2026年二季度A股市场投资策略报告：A股震荡向上或是主基调，布局优先考虑安全和盈利

2026年一季度市场回顾

（一）指数表现

2026 年一季度，上证综指下跌 1.94%，深证成指下跌 0.35%，沪深 300 指数下跌 3.89%， 创业板指数下跌 0.57%，科创 50 指数下跌 6.54%。

（二）行业表现

2026 年一季度，行业板块涨少跌多，申万一级行业中，煤炭涨幅 16.83 %居首，石油 石化涨幅 15.36 %位居第二，综合行业涨幅 13.67 %位居第三，公用事业、建筑材料、基础 化工、电力设备、通信板块涨幅均超 5%，环保、建筑装饰、有色金属等板块也表现不错。 下跌方面，非银金融以-14.98 %跌幅居首，商贸零售以-14.43%跌幅倒数第二，美容护理以 -8.93 %跌幅倒数第三，家用电器、房地产、计算机等板块也表现不佳。

（三）个股表现

2026 年一季度，个股涨少跌多。根据 iFinD 的数据，全部 5496 只 A 股，2274 家上涨， 上涨家数占比约 41.38%。其中，204 只个股涨幅超 50%，480 只个股涨幅在 50-20%之间，3208 家下跌，84 只个股跌幅超 30%，中位数是下跌 3.06%。

2026年二季度市场运行逻辑

宏观经济环境和货币政策是影响A股走势的重要变量，A股本身的估值和供需关系也对A 股的走势起着至关重要的作用。展望2026年二季度，宏观经济方面，地缘局势不稳让全球 经济充满挑战与不确定性，引发投资者对全球经济可能陷入滞胀的担忧。不过，考虑到美 国2026年中期选举面临的政治压力，我们倾向于认为本轮冲突的转折点或在二季度出现（期 间难免反复）；国内方面，“十五五”规划正式落地实施，政策将从预期阶段进入执行验证 阶段，政策红利的逐步释放有望为实体经济与资本市场带来新的增长动能。另外，如果油 价中枢抬升，中国新能源及高端制造产业链出口有望扩张，将全球的安全焦虑转化为中国 资产的繁荣。不过，大国 “角力”长期存在，且国内人口老龄化加深等结构性挑战依然存 在。整体上，稳中求进是中国经济和股市的底色。货币政策方面，美联储降息预期降温， 后续美联储政策路径存在不确定性。不过，美联储可能迫于政治压力，不排除降息可能。 国内方面，中国通胀压力相对较小，货币政策有独立空间，预计货币环境依旧宽松，宽松 的路径可能包括进一步的降息降准，也可能是结构性货币政策工具的扩张等，更注重“灵 活高效”。目前信贷增长已由供给约束转化为需求约束，关键还是看需求端。整体上看，海 外流动性的扰动仍在，但整体影响有限；估值方面，2024年9月以来A股市场驱动力主要体 现为估值修复，目前估值已经得到修复的情况下，2026年二季度A股或将转向盈利驱动。当 然，股票市场的定价更深层次反映的是投资者对国家长期发展力量和制度前景的信心，而 不仅仅是对短期企业盈利的押注。资本市场科技含量的持续提升，不仅反映了新质生产力 的加速集聚，也为估值体系注入了长期成长性预期；供求关系方面。股票市场需求（资金供给 端）主要受以下几个方面因素的影响，一是个人投资者资金，短期受行情影响较大，中长期 看，低利率环境下，存款有望从银行逐步搬家到股市，居民有望加大权益类资产配置；二 是公私募资金，预计公私募基金新发规模有望延续一季度的改善格局；三是长期资金，政 策将继续推动中长期资金积极入市，未来基金、社保、险资、养老金、理财资金等长线资 金将进一步加大权益市场配置力度，成为维护市场平稳健康运行的“稳定器”；四是理财资 金，建议可适度增加权益类产品布局；五是境外资金，地缘动荡的背景下，中国资产形成 了独特的安全优势，叠加人民币升值预期支撑A股资产吸引力，预计境外资金回流增加；六 是股票回购资金，有望延续良好的回购态势，上市公司的回购与分红有望成为新的增量资 金来源；七是类“平准基金”。若后续市场出现大幅波动，类“平准基金”大概率会出手维 稳；八是结构性货币政策工具依旧支持资本市场，增强资本市场内在稳定性。股票市场供给主要由IPO、增发配股、限售股解禁及退市等决定。新股发行方面，目前排队的IPO储备 项目较去年底略有减少，预计二季度IPO融资压力不大。再融资方面，再融资规模压力依然 较大，政策或将引导资金更多流向科技创新领域。解禁市值规模处于近几年低位，2025年 市场回暖后，2025年及2026年一季度减持规模明显增加，预计2026年二季度减持力度较大； 退市方面，退市公司数量尚需增加，注意公司退市风险，不要盲目炒作垃圾股。展望2026 年二季度，在资金供给端，预计资金总体处于缓步改善过程。在股票供给端，在提升股票 融资占比的政策部署下，IPO和再融资或将实现进一步的增长。因此，预计A股的资金供给 与股票供给水平将实现双升，资金供给与股票供给的关系将更趋平衡。

大势研判：综合以上宏观经济、货币政策、估值及需求供给分析，我们认为，经过2024 及2025年连续两年的上涨后，今年一季度市场震荡蓄势，我们维持2026年A股市场中枢抬升、 波动加大的观点不变（大概率是“牛市第三阶段”）。展望2026年二季度，地缘局势是否缓 和及一季报业绩成色将是决定二季度资金回流意愿的短期因素。一方面是外部不确定性的 消化。中东地缘局势的演化、美联储货币政策的实际走向，仍是影响全球流动性和市场风 险偏好的重要外部变量。不过，当前市场对美联储不降息已充分定价，如果后续出现预期 差修复将带来反弹机会。关于中东地缘冲突何时终结。预计4月份，可能会通过谈判解决重 大分歧，但不排除潜在的反复风险，这也将对市场产生影响。如果冲突能够逐步缓和，全 球能源市场紧张局势将得到缓解，油价有望回归理性，资本市场也将迎来修复。若地缘冲 突长期化，A股或难独善其身。不过，我们认为，这些外部扰动因素只是改变了A股自身的 运行节奏且边际影响减弱，但并未动摇市场中长期向好的根基。决定A股走势的还是内部因 素为主，二季度市场的核心看点，是国内经济修复的可持续性，以及4月一季报窗口期的企 业盈利兑现情况，二季度“业绩为王”的主线逻辑有望回归。一些业绩超预期的板块和个 股可能会吸引资金关注。最后，在地缘冲突动荡的背景下，中国经济韧性强，形成了独特 的安全优势，有望吸引境外机构增持人民币资产。整体上，二季度A股震荡向上或仍是主基 调。即便期间因外部扰动出现震荡，也不影响中期慢牛格局。因此，布局时，我们把安全 和盈利放在优先考虑的位置，以“稳健+进攻”的均衡配置为主：高股息打底+景气成长+ 部分消费+能源安全。不过，提醒一下，提防缺乏业绩兑现且估值偏高的小市值品种风险。 另外，主营业务缺乏竞争力、基本面较差、部分ST股、多次亏损以及常年不分红等相关上 市公司，投资者尽量规避。

操作上，战略上看，对于2024年以来重仓的投资者，慢牛持仓待涨或冲高后维持净卖 出（有买有卖，但维持卖出大于买入的仓位）是高概率获胜的策略，当然，没有谁能100% 的精准预测股市。对于轻仓或空仓的投资者，要结合自己的风险承受能力，新入场者系好 止损安全带，逢低布局莫追高，重点挖掘结构性机会。短线高手可高抛低吸，中长线投资 者可持仓绩优股持仓待涨。对于短期涨幅过大的热门个股，估值过高、纯粹概念炒作的股 票及涨幅巨大、趋势开始走弱的龙头（龙头股滞涨或高位放量震荡往往是重要信号），建议逢高适度兑现收益。对于估值合理、业绩确定性强的优质标的，如有回调机会逢低布局， 坚守长期价值投资理念，避免被短期市场波动左右决策。另外，本轮牛市中涨幅相对落后、 但基本面扎实的“价值洼地”，可能存在补涨机会。后续持续跟踪以下几个方面的可能会影 响市场节奏的动向：一是国际地缘环境变化，如中东局势、中美关系。二是全球AI产业进 展。三是重点政策支持科技自立自强、发展新质生产力的具体举措。四是国内房地产市场 能否逐渐低位趋稳。

（一）影响 A 股的重要外部变量

A股的走势受宏观经济、货币政策等多方面的影响。宏观经济良好，企业盈利增加，将 会吸引投资者资金进一步进入股票市场，从而增加对股票的需求，反之亦然。由于过去中 国股市不太成熟，虽然上证指数的走势经常和GDP的走势相背离，但随着价值投资理念的逐 步深入，随着股票市值占GDP的比重越来越大，从中长期角度看，后者还是前者运行的基础， 中国股市逐步走向成熟，未来股市将会逐步成为经济的晴雨表。另一个影响A股走势的重要 外部因素是货币政策，货币政策倾向宽松时，市场资金比较宽裕，有利于股票的上涨，反 之亦然。

1、宏观经济

（1）重要数据表现

GDP数据。2020年国内生产总值101.6万亿元，同比增长2.3%，这是历史上我国GDP首次 突破100万亿元大关。2021年国内生产总值114.4万亿元, 同比增长8.1%,完成了2021年两会 设定GDP同比增长6%的目标，国民经济稳定恢复，虽然面对内外部诸多风险挑战，但2021年 取得的经济成绩依旧不错。2022年《政府工作报告》将2022年GDP增速目标定在5.5%左右。 在国内疫情、地产问题、俄乌冲突、美联储加息、中美大国博弈、人民币贬值等一系列海 内外利空事件反复冲击，未能实现5.5%的目标。2022年国内生产总值121.02万亿元，同比 增长3.0%。2023年，中国经济顶住多重压力实现量的合理增长，国内生产总值126.06万亿 元，同比增长5.2%。符合我们在英大证券2023年度A股市场投资策略报告中的预测，2023年 初认为，疫情对经济和市场的影响逐步减小，随着经济活动的会逐步恢复，2023年经济将 重回正常增长状态，GDP增速恢复至5.0%左右。2024年中国GDP为134.91万亿元，GDP增速为 5%。2025年政府工作报告明确2025年GDP增长目标为5%左右，强调“科技自立自强”与“扩 大内需”双轮驱动。根据国家统计局发布2025年中国经济年报，初步核算，2025年全年国 内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。分季度看，一季度国内生产 总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%。初步核算，2026 年一季度国内生产总值334193亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，国民经济实现良好 开局，发展韧性和活力进一步彰显。2026年的《政府工作报告》延续稳中求进工作总基调， 将2026年GDP增长目标调整至4.5%—5%，财政政策继续“更加积极”，但实际安排呈现积极 且克制的特征，货币政策继续“适度宽松”，核心在于“灵活高效”，预计发展新质生产力、 推动经济高质量发展是全年政策的重点。后续可重点跟踪四个方面：一是国际地缘局势变 化。二是全球AI产业进展。三是重点政策支持科技自立自强、发展新质生产力的具体举措。 四是国内房地产市场能否逐渐低位趋稳。

PMI数据。2025年1月份制造业PMI为49.1%，下行1个百分点，进入收缩区间，主要是受 季节性因素。春节临近，员工休假、特别是农民工放假返乡对制造业生产端会形成较强的 下拉效应。2月份，制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比上月上升1.1个百分点，制造业 景气水平明显回升。3月中国制造业PMI录得50.5%，环比上升0.3个百分点，连续第二个月 保持在荣枯线以上，表明制造业景气度持续回暖。不过，4月中国制造业PMI为49.0%，较上 月下降1.5个百分点，跌破50%的荣枯线，表明制造业景气度有所收缩。这一回落主要受到 美国加征关税对出口造成的影响。5月中国制造业PMI为49.5%，环比上升0.5个百分点，虽 仍低于50%的荣枯线，但显示出制造业景气水平有所改善。5月央行等部门推出降息降准、 公积金贷款利率下调等金融措施，直接降低企业融资成本，另外，中美关税暂缓期企业“抢 出口”行为，共同助力5月制造业景气水平回升。2025年6月中国制造业PMI为49.7%，比上 月上升0.2个百分点，制造业景气水平继续改善。不过，受制造业进入传统生产淡季以及部 分地区高温、暴雨洪涝灾害等因素影响，7月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。8月份，制造业PMI为49.4%，比上月上升 0.1个百分点，制造业景气水平有所改善。9月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%， 比上月提高0.4个百分点。10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8 个百分点，制造业景气水平有所回落。2025年11月中国官方制造业PMI为49.2%，受贸易环 境改善影响，制造业景气回升。不过，11月制造业PMI指数仍然偏弱，且4月以来连续8个月 运行在收缩区间，工业品价格低迷主要是受消费需求不振和房地产投资下滑拖累，2025年 12月制造业PMI 指数为51.10%。“反内卷”推进对工业品价格及整体物价的推升有一定作用。 2026年1月和2月，制造业采购经理指数（PMI）受春节因素影响，经历了季节性回落。1月 PMI为49.3%，2月进一步降至49.0%，连续两个月处于收缩区间。随着假期结束、气温回升 和全面复工复产，制造业运行回归正常轨道。2月末至3月初，美伊冲突突然升级，作为全 球能源咽喉的霍尔木兹海峡运输受阻，引发原油和化工品价格大幅上涨，2026年3月制造业 PMI为50.5%，重回扩张区间，这是个积极信号。不过，对于汽车、纺织等依赖化工原料的 下游行业，原材料价格大幅上涨将挤压其利润空间。如果成本无法有效传导，可能抑制其 生产意愿，对整体生产指数形成拖累。展望2026年二季度，假如霍尔木兹海峡运输中断在 短期内结束，预计PMI显著冲高后小幅回落，但中枢上移；假如后续冲突长期化，那么二季 度输入性通胀压力较大。另外，考虑到2025年低基数及积极的财政政策（如增发国债、设 备更新支持）与货币政策（结构性工具）的影响，PMI出现回升概率较大。

CPI/PPI数据。CPI方面，2023年全年物价持续低位运行。2024年《政府工作报告》把 居民消费价格涨幅定位在3%左右，不过，2024年的事实远不及预期，2024年3-6月CPI同比 涨幅在0.3%左右徘徊，7月CPI同比上涨0.5%，8月CPI同比上涨0.6%，较7月温和回升，不过， 9月份开始，CPI同比涨幅连续收窄，11月中国CPI当月同比为0.2%，较10月继续回落0.1个 百分点。2024年12月份，消费市场运行总体平稳，全国CPI环比持平，同比上涨0.1%。2025 年1月份，受春节因素影响，全国CPI涨幅扩大，环比上涨0.7%，同比涨幅由上月的0.1%扩 大至0.5%。2025年2月份，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.2%，同比下降0.7%。2月份 CPI同比由涨转降原因可能是春节错月导致上年同期对比基数较高。2024年2月份受春节因 素影响，食品和服务价格上涨较多，抬高了2025年2月份的对比基数，导致2025年2月份同 比受上年价格变动的影响为负。2025年政府工作报告中居民消费价格预期目标是涨幅2%左 右。2025年3月CPI同比下降0.1%，4月CPI同比下降0.1%，5月CPI同比下降0.1%，6月份，扩 内需、促消费政策持续显效，居民消费价格指数（CPI）同比由上月下降转为上涨0.1%，7 月份，扩内需政策效应持续显现，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.1%转为上涨 0.4%，同比持平（0.0%）。8月，CPI同比下降0.4%。CPI同比下降，主要是因为2024年基数 走高以及食品价格涨幅低于季节性水平。国内市场竞争秩序持续优化，带动煤炭、光伏等 相关行业价格上行。随着扩内需政策效应持续显现，综合整治“内卷式”竞争相关政策持 续深入，物价低位温和回升。10月，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.2%。 11月，CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高，持平于2023年2月以来最高值，说明扩大内需的政策效果正在持续释放，居民消费意愿和能力在稳 步修复。受2024年低基数支撑，以及年末食品价格上涨驱动。2025年12月CPI同比上涨0.8%， 涨幅较上月扩大0.1个百分点，继续温和回升。2025年1-12月CPI累计同比上涨0.00%。2026 年1-2月，CPI呈现出显著的春节错月效应主导的“V型”走势，1月同比上涨0.2%、环比上 涨0.2%；2月同比大幅回升至1.3%、环比上涨1.0%，2026年3月CPI同比上涨1.0%，2026年以 来，物价延续温和回升态势。2026年的《政府工作报告》将居民消费价格涨幅目标设定为 “2%左右”。近年物价水平偏低，这一增速目标也具有比以往更加重要的意义。一方面，在 2025年CPI累计增速为0%的背景下，这一物价涨幅目标有利于明确宏观政策推动物价水平合 理回升的政策取向，引导市场预期。展望2026年二季度，预计CPI同比增速的中枢有望提升。

（2）三驾马车分析

投资方面，2023年全国固定资产投资增长3.0%。2024年，全国固定资产投资（不含农 户）514374亿元，比上年增长3.2%。2025年1—2月份，全国固定资产投资（不含农户）52619 亿元，同比增长4.1%，增速比2024年全年加快0.9个百分点。2025年1—4月份，全国固定资 产投资（不含农户）累计完成额为147024亿元，同比增长4.0%。分领域看，基础设施投资 同比增长5.8%；制造业投资同比增长8.8%；房地产开发投资下降10.3%。2025年1—12月份， 全国固定资产投资（不含农户）485186亿元，同比下降下降3.8%，分领域看，基础设施投 资（不含电力）同比下降2.20%，制造业投资增长0.60%，房地产开发投资下降17.20%。在 整体投资收缩的背景下，制造业投资保持正增长，体现了“制造强国”战略和产业升级的支撑。尤其是高技术制造业、设备更新改造等领域的投资增速应显著高于此整体水平。不 过，+0.6%的增速相对历史水平偏低，反映企业面对内外需求不足、盈利预期偏弱时，资本 开支意愿仍显谨慎；基础设施投资继续回落，传统“铁公基”项目相对饱和，地方政府债 务约束强化，使基建投资从过去“逆周期调节利器”转变为 “精准有效托底”工具；房地 产开发投资是核心拖累，两位数下降表明房地产市场仍处于调整期，对整体投资增长形成 拖累。2026年1-2月，全国固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8%，实现由 降转增的关键转折。分领域看，基础设施投资同比增长11.4%，制造业投资增长3.1%，房地 产开发投资下降11.1%。2026年1—3月，全国固定资产投资（不含农户）102708亿元，同比 增长1.7%。分领域看，基础设施投资同比增长8.9%，制造业投资增长4.1%，房地产开发投 资下降11.2%。从上面数据分析，基建投资在政策靠前发力与“十五五”项目启动的双重加 持下，已成稳投资“核心引擎”；制造业投资在设备更新政策和新质生产力驱动下温和回升； 房地产投资仍在磨底。展望2026年二季度，投资的持续回暖，仍需政策效应的进一步释放 和市场主体信心的逐步恢复。