2026年公募基金Q1配置分析：当高景气仍然稀缺，抱团只是结果

核心结论：基金配置的数字是经济转型的结果

1. 中高净值人群的入市倾向仍在延续

基金渠道看，本轮居民入市在2026Q1再度迎来提速，Q1净流入约1100亿元。

一是流入项加速，居民入市的三个途径：①非宽基ETF：Q1净流入超2600 亿元；②新发基金：Q1新发基金规模超1800亿元（其中700亿指数产品、1100 亿主动产品）；③存量固收+基金：Q1存量固收+净申购约800亿元。 二是拖累项放缓：存量主动偏股产品净赎回降至344亿元，而2025Q3、Q4 分别为2470亿元、1479亿元，主动产品的赎回压力此前已经得到释放。

私募基金备案规模持续提速，3月的新增备案规模创“924”以来新高。

2. 时代变了，基金持仓的历史规律，也不宜再做线性外推

历史规律来看，很难有一个行业在20%以上的持仓超过2个季度。 但是，随着A股市值结构的变化，历史绝对值很难做线性外推，相较于市值的超 配比例更具有参考意义。 历史中一共有7次单一行业基金配置比例达20%的情形，其中4次未来6月跑输万得全A，7次超额收益均值-3.5%。 但从超配角度看（基金配置比例相较于A股自由流通市值占比），当前电子行业 基金配置比例为22%（连续3个季度超过20%），超配幅度仅0.6倍，与历史相比反而 是超配最低的一次。

有色是25Q4加仓最多的行业，Q1的回撤主要集中在3月。 26年Q1来看，单季加仓第一的行业回到通信。

3. 基金重仓股由谁“登顶”，映射了经济转型与时代红利的变化

基金重仓股由谁“登顶”，也是经济时代红利的变迁。 26Q1，中际旭创、新易盛仍均位于前三大持仓股中。早期由金融地产主导（2006 年），随后消费崛起（2011年），科技初显（2013-2015年），之后回归核心资产白 马龙头（2017-2019年），随后高端制造接棒（2021年），当前再次聚焦科技（2026 年Q1）。

4. 复盘公募基金一季度加仓思路：AI、电新、涨价

年初以来景气预期改善的方向：AI产业链发散，油气涨价链，新能源等。

此外，26年景气确定性比较高的方向，依然是除了AI之外机构共识增持的方向： 有色（小金属），通信，机械，化工。

资产及板块配置：仓位略有下行，份额继续赎回

26Q1三类主动权益基金仓位均小幅下行。 普通股票型仓位相较于25Q4下降0.1pct至88.2%；偏股混合型基金仓位下降 1.0pct至85.7%；灵活配置型基金仓位下降2.2pct至74.1%。

主动偏股基金整体，持仓小幅下行、市值出现缩水，主要受基金份额下降影响。 主动偏股基金整体持股市值下降1.5%。具体来看，普通股票型下降0.7%，偏股 混合下降1.6%，灵活配置型下降1.7%。 基金份额出现下滑，基金份额整体下降1.8%。普通股票型基金份额下降1.6%， 偏股混合型基金份额下降1.8%，灵活配置型基金份额下降2.0%。

ETF份额下滑，主动权益规模稳定在3.3万亿。 截至26Q1，主动权益基金持股市值3.3万亿元，保险（2025Q4数据）持股市值 3.7万亿元，外资持股市值3.7万亿元（2025Q4数据），股票型ETF持股市值2.9万亿 元。

板块层面，26Q1基金减仓沪深300，加仓中证500。沪深300配置比例54.72% （超配10.63%）；中证500的配置比例22.08%（超配4.48%）。 创业板、科创板配置比例上行。创业板配置比例25.32%（超配5.54%）；科创 板配置比例16.62%（超配6.90%）。

26Q1基金减仓港股，其仓位下降至14.0%左右。港股重仓持股市值为2610.9亿 元，较25Q4下降2.2pct。 恒生科技遭大幅减仓，仓位从25Q4的6.7%下降1.8pct，当前26Q1达到3.9%。

港股Q1通信、石油石化仓位抬升幅度最大，传媒遭显著减仓。

目前基金重仓的港股标的集中在AI相关标的以及创新药等板块。

剔除股价因素，26Q1公募主要增配的港股集中通信、油气、地产等行业，减配 港股公司集中大厂、电子板块。

行业比较：围绕业绩趋势集中配置

（一）行业概述：加仓有色金属、通信、非银金融，减仓电子、医药生物、 传媒

兼顾AH股，电子、电力设备、通信的绝对配置比例最高。

剔除行业指数上涨影响后，Q1加仓最显著的行业为通信、基础化工、医药生 物，减仓最多的是电子、有色金属、汽车。以超配比例（基金配置比例-自由流通 市值占比）变动衡量剔除股价变动后的仓位变化，Q1加仓最多的是通信、基础化 工、医药生物，而电子、有色金属、汽车减仓最多。 从二级行业角度看，通信设备、半导体、炼化及贸易在Q1加仓最多，元件、 工业金属、消费电子在Q1的减仓幅度较大。

以行业所处的超配比例历史分位数衡量，目前超配比例处于历史90%以上高水 位的一级行业主要是：通信、基础化工、钢铁、电子、石油石化。处于历史低分位 的是食品饮料、计算机、轻工制造、公用事业、社会服务等。

目前仓位处于近10年以来90%分位数以上的二级行业如下表，其中绝大多数仍 有超额收益，即市场动量效应比较强。其中，26Q1仓位处于100%分位数的是通信 设备、化学制品、农化制品、其他电源设备Ⅱ、其他电子Ⅱ、航天装备Ⅱ、冶钢原料。 可以看到，公募基金配置在高分位数的行业，一季度股价的超额表现多不错。

二级行业仓位处于近10年以来10%分位数以下的行业如下表。其中，处于历史 最低分位数的是软件开发、计算机设备、饮料乳品、中药Ⅱ、家居用品、影视院线。

从2026年一季度末来看，基金相对行业自由流通市值占比，一级行业超配了7 个行业，超配幅度最大的是通信。 26Q1大多数行业配置比例相对于其自由流通市值处于低配状态。26Q1基金低 配幅度最大的行业有：公用事业、非银金融、计算机、建筑装饰等。

（二）TMT 产业链：围绕高置信度的领域扩散

AI产业链：海外算力链向光通信上游延伸环节扩散，光模块维持高位，PCB、 服务器延续减仓。

海外AI链上，基金仍然围绕北美Capex扩张做配置，但从单纯抱团扩散到光纤 光缆、光芯片、AIDC供配电等更细分环节。 此外，海外AI链第二梯队如PCB/CCL从核心重仓进入高位震荡，26Q1出现明 显高位减仓； 而服务器ODM、液冷、电源等配套环节也进入仓位震荡期。

国产算力方面，加仓环节主要集中在IDC，AI芯片分化，CSP、先进制程仍延 续减仓。

编辑：火腿肠