2026年石化行业：天然气深度——断供悬顶补库后置，倒计时开启“气”机将至

为何冲突后全球气价显著分化?

2026 年 2 月底，中东地缘冲突引发天然气供给端收紧，国际天然气价格出现剧烈波动。 3 月 2 日，卡塔尔拉斯拉凡 LNG 核心设施遭遇袭击，相关能源公司宣布停产并启动不 可抗力条款，该设施占全球 LNG 出口近 20%的产能陷入暂停。另一方面，叠加霍尔木 兹海峡航运风险持续加剧，全球 LNG 现货市场的日均供应缺口迅速扩大。随着冲突持 续升级，国际天然气价格持续冲高。截至 4 月 17 日，亚洲 LNG 现货价格 JKM 较 2 月 底最高涨幅 108.39%，欧洲 TTF 价格最高涨幅 90.32%；美国天然气价格 HH 因本土供 应体系相对独立，价格走势比较温和。

TTF、JKM、HH 分别是欧洲、亚洲、北美三大天然气市场的定价基准。TTF、JKM 与 HH 分别是欧洲、亚洲、北美三大核心天然气市场的定价标杆，三者覆盖了全球最主要 净进口区域与最大 LNG 出口区域的定价体系。欧洲 TTF（Title Transfer Facility）为荷 兰虚拟交易枢纽价格，代表欧洲管道气市场，依托成熟期货市场，成为大陆天然气贸易 的核心基准, 欧洲 LNG 现货与长协大量挂钩 TTF；亚洲 JKM （Japan–Korea Marker） 锚定日韩 LNG 现货到岸价格，主导全球进口端定价逻辑；HH（Henry Hub）为美国亨 利枢纽管道气价格，是北美天然气核心基准，美国为全球最大 LNG 出口商。

三者价格长期存在显著差异，根本原因在于天然气物理属性与区域供需格局。一方面， 天然气难以长距离气态运输，液化/再气化与储运成本高，且由于单位能量价值偏低导致 运费占比高。另一方面，区域供需格局存在显著差异，美国页岩气供应充裕，但欧洲与 亚洲高度依赖进口。LNG 独特的物理属性和成本构成，使得区域市场难以高效套利，最 终形成 HH 价格偏低、TTF 居中、JKM（美国市场到东亚航程更远，运费更高）相对偏 高的常态价差结构。

开采环节成本仅占 LNG 总成本不到 20%，其他环节成本是全球气价分化的主要原因。 天然气的成本构成呈现出上游加工占比最高、中游运输刚性支出、下游终端成本相对稳 定的显著特征。具体而言，净化液化环节以 30%-45% 的占比成为最大成本项，这一环 节涵盖了原料气脱除杂质、轻烃分离及深度制冷的全流程，是决定 LNG 产品品质与单 位能耗的核心；其次是运输环节，占比 15%-45%，其中超大型 LNG 运输船的建造租 赁成本、航行燃料费及航线地缘风险溢价构成了支出主体，且运输距离越远，该项成本 对终端价格的影响越为显著；开采环节占比 15%-20%，受制于资源禀赋差异，常规气 田与页岩气田的勘探开发成本存在显著分化；接收再气化环节占比 15%-25%，主要包括接收站码头折旧、冷能利用及气化能耗，随着技术进步，这一环节成本正逐步优化。 整体来看，除了供需外，处理成本以及运输成本而非开采成本，是全球气价出现明显分 化的主要原因。

全球天然气市场一体化程度持续加深，TTF-JKM 相关性呈现显著抬升态势。随着 LNG 贸易规模持续扩张、航运物流与跨境套利机制日趋成熟，液化天然气打破了过去天然气 市场区域分割的格局，有效串联起欧洲、亚洲、北美等各地独立的区域供需体系。跨区 域货源调配灵活性大幅提升，不同市场间的价差套利通道持续畅通，地缘事件、库存周 期与能源需求波动能够快速在全球范围内传导共振。在此背景下，各区域基准价格联动 性不断增强，TTF-JKM 之间的相关性呈现显著抬升态势。

美伊冲突：或致全球天然气 20%量级供应休克

卡塔尔等 LNG 受袭，且长期供应收缩

卡塔尔天然气资源丰富，是全球重要的 LNG 供应国，2025 年 LNG 贸易量位居全球第 二。20 世纪 80 年代以前，卡塔尔经济高度依赖石油生产与出口。1987 年以来，随着 北方气田规模化开发、液化设施建成投用及 LNG 出口业务启动，LNG 产业迅速崛起并 成为国民经济支柱产业。截至 2022 年末，卡塔尔天然气探明储量达 24.7 万亿立方米， 占全球 13.1%，仅次于俄罗斯与伊朗，排名世界第三。2024 年卡塔尔天然气年产量 1795 亿立方米，占全球 4.35%，位列全球第六。2025 年全球 LNG 贸易量约为 4.26 亿吨， 卡塔尔出口约 8100 万吨，占比约 19%，首次超越澳大利亚，位居全球第二。

伊朗对卡塔尔 LNG 生产基地的袭击，对全球 LNG 核心产能造成长期冲击。卡塔尔 LNG 在全球市场中占据核心地位，其中拉斯拉凡（Ras Laffan）是全球最大天然气液化基地， 共 14 条生产线，名义产能 7710 万吨/年。3 月 18-19 日，拉斯拉凡综合设施遭无人机 及导弹袭击，Ras Gas4 号与 6 号 LNG 生产线受损严重，合计影响供应能力约 1280 万 吨，相当于卡塔尔 2025 年 LNG 出口量的 16%、全球 LNG 贸易量的 3%。据运营方判 断，设施修复周期或长达 3-5 年，市场冲击已从此前的航运延误，升级为实质性的长期 供应损失。 此外，伊朗南帕尔斯气田生产设施遭袭，目标是阿萨卢耶的陆上炼油装置和储气罐，以 及与该天然气田相连的海上设施。袭击不仅冲击伊朗当前产能，更给卡塔尔长期稳产及 全球 LNG 供给增添不确定性。伊朗与卡塔尔共享的南帕尔斯—北气田为全球最大天然 气田，储量约 50 万亿立方米，支撑卡塔尔几乎全部天然气生产，占伊朗天然气产量 70%。 伊朗南帕尔斯气田与卡塔尔北方气田同属跨境连通的巨型天然气地质储层，地下油气体 系相互贯通、地层压力紧密关联，并非彼此独立开发。此次袭击不仅直接造成伊朗一侧 产能扰动与运营承压，更因共用储层的地质特性打破了双方长期均衡开采的作业节奏。 储层压力失衡将影响气藏整体开发稳定性，干扰地层流体分布与采收效率，既制约伊朗 产能修复进程，也使卡塔尔北方气田的稳产规划、长期产能释放节奏面变数。

截至冲突发生 1 个月，相较冲突前的基准预期，本次供应损失规模约 1900-2000 万吨。 每多中断一个月，全球液化天然气年供应量减少约 1.4%。目前该预估仍存在较高不确 定性,若后续风险进一步发酵，如拉斯拉凡设施受损情况超预期、霍尔木兹海峡排雷进程 延误，或是跨境共享气藏出现开采层面的复杂问题，产能中断周期或将大幅拉长，供应 扰动或持续至三季度。 即便海峡解除封锁，从生产工艺来看，相关装置完成重启并恢复满负荷运行仍需约两周 -1 个月时间，全球天然气市场将在数周内面临显著的供应缺口。为避免关键低温设备遭 受 “热冲击”，装置重启节奏会刻意放缓。LNG 生产需在-160℃极低温环境下进行，若 快速向闲置冷设备通入原料气，易产生严重应力，导致核心高价值部件受损甚至破裂。 此外，各生产线无法同步重启，需依次恢复以保障运行稳定。

冲突爆发前，卡塔尔规划扩建项目，北部气田东扩（NFE）和南扩（NFS）两部分，全 部投产后，卡塔尔能源 LNG 总产能将升至 1.26 亿吨/年。北部气田扩建原本规划新增年产能 3200 万吨，计划建设 4 条 LNG 生产线，每条年产能 800 万吨，第一条产线原 先预计 2026 年年中投产；第二阶段的 NFS 项目涵盖两条 LNG 产线，每条亦为 800 万 吨年产能，全部投产后，卡塔尔能源 LNG 总产能将升至 1.26 亿吨/年。 卡塔尔北方气田扩产项目的推进节奏亦将因冲突显著放缓。当地时间 3 月 18 日，伊朗 对当地设施发起袭击后，项目 EPC 总包商德希尼布已全面叫停现场土建施工；目前仅 设计工作维持远程推进，实体建设已陷入全面停滞。事件发生后，现场约一万名工作人 员撤离。冲突发生后卡塔尔能源部长宣布北部气田扩建项目已正式推迟，官方预估延期 时长为一年，但项目实际延期周期或将显著长于官方披露口径。新增项目投产时间的顺 延，叠加受损产线的中期损失，将改变未来 3 年全球 LNG 供需平衡，原本市场预期的 供应宽松时间将推后。

远水难解近渴，全球即时替代气源有限

尽管美国天然气产量充裕，但出口能力接近瓶颈，难以快速提升外供量。受霍尔木兹海 峡安全局势影响，卡塔尔 LNG 生产已陷入暂停，直接加剧了大西洋与太平洋盆地之间 的气源争夺，推动欧洲 TTF 及亚洲天然气价格上涨。冲突前，全球 LNG 供应增量主要 来自中东与美国。尽管美国天然气产量充裕，但其出口能力已接近瓶颈，难以快速提升 外供量。截至 2025 年底，美国 LNG 出口终端总出口能力为 181 亿立方英尺/天，折合 约 1.365 亿吨/年。2025 年 Plaquemines 项目投产后，美国 LNG 出口量持续攀升。但 2026 年 3 月平均单周出口 2,974 千吨，环比 2 月仅增加 0.79%，当前出口设施基本处 于满负荷运行状态。另外，美国虽在 2026 年仍有在建 LNG 出口终端，但距离投产仍需 要时间且具备不确定性。

极端气候对存量出口也造成较大扰动，澳大利亚约 35%出口能力再受短期冲击。2026 年 3 月 27 日热带气旋“纳瑞尔”重创西澳大利亚 LNG 产业，多家核心出口设施被迫紧 急停产。风暴沿西海岸持续增强，直接导致当地主力液化工厂负荷骤降。当前全球 LNG 本就处于供需承压的敏感节点，澳大利亚此次供应中断进一步放大了市场风险。若未来 极端气候再度发生，短期市场难以补齐缺口，价格上行压力或将持续发酵。

和原油不同，卡塔尔 LNG 并无其他替代途径可出口。与原油可通过跨境陆上管道实现 多元化出口、绕开霍尔木兹海峡不同，以卡塔尔为代表的波斯湾主要 LNG 出口国，不 具备可替代海峡的管道出口条件，LNG 外运高度依赖海运，航线选择弹性不足。另一方 面，LNG 船属于高价值、高安全风险的特种船舶，所运货物易燃易爆，一旦遭遇意外或 军事袭击，极易引发重大安全事故。在地缘冲突持续升级的背景下，全球商业 LNG 运 输尚无船舶冒险通过霍尔木兹海峡高危水域的先，进一步加剧全球 LNG 供应的不确定 性。

目前卡塔尔 LNG 出口以及到货量均降至 0，供应缺口压力凸显。原油贸易可通过库存 缓冲、多装港选择及更灵活的流向调整，部分对冲外部冲击，而 LNG 产业链上下游高度协同，液化装置、装港、接收站与船期调度紧密绑定，霍尔木兹海峡运输链一旦中断， 市场将快速从船期延误转向实质性供应短缺。2026 年 3 月起，受地缘冲突影响卡塔尔 LNG 出口量断崖式归零，叠加此前在途货船陆续完成卸货，自 4 月第一周后，市场上 已无新的卡塔尔 LNG 到货。由于短期内全球其他供应国难以填补这一量级的缺口，且 霍尔木兹海峡通行受阻的局面尚未缓解，市场面临的供给硬约束已无快速替代方案， LNG 供应端的结构性缺口压力持续凸显。