装备营收 271.92 亿元，占比 17.36%。

1.3 公司无实际控制人，前两大股东实力雄厚

公司无控股股东或实际控制人，主要股东为深圳资本集团及招商局集团。2020 年 8 月，中远海运下属子公 司及 Broad Ride Limited、Promotor Holdings Limited 四家股东方与深圳资本集团签署协议转让其各自持有公司 股权；同年 12 月 18 日，上述股权转让工作全部完成，深圳市资本运营集团有限公司成为公司第一大股东，招 商局国际（中集）投资有限公司为公司第二大股东，公司无控股股东及实际控制人。深圳市资本运营集团有限 公司为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会全资子公司，是深圳市属唯一的国有资本运营公司，也是深圳 市属入选国家“双百行动”的 5 家企业之一，围绕深圳国资国企改革发展，探索以资本运营为内核的业务模式， 构建了战略研究与并购重组、股权投资、产业基金、资本市场投资四大业务板块；招商局集团有限公司主要业 务集中于交通物流、综合金融、城市与园区综合开发。公司与前两大股东在业务范围、区域合作等方面较为契 合，有望形成较强的协同效应。

1.4 营收稳坐千亿规模，净利润有望迎来触底反弹

2024 年营收达历史最高水平，多元化非箱业务发展支撑集装箱底部的整体营收。营收端来看，2021 年以来 得益于全球贸易需求旺盛以及地缘政治等因素带来的产业链效率下行，公司营收中枢实现明显上移，2010- 2020 年平均营业收入 670.94 亿元，2021 年-2025 年平均营业收入 1551.73 亿元，实现中枢的大幅提升；公司营收已 连续五年站稳千亿规模，多元化业务发展成效明显。利润端来看，公司归母净利润历史波动较大，2025 年公司 实现归母净利润 2.21 亿元，同比大幅下滑 92.57%，主要系中集产城调整价格策略对外整售前海中集国际商务中 心东塔项目带来投资收益间接损失、外币敞口的汇兑损益及外汇套期保值等导致。展望来看，集装箱行业在 2026 年有望实现反弹，叠加海工景气与钻井平台扭亏，归母净利润向上修复是确定性事件。

集装箱、能源化工、物流及车辆贡献公司主要营收，近年来海工占比持续提升。2011 年-2025 年，集装箱 业务板块平均营收占比为 33.42%，道路运输车辆业务平均营收占比为 22.11%，能源化工设备业务平均营收占 比为 16.12%，物流服务平均营收占比为 12.45%；从近五年四大业务合计占比情况来看，2021 年-2025 年合计 营收占比分别为 84.17%、81.60%、76.69%、77.70%、73.61%，中枢为 78.75%。（产城及重卡业务已剥离，未 考虑在内）

内外并举全球化布局，国际市场营收已近 50%。公司常年保持国内业务与海外业务齐头并进发展，2025 年国际市场营收占比达 47.62%，其中欧洲市场占比 16.69%，美洲市场占比 13.77%。分业务板块来看，2025 年中集车辆海外市场营收占比达 53.76%，其中美洲市场为其核心销售区域之一；中集安瑞科海外市场营收占 比 42.65%。海外业务的稳定发展源于公司前瞻且持续性的全球化布局，目前公司研发中心及制造基地分布在全球近 20 个国家和地区，海外实体企业超过 30 家，以欧洲、北美为主，集团可通过捕捉各区域客户需求、平 抑单一地区的风险波动，实现稳健有质发展。

近年来毛利率有所承压，净利率触底有望回升。盈利能力方面，2021 年以来公司毛利率降幅较大，2021- 2025 年整体毛利率从 18.03%下降至 12.45%，降幅约 5.58pct，主要由于集装箱从周期高点下行，毛利率降幅明 显，2021-2025 年公司集装箱业务毛利率从 24.67%下降至 13.38%，降幅约 11.29pct。费用端来看，公司整体费 用率表现稳健，2025 年期间费用率合计 8.84%，同比+1.16pct，主要系收入端有所下降所致。归结到利润端， 公司净利率 2021 年以来下行趋势与毛利率基本一致，2021-2025 年公司净利率从 5.11%下降至 0.85%，降幅约 4.25pct。