2026年若羽臣公司研究报告：传统电商代运营到自有品牌孵化，新消费转型效果显著

公司介绍

1、从传统电商代运营到自有品牌的转型之路

代运营起步，与国内外知名品牌深度合作。公司成立于 2011 年，以代运营起步， 2013 年切入母婴领域，与德国母婴品牌哈罗闪合作一战成名。后涉足跨境电商， 进军保健品类目，服务强生、拜耳、宝洁等国际巨头，成长为头部电商服务商。 2020 年深交所上市后，公司孵化家清自有品牌绽家，正式向品牌商转型；2023 年启动品牌管理业务，2024 年推出大健康自有品牌斐萃，布局 AI 研发与红宝 石油供应链；2025 年完善自有品牌矩阵，推出 VitaOcean、纽益倍，同步推进 港股上市，形成自有品牌、品牌管理、电商代运营三大核心业务架构。 自有品牌孵化转型下实现业绩高增。2025 年全年，公司实现营收 34.32 亿元， 同比大幅增长 94.35%，增长核心来自自有品牌业务的爆发式增长：自有品牌收 入达 18.13 亿元，同比激增 261.94%，占总营收比重升至 52.83%，成为公司第 一增长引擎；其中，绽家实现收入 10.69 亿元（同比+120.80%），斐萃实现收 入 6.96 亿元（同比+5645.39%），新推品牌纽益倍半年内实现营收 4700 万元， 三大自有品牌矩阵协同发力，品牌化转型成效显著。

公司核心业务介绍：

1）电商代运营

主要包括电商代运营、渠道分销及品牌策划，代运营业务是公司为品牌方在天猫、 京东、拼多多、抖音等第三方电商平台运营品牌旗舰店，提供品牌定位、店铺运 营、整合营销、数据挖掘、媒介采买、供应链管理等服务；渠道分销是公司向品 牌方或其授权代理商采购商品后销售至分销商，由分销商对外销售；品牌策划则 是公司基于品牌方需求提供营销服务。

2）品牌管理业务

主要包括总代、经营权买断及合资品牌三种模式，总代业务是公司获取品牌的专 营权，目前主要包括艾惟诺、拜耳康王和达益喜，以及和丽康 Herbs of Gold、 DHC、贝乐欣、魅尚萱、ALOBABY 等；经营权买断一般是收购相关品牌在中 国的经营权、商标使用权，以及国内市场研发、生产及销售权等；合资品牌则是 整合公司与合作品牌双方的技术、资金、管理、市场等资源，共同生产和销售产 品。

3）自有品牌业务

公司旗下孵化的自有品牌，目前主要包括“绽家”、“斐萃”、“纽益倍”等， 盈利模式以 DTC 销售及分销为主。绽家聚焦高端香氛家居清洁护理，目前已推 出香氛洗衣液、洗衣凝珠、内衣洗衣液、香氛护衣喷雾、地板水、柔顺剂等品类； 斐萃则专注口服抗衰，主打麦角硫因核心成分，针对抗衰、美白、助眠、护肝等 功能上市多款产品；纽益倍以合成生物技术、共晶还原技术等前沿科技，整合全 球最优质的供应链与科研成果，已上市麦角硫因胶囊、姜黄素胶囊等产品。

股权结构稳定。公司实控人为王玉、王文慧夫妇，截至 2025 年分别直接持股 30.18%、4.29%。并通过天津雅艺生物科技合伙企业间接持股 8.47%，总计持 股 42.94%。控制权集中且稳定，为公司长期战略推进与品牌化转型提供了坚实 的治理基础。

2、业绩实现加速增长，自有品牌+品牌管理双轮驱动

电商行业红利消退，启动品牌化转型。公司 2016-2019 年依托电商行业红利及 代运营业务优势，实现收入、利润的持续高增，完成早期业务规模积累。 2020-2022 年，公司收入增速放缓，主要系：1）代运营行业增速回落，传统平台优势弱化，抖音等内容电商引发流量迁移，公司代运营业务竞争承压；2）自 有品牌转型投入前置，盈利支撑不足。2020 年起公司启动品牌化转型，集中资 源在产品研发、市场推广、团队搭建等方面加大投入，推高费用规模，但自有品 牌尚处市场开拓期，未形成规模效应覆盖前期成本，导致阶段性盈利承压。 2023 年以来，随着自有品牌收入较快增长，同时公司启动品牌管理业务，深度 绑定拜耳（康王）、强生（艾惟诺）等知名品牌，完善商业模式，盈利持续改善， 利润实现快速修复。2024 年公司收入、利润均创新高，同年推出大健康自有品 牌斐萃；2025 年延续爆发式增长态势，全年实现营业收入 34.32 亿元，同比增 长 94.35%；归母净利润 1.94 亿元，同比增长 84.03%，业绩高增主要得益于自 有品牌及品牌管理双轮驱动，绽家大单品持续放量，斐萃等新品牌表现优异，品 牌化转型成效全面兑现。

自有品牌业务发展迅速，利润率改善明显。公司 2016-2025 年毛利率从 32.66% 升至 59.85%，自有品牌业务毛利率显著高于代运营业务及品牌管理业务，其中 斐萃 2025 年毛利率 86.96%，自有品牌收入占比提升带来公司整体利润率改善。 三费方面， 2025 年销售费用率提升至 48%，主要是由于公司自有品牌业务快速 扩张，带来市场推广费用投入增加。

代运营业务奠定核心优势，品牌管理实现突破

1、电商代运营起家，后红利时期增长面临挑战

代运营业务起家，国际品牌资源及深厚运营经验奠定良好基础。公司 2011 年成 立，代运营业务主要包括线上代运营、渠道分销、品牌策划三个方向，初期以母 婴品牌为突破口，签约德国哈罗闪，切入高客单、高复购、外资依赖度高的细分 赛道，抓住天猫、京东、唯品会等传统电商平台爆发期，做品牌定位、店铺运营、 渠道分销、整合营销、数据挖掘、供应链管理全链路服务，快速建立精细化运营、 数据化选品、平台规则深耕三大基础能力。短短 1 年内，哈罗闪天猫店从月销 2 万暴涨至月销百万，成为母婴类目现象级爆款，并长期稳居天猫婴儿洗护类目 TOP 梯队。2013 年，公司凭借哈罗闪项目的成功，首次荣获天猫“五星服务商” 称号。此后公司获得朗姿资金注入，签约一众知名品牌，根据公司招股说明书， 至 2019 年，公司签约品牌 88 个，其中国际品牌 81 个，占比 92.05%。代运营 业务为公司带来稳定营收与现金流，积累了国际品牌资源、全链路运营经验及消 费洞察能力，为后期公司战略转型、品牌管理与自有品牌孵化奠定基础。

后红利时期增长遇瓶颈。2022-2025 年公司代运营业务发展受阻，营收占比大幅 下降至 21.08%，营收规模由 11.43 亿元收缩至 7.24 亿元。2020 年后，我国传 统电商增速放缓、用户饱和，据艾瑞咨询，618 全网销售额增速逐年降低，至 2024 年首次出现负增长-7.0%，流量从增量变存量，获客成本持续上涨，服务费与分 销利润被严重挤压。其次，抖音、小红书等内容电商崛起，流量逻辑、运营能力 要求完全重构，对公司业务造成挤压。品牌方近年也开始“去代运营化”，宝洁、 欧莱雅等国际品牌自建电商团队、收回运营权，公司代运营业务发展面临瓶颈。

2、积极谋求业务多元化转型，品牌管理新模式增收

积极谋求业务多元化转型，品牌管理深化合作维度。公司品牌管理业务从 2023 年起开展，营业收入从 2023 年 2.63 亿增长至 2025 年 8.95 亿元，2025 年同比增长 78.63%，营收占比提升至 26.08%。相较代运营业务，品牌管理业务赋予 公司的自主权更高，通过深度介入品牌运营、营销与供应链环节，能够实现高毛 利与高增长。公司依托代运营业务积累的品牌资源、运营经验及渠道优势，逐步 向全链路服务延伸，通过总代合作模式，进一步与更多国际头部品牌建立了深度 合作联系。

进一步绑定国际知名品牌，深度运营效果显著。2023 年，公司与拜耳康王以及 强生艾维诺签订中国区总代协议，将两品牌代运营业务协议转为品牌管理业务。 公司将康王从传统“药用去屑”形象，升级为专业头皮健康管理品牌，拓展至防 脱、控油、滋养等多元场景。同时发力抖音自播与达播，2024 年品牌抖音自播 GMV 同比增长 738%，全网销售同比+283%，天猫 GMV+184%、抖音自营 GMV+706%、小红书 GMV+365%；2025 年，品牌核心“去屑系列”销售额+347%， “腺苷防脱系列”营收破亿，同比+40%，618 全渠道 GMV+165%，双 11 抖音 渠道 GMV+400%。艾惟诺则在 2025 年以“差异化+系统化”打法持续突围，双 11 期间天猫官方旗舰店短视频触达超 1000 万人，支付金额同比+330%，创历史 新高。 此外，2025 年与贝乐欣、DHC、Herbs of Gold（和丽康）等合作品牌表现也可 圈可点。贝乐欣深耕母婴赛道，通过与达人深度联动共创内容，打造出播放量突 破百万的爆款素材，精准契合当下市场趋势与用户核心需求，其新品上市仅三个 月 GMV 便成功突破百万级别；DHC 新开店铺运营仅三个月便成功跻身抖音维矿 类目第四名，借助达人合作与精细化运营，核心单品长期稳居该赛道爆款榜单首 位；和丽康则通过 KOC 场景化种草模式，构建起高效的转化闭环，618 期间全 渠道 GMV 较上年同期增长 138%，双 11 期间更是持续领跑全平台硒片类目，蝉 联榜单首位。

编辑：火腿肠