2026年价值型基金经理优选与特征分析

价值风格主动权益基金概述及优选

1、价值风格基金筛选概述

基于主动权益基金过去一年及以上的持仓个股的价值/成长风格暴露情况，筛选 出持仓估值较低且成长暴露相对不高的基金作为价值风格基金。截至 2026 年 2 月 27 日，共有 1102 只存续价值风格基金，合计规模 9,145.29 亿元（取自 2025 年四季报），平均每只基金规模 8.30 亿元。

2、各家管理人价值风格产品线布局对比

我们汇总统计公募行业内 135 家管理人的价值风格产品线布局情况。截至 2025 年末，大成基金、广发基金、中欧基金旗下价值产品线规模较大，规模均超过500 亿元。其中，中欧基金在 2025 年依靠以蓝小康为代表的长期绩优价值型选 手吸引了大量资金流入，年内价值产品线规模增幅高达 213.57 亿元，位居同业 前列。 从近 1 年业绩来看，规模靠前的管理人中除易方达、国金基金等少数管理人业绩 靠前之外，多数管理人整体业绩处于同业中游水平。

3、公募价值风格产品优选结果

我们从定性+定量的维度出发，综合基金经理投资理念、持仓特征，并兼顾筛选 产品的差异化，优选了部分价值风格基金经理及其代表性产品，并在三类不同特 征的价值基金经理中挑选部分有特色的选手进行分析：1）均衡型选手：蔡志文、 伍旋；2）周期板块选手：叶勇；3）制造板块选手：祁禾。

绩优价值风格基金分析

1、蔡志文（汇添富品牌力一年持有）

蔡志文，上海财经大学统计学硕士，2014 年加入汇添富基金，2019 年 12 月起 担任基金经理。目前，蔡志文在管基金共 7 只，合计管理规模约 200 亿元。 投资理念方面，蔡志文采用“两低两高”的核心理念，低估值和低机构持仓占比， 高现金流和高安全边际，优先选择好价格，兼顾好行业和好公司；自下而上挖掘 个股预期差，寻找市场中的黑马投资机会；相信板块均值回归，寻找左侧发生变 化的公司，回避估值较贵、较为热门的公司。个股选择不以成功率为主要追求目 标，而是更希望选择的个股平均亏损率较低，同时通过及时止损来控制长期回撤。

汇添富品牌力一年持有是蔡志文在管产品中任期内同类排名最靠前的全市场选 股型主动权益基金，下面围绕该产品展开分析。

（1）业绩表现

蔡志文自2022年3月1日起管理汇添富品牌力一年持有，年度超额收益均为正， 且在市场下行的环境中展现出较强的抗跌能力。相对沪深 300，基金在 2022-2025 年连续实现正超额收益，2022-2024 年回撤和波动均优于沪深 300， 2025 年市场风格变化，基金回撤和波动较沪深 300 更高。

（2）持仓特点

风格上，基金整体偏向中大盘价值风格，基金在追求低估值的同时，也注重标的 的盈利能力，不追逐高估值成长股，偶尔提高成长因子暴露。与沪深 300 相比， 基金持仓市值更低、盈利因子更强、略提高了成长因子暴露。

行业上，基金核心配置集中在周期和消费板块，包括煤炭、石油石化、有色金属、 食品饮料、家电等，所选资源类资产具有高股息和低估值特征，选取的消费股也 多具有分红属性。基金也配置港股，涉足行业以能源、有色、互联网为主。总体 来看，基金以低估值、具有高股息特征或受益于周期轮转的个股为核心仓位，以 互联网、制造业个股为卫星仓位。

相对沪深 300 指数，基金显著超配周期，主要为石油石化、有色金属、煤炭。基 金也显著超配消费板块，主要为家用电器和轻工制造，并且在 2024 年开始对食 品饮料转为明显低配，对白酒持谨慎态度。基金对金融地产、TMT、医药长期低 配，尤其对银行、非银、电子、电力设备的低配程度较高。

从持股特征来看，基金整体股息率较高，任职以来保持在 3%以上。在 AH 股配 置方面，基金 AH 股配置比例阶段性调整。2025Q4 数据显示，A 股占比约 63%， 港股占比约 37%，基金经理积极配置港股中的高股息、低估值个股，和港股互 联网、汽车等标的。

从 2025Q4 重仓股来看，主要持仓分为三类：1）资源股，如黄金、铜、铝、油 气等 ；2）红利股，部分资源股和消费股同时具有高股息特征；3）科技+制造， 主要为互联网和汽车。

（3）收益拆解

从半年度收益拆解来看，基金各半年度平均行业配置和个股选择收益均为正，部 分半年度为负贡献，个股选择收益的弹性较高。从不同行业的收益贡献来看，有 色、机械、轻工制造、家用电器、汽车的正贡献较高，食品饮料、医药生物、商 贸零售的负贡献较高。正贡献较高的行业多为基金重仓行业，一定程度反映出基 金经理对自身的能力圈认知比较准确，且配置决策比较坚定。

（4）操作特征

从操作特征来看，基金呈现出中高换手、中高集中度、中高热门度的特征。基金 半年度单边换手率约 1-3 倍，交易比较灵活。基金前十大重仓股占股票市值比在 60%左右，有一定程度集中。基金热门度在主动权益基金中处于中高水平，基金 经理的投资理念中对基金重仓股比较规避，但由于其持仓的红利股、周期股在任 期内处于市场优势风格，因此其热门度也不断提升，基金经理在 2024 年之后降 低了持仓热门度，体现出一定程度的主动控制。

2、伍旋（鹏华优选价值）

伍旋，曾任职于中国建设银行，2006 年 6 月加盟鹏华基金，从事研究分析工作， 历任研究部高级研究员、基金经理助理，现担任权益投资一部副总经理、基金经 理、投资经理。目前在管产品 3 只，均为主动权益型基金，截至 2025 年 12 月 31 日合计规模约 59 亿元。 投资理念方面，基金经理以价值投资为主，自下而上筛选低估值优质个股，行业 配置相对均衡。基金经理注重个股的估值安全边际以及基本面风险控制，密切跟 踪持仓个股与看好的优质个股，遵循买入卖出纪律。行业配置上，寻找具备可持 续竞争优势的行业。从绝对估值和相对估值两个维度对个股的股权价值进行判断， 重视公司的治理结构、竞争壁垒以及商业模式，选择股价被低估一定程度的时点 作为买点。偏好专注于某个赛道至少 8-10 年、具有较好激励机制以及有一定行 业壁垒，比如品牌差异化、成本领先优势、具备牌照优势，且商业模式较好的企 业。

（1）业绩表现

鹏华优选价值在市场整体震荡的环境中保持正超额。2022-2025 年连续四年实现 正超额收益，在 2022-2023 年的熊市中超额更高，2025 年市场风格切换后超额 减弱但仍为正。从风险控制角度来看，基金的最大回撤在熊市中优于沪深 300， 牛市中与沪深 300 相当。2023-2024 年基金波动率低于沪深 300，2025 年波动 率相较沪深 300 更高。

（2）持仓特点

从风格上看，鹏华优选价值的市值因子得分多处于中上水平，但也发生过市值切 换。基金持仓估值低。盈利因子暴露中高水平，注重标的的盈利能力。成长因子 得分低，不追逐高估值成长股。相较沪深 300，基金持仓市值偏低，有更明显的 低估值特征，盈利因子与沪深 300 持平，成长因子暴露略低。

（3）收益拆解

相对沪深 300，鹏华优选价值的正超额主要来自于个股选择，该基金的个股选择 收益弹性较大，多数半年度超额为正。基金的行业配置超额在 2024 年下半年和 2025 年下半年的负超额较多。鹏华优选价值的绝对收益主要来自于基础化工、 银行两个行业，另外家用电器、传媒、电子的贡献相对较高。电力设备、非银金 融、纺织服装对基金的负贡献较大。

编辑：火腿肠