2026年江海股份公司深度报告：乘AI之风，踏算力浪潮

江海股份：乘 AI 之风，踏算力浪潮

1.1 江海股份是国产电容器行业龙头

南通江海电容器股份有限公司（简称“江海股份”）是国内电容器行业龙头，也是全球少数实现铝电解电容、薄膜电容、超级电容三大品类全产业链布局的标杆厂商。公司前身为 1958 年成立的“平潮镇福利社”，历经 68 年产业深耕，核心产品线从单一铝电解电容出发，完成了多品类、全产业链的持续拓展。2010 年于深交所挂牌上市，总部位于江苏南通，目前已成长为国内被动元件领域兼具全产业链壁垒、高端技术实力与全球化客户布局的核心领军企业。

公司长期深耕电容器赛道，依托核心技术积累稳步推进品类拓展，产品线从传统优势品类铝电解电容，逐步延伸至薄膜电容、超级电容两大新型电容领域。其中，铝电解电容作为公司传统优势主业，2025 年实现营收 44.18 亿元、毛利11.50亿元，产品覆盖轴向、焊片式、螺栓式、固体高分子等全品类，广泛适配消费电子、工业自动化控制、各类电源等场景，是公司营收与利润的核心压舱石。薄膜电容、超级电容作为公司重点培育的第二增长曲线，2025 年分别实现营收5.75 亿元、3.52亿元，前者聚焦风光储、新能源汽车等新能源高景气赛道，后者在巩固智能三表、风电变桨后备电源等传统应用的基础上，已成功切入 AI 服务器、数据中心UPS 系统等新兴高景气领域，为公司打开长期成长空间。

1.2 公司经营业绩稳健复苏，三大品类共振驱动成长

公司营业收入自 2020 年的 26.35 亿元提升至 2025 年的54.84 亿元，2020-2025年复合增长率达 15.79%。公司业绩增长主要由新能源（光伏、储能、新能源车）赛道需求回暖，以及 AI 服务器、车载高端电容等新业务放量双重支撑。公司归母净利润修复与业务结构改善高度耦合，高端电容器产品在头部客户验证端持续取得突破。公司归母净利润从 2020 年的 3.73 亿元增长至2023 年的7.07亿元，2020-2023 年复合增长率达 23.78%。2024 年受下游传统需求疲软、产品毛利率阶段性承压等因素影响，归母净利润出现小幅下滑。进入2025 年，公司利润端快速复苏，2025 年实现归母净利润 6.75 亿元，同比增长 3.04%。

2025 年，受行业竞争加剧、下游需求阶段性波动及汇率波动影响，公司盈利水平小幅承压。全年毛利率为 24.11%，同比小幅下滑 0.79 PCT；同期净利率为12.41%，同比下降 1.32 PCT。 费用率方面，2020-2025 年公司管理费用率呈整体下滑态势，随着营收规模持续扩张，公司通过组织架构精简、流程数字化升级实现管理费用的刚性管控，规模效应充分释放，内部管控效率持续提升；同时研发投入呈逐年上升趋势，金额从2020年的1.54 亿元增长至 2025 年的 2.71 亿元，持续加码电容器核心技术攻关，深耕高端车用、新能源、AI 服务器等高壁垒领域，为长期发展筑牢技术护城河。

铝电解电容从 2020 年 20.52 亿元增长至 2022 年 35.83 亿元，营收占比约80%左右，增长动力主要来自光伏、新能源车领域工业级铝电解电容的持续国产替代。自2023年起，公司增长结构迎来拐点，收入增量核心来源从铝电解电容业务，向“铝电解电容+薄膜电容+超级电容”的多元业务矩阵切换。 2025 年，江海股份按产品划分的主营业务中，营收排名前三的产品依次为：铝电解电容 44.18 亿元，占比 80.56%；薄膜电容 5.75 亿元，占比10.49%；超级电容3.52亿元，占比 6.42%。三者合计营收占比达 97.47%。铝电解电容为公司核心业务，2021-2024 年毛利率稳定在 27%左右。

公司客户结构以内销为主，国内市场构成业绩增长的核心支撑。2025 年，公司内销收入 42.84 亿元，占总营收 78.10%；外销收入 12.01 亿元，占比21.90%，客户包括台达电子、华为等。

被动元件应用广泛，国产市场持续更迭

被动元件是电子电路中不可或缺的基础元器件，无需外接电源即可实现电信号的存储、滤波、耦合、旁路等核心功能，按核心产品品类可分为电容、电阻、电感三大核心品类。据智研咨询数据，从产值分布看，电容、电感、电阻在被动元件市场的占比分别为 66%、14%、9%，三者合计占比达 89%。 电容器按介质材料与储能原理可分为陶瓷电容、铝电解电容、薄膜电容、钽电解电容、超级电容等，江海股份核心布局铝电解电容、薄膜电容、超级电容三大赛道。

2.1 铝电解电容：电子电路的重要器件

铝电解电容是一种以铝氧化膜为电介质的电容器，由阳极箔、阴极箔中间隔着电解纸卷绕后，浸渍工作电解液，再密封在铝壳中制成。

相较于其他主流电容品类，铝电解电容具备存储容量大、单位体积容值高、性价比突出的特点。随着产品性能持续迭代，铝电解电容已广泛应用于消费电子、通信设备、新能源发电、新能源汽车、工业控制、航空航天等领域。

2024 年全球经济温和复苏，家用电器、移动智能终端、计算机等电子终端产品需求同比回升，叠加风电、光伏等可再生能源及新能源汽车行业的持续发展，共同拉动铝电解电容需求增长。据中国电子元件行业协会数据，2024 年全球铝电解电容市场规模约 614.2 亿元，2025 年将达到 645.5 亿元，同比增长5.1%；到2029年市场规模将达到 773.4 亿元。 受消费电子、工业控制、移动通讯等行业的快速发展，中国铝电解电容持续发展。前瞻产业研究院数据显示，2022 年中国铝电解电容达 356 亿元，预计2025年将达到430 亿元，中国已成为全球最大的铝电解电容市场。

铝电解电容应用广泛，市场空间持续拓展。据中国电子元件行业协会，全球下游以电力及能源（30%）、汽车电子（21%）、家用电器（19%）为主。

目前全球铝电解电容产能主要集中在中国大陆、日本及中国台湾地区。据前瞻产业研究院数据，全球前五大铝电解电容器厂商中，日本企业占据三席，分别为Chemi-con、Nichicon、Rubycon。艾华集团、江海股份、绿宝石、丰宾电子、东阳光等国内企业依托品牌与技术积累，正逐步向高端市场突破，高端铝电解电容器领域国产替代空间广阔。 电极箔占铝电解电容成本超过 70%。根据江海股份披露的铝电解电容器成本结构数据，作为产品核心组成部分的阳极箔与阴极箔，二者合计成本占比达73.5%。电极箔同时也是铝电解电容器中技术含量与附加值最高的部件，其性能直接决定了产品的容量、漏电流、损耗、寿命、可靠性及体积大小等关键技术指标。铝价直接决定了电极箔的材料成本，对铝电解电容的生产成本有直接影响。

伴随 AI 服务器、新能源汽车等领域的快速发展，铝电解电容器的市场需求持续扩容，同步带动上游电极箔、高纯铝产业的稳步增长。根据工信部等十部门联合印发的《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027 年）》，近年来我国铝产业快速发展，已成为全球最大的铝产品生产国。 中国铝产品价格持续上扬。生意社数据显示，中国铝产品价格自2020 年1月1日的2.04 万元/吨提升至 2025 年 4 月 22 日的 2.48 万元/吨，整体持续上升。

2.2 薄膜电容：锚定工业与新能源的核心选择

薄膜电容是以塑料薄膜为电介质的电容器，凭借稳定的电气性能被广泛应用至新能源、工控、消费电子、轨道交通等领域，其核心结构由两层金属化薄膜卷绕后封装制成。

按结构划分，薄膜电容可分为卷绕型与叠层型两类。其中卷绕型是将聚合物薄膜经卷绕、冲压后装入壳体；叠层型则是将多层聚合物薄膜叠加成型后，再将叠层体封装入壳。

全球薄膜电容市场正处于强劲增长通道，新能源汽车渗透率持续提升、光伏与风电等新能源发电装机规模快速扩张，是驱动行业需求增长的核心动力。灼识谘询数据显示，全球薄膜电容市场规模已从 2019 年的 131 亿元增长至2024 年的242 亿元，期间年复合增长率达 13.1%。随着下游新能源赛道需求持续放量，行业增长动能将进一步增强，预计 2029 年全球薄膜电容市场规模将达到 485 亿元，2025-2029年复合增长率为 14.4%。

中国新能源汽车产业的高速发展，带动车载电驱系统、充电基础设施两大核心场景对薄膜电容的需求持续放量。与此同时，国内光伏、风电及储能产业的规模化扩张，推动逆变器、PCS 等电力转换设备的需求快速增长，为薄膜电容市场带来持续的增量空间。据灼识谘询数据，中国薄膜电容器市场的规模从 2019 年的45 亿元增长至2024年的 132 亿元，2019-2024 年复合增长率为 24.2%，预计到2029 年将达到277亿元，2025-2029 年复合增长率为 15.4%。

编辑：火腿肠