2026年维信诺首次覆盖报告，ViP技术破局，国资入主赋能

公司：全球领先的 AMOLED 面板供应商

1.1、 业务：柔性 OLED 技术持续领先

全球领先的 AMOLED 面板供应商。公司聚焦新型显示业务，致力于研发、生产与销售 OLED 小尺寸及中尺寸显示器件，并布局Micro-LED等前沿技术。公司产品广泛应用于智能手机、智能穿戴、平板、笔记本电脑、车载显示及超大尺寸屏幕等领域，同时持续拓展智慧家居、工控医疗与创新商用等新兴市场。柔性 OLED 技术持续领先，推动产品差异化与降本增效。在柔性OLED技术方面，公司通过持续的研发投入，不断巩固技术护城河。目前已推出智能防窥柔性AMOLED 解决方案、低反射 COE 技术，以及高效率与宽色域pTSF器件等创新成果，不仅强化了产品差异化竞争力，更实现了显著降本增效。其中，pTSF器件可降低功耗 12%以上与 6%以上，并有效延长产品寿命，进一步巩固了公司在中小尺寸 AMOLED 领域的技术领先地位。 积极布局中大尺寸及下一代显示技术，拓展多元化应用场景。公司第8.6代AMOLED 生产线项目于 2025 年 8 月完成主厂房封顶，标志着正式进军中大尺寸显示面板市场。参股公司辰显光电发布的 88 英寸 TFT 基Micro-LED拼接屏和透明屏产品，具备高亮度、高透过率等特性，已应用于智慧城市、车载、博物馆等场景，展现出公司在下一代显示技术上的前瞻性布局与产业链协同优势。

1.2、 资本战略：推进回购与战略定增，优化结构彰显信心

实施股份回购，彰显长期价值信心。2025 年11 月27 日，公司通过集中竞价交易方式首次回购股份 166.07 万股，约占公司总股本的0.12%。本次回购成交价格区间为 8.75 元/股至 9.11 元/股，支付总金额近 1500 万元（不含交易费用）。此次回购是公司既定回购计划的落地，体现了管理层对公司未来成长前景的坚定认可。定增引入战略股东，夯实资本与治理基础。公司拟向合肥建曙投资有限公司定向发行股票 4.19 亿股，发行价 7.01 元/股，募集资金总额不超过29.37亿元。发行完成后，合肥建曙持股比例将大幅提升至 31.89%，成为公司控股股东，合肥市蜀山区人民政府将成为实际控制人。本次定向发行具有重要的战略意义：一方面，募集资金将全部用于补充流动资金及偿还债务，能有效缓解公司营运资金压力，为业务拓展与技术投入提供坚实保障；另一方面，国资控股地位的强化有利于提升公司治理的稳定性，为后续获取战略资源、推动产线建设与产业协同奠定坚实基础。综合来看，回购与定增共同构成维信诺现阶段的资本战略，既向内传递信心、稳定预期，又向外引入资源、夯实根基，为公司中长期发展注入了一定的确定性。

1.3、 产能布局：多线协同，迈向中大尺寸高端市场

现有产线持续优化。公司昆山第 5.5 代 AMOLED 生产线持续优化产品结构，升级产线提高优质产能，赋能新市场业务拓展；公司固安第6 代柔性AMOLED生产线维持较高稼动率水平，保障核心品牌客户的高质量交付；参股公司的合肥第6代柔性 AMOLED 生产线量产供货搭载低功耗动态刷新率技术、折叠等新技术的产品，持续供货高端产品；公司投建的第 8.6 代 AMOLED 生产线项目于2025年8月实现主厂房封顶。 高世代产线聚焦未来增长。合肥国显 8.6 代AMOLED 生产线已封顶，标志着该全球首条搭载无精密金属掩模版技术的高世代AMOLED 产线建设取得关键进展。该项目总投资 550 亿元，是安徽新型显示产业史上单体投资规模最大的项目，由合肥国显负责建设与运营，维信诺在技术转化方面将提供深度协同。该产线设计产能为每月 3.2 万片玻璃基板，基板尺寸达 2290mm×2620mm，可高效生产适用于平板、笔记本电脑、车载显示及显示器等中尺寸及更大尺寸的AMOLED面板，助力维信诺正式进军高端 IT 与车载面板市场。

1.4、 财务表现：2025 年前三季度营收保持正增长，毛利率归正

2023 年、2024 年及 2025 年前三季度，公司分别实现营业收入59.26、79.29和60.51 亿元，同比变动幅度分别为-20.74%、33.80%和3.50%；实现净利润-37.26、-25.05 和-16.23 亿元，同比变动幅度分别为-80.31%、32.76%和9.67%。2025年前三季度，公司营业收入保持正增长，展现经营韧性；归母净利润虽为负，但同比收窄 9.67%，亏损主要源于高研发支出与财务费用。

2025 年上半年，公司 OLED 显示产品实现营业收入39.94 亿元，占总收入的97%，同比增长 9.66%。尽管毛利率仍为负（-1.10%），但同比大幅提升10.98个百分点，体现公司在成本控制与技术优化方面的成效。OLED显示业务收入占比达97.86%，为公司最主要的收入来源。2025 年前三季度，公司整体毛利率进一步回升至 0.22%，实现转正。

显示面板行业：大屏化趋势推动市场增长，AMOLED开启新一轮增长周期

2.1、 行业趋势：出货量趋稳，面积需求持续扩张

显示面板市场的增长正经历从出货量驱动向面积驱动的转变。根据Omdia，2026 年全球显示面板总面积需求预计同比增长6%，而同期出货量预计将下降2%，呈现量减面积增的发展态势。 这一转变主要由两方面因素驱动：一是消费者对大屏幕的偏好，推动超大尺寸电视（70 英寸及以上）和大型游戏显示器的需求，不仅消化了高世代线的产能，也提升了单位面积的价值含量；二是生产成本降低支撑大尺寸化趋势，预计随着G10.5 LCD 工厂和 G8.5 OLED 工厂折旧陆续到期，生产成本下降将直接传导至终端价格，提升消费者对大尺寸产品的购买意愿。面板供应商有望利用现有产能，在需求结构性变化中实现稼动率和盈利能力的持续改善。

2.2、 AMOLED：中韩 8.6 代线扩产在即，大尺寸竞争加剧

从需求端来看，随着苹果将 AMOLED 技术从iPhone 扩展至iPad、MacBook等中尺寸产品，以及中国面板厂第 8.6 代 AMOLED 产线陆续投产，中韩厂商在AMOLED 领域的竞争正从智能手机向中大尺寸应用全面延伸。从供应端来看，全球已公布的四条第 8.6 代 AMOLED 产线中，三条位于中国。中国厂商采取多元化的技术策略押注不同技术路径，通过探索多种技术的可行性分散风险，并且力争在下一代显示技术竞争中抢占先机。

2.2.1、 智能手机 AMOLED 市场：中国厂商份额首次过半

根据 CINNO Research 数据，2025 年全球 AMOLED 智能手机面板市场出货量约 9.2 亿片，同比增长 4.7%，刷新出货纪录。增速放缓主要受两方面因素影响：一方面，AMOLED 在智能手机中高端市场已趋于饱和，新增需求空间收窄；另一方面，2025 年存储器等核心元器件价格持续上涨，整机BOM成本压力加剧，迫使终端厂商严控成本，部分品牌选择延缓柔性 AMOLED 向中端机型下放的节奏，从而在一定程度上抑制了 AMOLED 面板出货量的进一步扩张。根据 Omdia 数据，2025 年全球 AMOLED 显示屏行业营收预计为530亿美元，较 2024 年的 540 亿美元略有下滑。行业整体呈现“先抑后扬”态势，下半年虽出现复苏，但未能完全抵消上半年价格竞争带来的营收压力。展望2026年，市场有望恢复增长，预计全球 AMOLED 营收将达到 560 亿美元，同比增长5%。增长动力主要来自 LTPO 智能手机、OLED 移动 PC 面板以及65–83 英寸大尺寸OLED电视面板的持续放量。

从区域格局来看，2025 年全球 AMOLED 智能手机面板市场中，韩国厂商出货占比 49.4%，中国厂商出货份额达到 50.6%，同比提升1.3 个百分点，年度份额首次超过五成，实现历史性跨越。这标志着中国厂商在全球AMOLED产业链中的话语权和竞争力正在持续增强。 从市场竞争格局来看，三星显示（SDC）2025 年出货量同比增长0.7%，市场份额 41.5%，同比下滑 1.7 个百分点，刚性 AMOLED 面板需求持续萎缩，中低端柔性屏领域面临订单流失压力。京东方（BOE）出货量同比增长9.0%，以16.3%的市场份额稳居全球第二、国内第一，市场份额同比提升0.6 个百分点。维信诺（Visionox）出货量同比增长 3.3%，市场份额 11.1%，稳居全球第三、国内第二，份额小幅波动主要受主力客户产品节奏调整影响，短期出货承压，从中期来看，中端市场的技术竞争力与客户合作基础扎实，整体发展态势保持稳健。

2.2.2、 苹果加速导入 AMOLED，推动 8.6 代线投资浪潮

随着传统 TFT-LCD 产业步入成熟期，中国台湾和韩国厂商已战略性退出，中国大陆企业主导市场，竞争转向 AMOLED 面板。AMOLED（有源矩阵有机发光二极管）是 OLED 技术的高端演进形态，通过 TFT 背板实现精确像素控制，已成为高端显示的标准。AMOLED 自发光特性无需背光模组，可实现超薄和柔性设计。2017 年，苹果推出首款搭载 AMOLED 屏的 iPhone X，推动AMOLED渗透率快速攀升，2025 年渗透率突破 60%，成为智能手机主流配置。苹果的规格升级和技术飞跃始终是供应链焦点，2024 年苹果将AMOLED面板正式引入 iPad Pro 系列，引发显示行业高度关注。目前，苹果正持续推进中尺寸产品线在未来几年转向 AMOLED，逐步淘汰传统LCD 面板。在产品路线图上，苹果已实现全系 iPhone 搭载AMOLED面板。2026年即将发布的可折叠 iPhone 是苹果首款折叠屏产品，预计将为市场注入新的增长动能。在中尺寸产品方面，除 iPad Pro 系列已搭载外，苹果计划在未来两到三年内将AMOLED 技术扩展至 iPad mini 和 iPad Air。对于MacBook 产品线，苹果计划于2026年在MacBook Pro系列中搭载 AMOLED面板，正式进军笔电市场。虽然原定于2027年，但受产能分配及 Pro 系列销售表现影响，MacBook Air 的AMOLED版本预计将推迟至 2029 年。到 2029-2030 年，苹果或将其整个中尺寸产品线全面过渡至AMOLED 规格。 MacBook Pro 的 16.2 英寸和 14.2 英寸显示屏尺寸显著大于iPad Pro。为优化生产效率和产能，苹果要求 MacBook AMOLED 面板在8.6 代线上生产，区别于现有的第 6 代产线。这一需求引发大世代 AMOLED 投资热潮。为争取苹果订单，中韩主要面板厂正积极部署新产能和先进技术。