2026年兆丰股份公司研究报告：轮毂轴承主业稳健，积极布局具身智能

深耕轮毂轴承领域，公司行业地位领先

1.1 深耕轴承主业，卡位机器人新赛道的领先企业

公司是国内汽车轮毂轴承领域领先企业，同时为前瞻性布局人形机器人核心零部件的高 新技术企业，总部位于浙江杭州，于 2017 年 9 月 8 日在深交所创业板上市。公司深耕制造业 三十载，已形成以汽车轮毂轴承单元为主，其他零部件为辅的“一主多翼”的业务格局，凭借 智能制造优势与全球化布局，实现传统主业稳健增长与新兴业务突破式发展的双轮驱动。根 据 2025 年年报，目前公司多款型号丝杠产品已进入客户送样阶段，其中部分型号已顺利通过 客户性能测试，迈入小批量试制阶段。

公司股权结构集中。截止 2025 年底，以孔氏父子实际控制的大兆丰集团（34.16%）、寰宇 工业（18.99%）、香港弘泰（17.75%）为核心，三者合计持股 70.9%，构成绝对控股地位，保障 了公司战略推进的连贯性与决策效率。

公司全面布局轴承行业，覆盖多个车型。公司构建了覆盖第一代至第三代汽车轮毂轴承单 元，依次适配经济型乘用车非动力轮、乘用车非动力轮、乘用车驱动轮/高端运动车型及轻型 卡车等场景。全品类产品覆盖乘用车、商用车多类应用场景，技术迭代与场景适配能力形成了 公司在汽车轴承领域的核心产品竞争力。

管理团队稳定。公司核心管理团队均为内部长期任职的资深人员，孔爱祥、孔辰寰、付海 兵分别执掌经营管理核心岗位，财务负责人缪金海具备专业财务资质，团队多元的专业背景为 公司运营提供稳定支撑。

1.2 业务兼具海内外，产品毛利率优秀

营收波动增长，利润略有承压。受控股子公司清算以及汽车行业竞争加剧的影响，公司 2017-2025 年收入呈现弹性波动态势，其中 2023 年受海外市场复苏和国内主机业务放量的影 响，收入为近些年历史最高值，达到 8.1 亿元。2025 年实现营收 7.1 亿元，同比增 6.0%，主 要是大力拓展国内主机配套业务，不断提升在已配套主机客户中的产品份额，并同步取得零 跑、一汽奔腾等新的主机定点项目；归母净利润 3.5 亿元，同比+150.9%，主要系公司已投资 的基金公允价值上升导致 2025 年确认的公允价值变动损益增长所致，非经损益 2.6 亿元。

海外盈利能力优于国内，国内营收占比逐步提升。2025 年国内、海外毛利率分别为 19.6%、43.2%，同比分别-0.5/+0.2pct；2025 年国内营收占比为 63.8%。

汽车轮毂收入占比高，毛利率表现优秀。公司汽车轮毂轴承业务占绝对主导地位，常年占 比在 90%左右，且近年来其核心业务占比还在进一步增加，其中 2024\2025 年该核心业务占比 分别为 92.1%/93.6%。公司汽车轮毂轴承毛利率较高，2024 年该业务毛利率为 32.28%，仅次 于迪雷克（34.82%），小幅度领先于斯菱股份（31.19%），领先于冠盛股份（25.98%）、双林股 份（21.49%）等企业。

公司费用率上升，经营性现金流情况好。2025 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.0%/4.4%/-0.8%/6.53%，同比-0.3/-1.7/+5.2/-0.4pcts，管理费用下降主要是控股子公司陕 汽兆丰处于清算阶段，上期人员和大部分设备已转至陕汽东铭，导致本期职工薪酬和设备折旧 减少，财务费用上升主要是（1）市场利率处于低位，利息收入有所减少（2）美元汇率下行， 导致汇兑收益同比下降；2025 年研发投入 0.5 亿元，占营业收入的 6.5%；2025 年经营性现金 流净额 1.3 亿元。

轮毂轴承业务市场潜力大，前装+后装市场协同发力

2.1 前装+后装市场协同发力，市场需求旺盛

汽车市场对轴承行业发展起决定性作用。轴承是各类机械装备的重要基础零部件,汽车制 造是轴承行业最主要的下游应用领域，而汽车轴承占轴承下游需求的将近一半。一辆汽车通常 需要数十种不同的轴承安装在不同的转动部位，在传统汽车的动力、转向、传动、底盘及辅助 系统等领域以及新能源汽车的电机、减速器等部件的制造上均需要使用轴承。轴承作为汽车的 基础部件，与整车的可靠性、安全性和舒适性都有着密切的关系。

行业规模呈现持续扩容态势。自 2020 年以来全球汽车轮毂轴承市场规模持续增长，2024 年市场规模达到了 591 亿元，且据沙利文报告，预计 2025 年全球该行业市场规模将达到 608 亿元，2020-2025 年的 CAGR 达到了 5.88%，且随着汽车行业在新兴国家市场的进一步发展，预 计轮毂轴承行业市场规模将持续扩大。

全球汽车产量维持高位，整车装配需求预计持续受益。随着新能源汽车和新兴国家汽车市 场的进一步发展，全球汽车产量预计将持续增长，2025年全球汽车年产量达到9230万辆，2020- 2025 年全球汽车产量的 CAGR 达到了 3.53%。

中国汽车市场产量稳居全球第一。公司轮毂轴承需求量与整车装配市场相关，中国汽车产 量近年来持续增长，在全球市场低迷的状态下，中国市场的产量持续提升，从 2020 年起，中 国汽车产量占全球汽车产量常年超 30%，其中，2025 年占比达到了 37.41%。2021-2025 年中国 汽车市场发展稳定，产量由 2625.7 万辆增长至 3477.8 万辆，期间 CAGR 为 7.1%。

中国人均汽车保有量和发达国家相比有大量的上升空间。根据 JAMA 数据，截止 2023 年， 中国千人汽车保有量为 227 辆，远低于欧美水平，随着经济发展和城镇化推进，我们预计以中 国为代表的新兴市场汽车保有量持续增长。 国内汽车保有量达 3.66 亿辆。2025 年中国汽车保有量 3.66 亿量，同比增 3.7%，庞大的 市场基数与保有量的持续增长为汽车售后市场提供了充分且稳定增长的市场需求。

2.2 国内商用车市场承压，出口高增凸显韧性

广泛布局商用车轮轴，适配多种车型。商用车免维护轮毂轴承单元与乘用车轮毂轴承单元 的核心差异在于其适配重载恶劣工作环境。作为最早进入商用车免维护轮毂轴承单元领域的 国内厂商，公司同时拥有脂润滑和油润滑两种技术路线系列产品的研发、量产能力，产品广泛 应用于卡车、货车、公交车等全系列商用车型。

中国商用车出口市场强劲。2025 年中国商用车总销量为 429.6 万辆，同比增长 10.9%； 出口量依然保持高速增长，2025 年我国商用车出口了 106 万辆，是自 2016 年以来的最高值， 同比增长 17.3%，首次突破百万辆量级，2022-2025年商用车出口量占总销量的比分别为 18%、 19%、23%、25%，出口业务的强劲增长有效恢复了商用车市场的景气度。

四路径布局具身智能：产业投资+战略合作+核心零件+训练中心

3.1 训练中心：机器人智能化的解决方案

具身智能对数据采集提出了更高的要求。机器人训练数据工厂作为数据驱动的核心基础 设施，为机器人提供了学习和进化的数据 “养料”，是推动机器人 “大脑” 与 “小脑” 协 同进化、加速具身智能技术落地应用的关键力量。数据采集为具身智能提供感知基础、促进具 身智能的决策与控制优化、推动数据采集技术创新。

马斯克计划打造的“擎天柱学院”是实现机器人智能化的关键一步。马斯克在 2026 年 2 月 5 日的采访中透露计划部署 1-3 万台擎天柱机器人。在现实世界开展真人化实战演练与自 我博弈训练，同时结合特斯拉的物理仿真技术，在虚拟世界运行数百万台模拟机器人，通过虚 实结合的模式缩小“仿真到现实”的鸿沟，加速擎天柱的商用化进程。

兆丰股份在 2025 年 9 月就开始布局机器人训练中心，与马斯克“机器人学院”不谋而合。 在 2025 年 9 月与乐聚成立合资公司的公告中，明确了合资公司兆聚智能将承担机器人训练相 关运营业务。目前正推进多个训练中心，分别落地于浙江、江苏、广东，占据国内机器人产业 最前沿的长三角、珠三角地区，先发优势明显。合资公司计划开发具身智能&人形机器人工业 垂类算法与模型，打通“通用智能”到“工业智能”的“最后一公里”，为人形机器人在复杂 工业环境中的高效、可靠应用，提供技术承接与解决方案。 携手乐聚智能，硬核实力加持。乐聚智能是国内领先的人形机器人数据训练中心标杆企业， 拥有行业领先的规模、产能与场景覆盖能力，其训练中心覆盖工业智造、家庭服务、康养陪护 等 16 大高仿真场景。分布式训练网络覆盖全国多地，可提供规模化、标准化、高质量的数据 与模型服务，有效破解行业数据瓶颈，为具身智能落地与量产提供核心支撑。

兆丰股份依托“零部件-数据训练-本体应用-投资绑定”的全链条协同。构建“部署—训 练—优化”的数据闭环与商业闭环，短期内需聚焦核心场景深化数据积累与技术迭代，中长期 通过生态扩张提升闭环稳定性与扩展性。随着行业成熟度提升，其闭环价值将逐步释放。

3.2 产业投资：实现股权绑定

公司投资开普勒、乐聚、云深处等多家机器人公司。兆丰股份通过“直接参股+基金间接 布局”的组合模式卡位人形机器人赛道，获取投资收益的同时为后续合作奠定基础。

编辑：火腿肠