2026年石油石化行业：市场开始逐渐定价远期油价的上行

主要能源价格变化

本周中信建投化工行业指数 119.44，环比-3.36%，同比+55.47%；行业价格百分位为过去 10 年的 45. 24% ， 环比-2.30%；行业价差百分位为过去 10 年的 19.46%，环比+0.74%；行业库存百分位为过去 5 年的 66.36% ，环 比+0.05%；行业开工率为 68.27%，环比+0.14%。

原油：资本开支约束供给，康波萧条期资源品价值凸显

资本开支约束供给，康波萧条期资源品价值凸显。当前全球仍处于康波周期向萧条期，从长周期表现来 看，康波萧条期往往伴随经济增速下行与地缘博弈加剧。在此阶段，原油作为不可替代的战略性实物资产，其 价格不仅具备抗通胀韧性，更能在滞胀环境下表现出明显优于一般金融资产的宽幅震荡或中枢上移特征。支撑 价格的核心在于全球上游资本开支的长期系统性欠缺。过去 5 年的资本纪律与双碳限制，导致当前原油产能供 给弹性缺失，供给端的硬约束已形成了一道深厚的护城河，足以对冲康波萧条期带来的需求降速，加之地缘博 弈的加剧，风险溢价也在系统性抬升。因此，原油板块的投资逻辑在资本开支克制、油价中枢维持高位的共振 下在持续演化，原油公司正加速转化为具备“强劲自由现金流+高股息+持续回购”的红利资产。

【本周点评】 供给端：据 OPEC 最新月报，2026 年 3 月 OPEC 组织原油产量为 2078.8 万桶/天，环比-27.5%，同比-22. 4%。 据 IEA，2026 年 3 月 OPEC 组织原油闲置产能为 20 万桶/天，环比-93.8%，同比-96.2%。据 EIA，截至 2026 年 4 月 17 日，美国当周原油产量 1358.5 万桶/天，环比-0.1%，同比+0.9%。截至 2026 年 4 月 24 日，美国原油钻 机数量 407 部，环比-3 部，同比-76 部。 需求端：据 OPEC 最新月报，2026 年 3 月欧洲 16 国炼厂开工率 81.2%，环比-3.5PCT，同比+2.3P CT。据 EIA，截至 2026 年 4 月 17 日，美国炼油厂周度开工率为 89.1%，环比-0.5PCT，同比+1.0PCT。截至 2026 年 4月 23 日，中国主营炼厂成品油开工率为 68.9%，环比-0.5%，同比-3.4%，山东地炼开工率为 56.6%，环比+0.7%， 同比+8.5%。截至 2026 年 4 月 17 日，美国原油库存 8.71 亿桶，环比-0.3%，同比+3.6%；成品油方面，汽油、 航煤、燃料油库存分别为 2.28、0.44、1.08 亿桶，环比-2.0%、+2.8%、-3.1%，同比-0.5%、+10.3%、+1.2%。 本周 Brent 原油价格走低。本周，Brent 原油现货周度均价 109.96 美元/桶，环比-7.00%；WTI 原油现货周 度均价 92.50 美元/桶，环比+0.50%。

【行业动态】 4 月 24 日，日本经济产业省宣布，由于中东局势恶化引发能源供应持续紧张，日本将从 5 月 1 日起启动 释放第二轮国家石油储备，预计可满足国内 20 天需求。（来源：财联社）

美国媒体 4 月 24 日报道，由于中东战事扰乱全球石油供应，美国人口和经济第一大州——加利福尼亚州 的航空燃油储备已跌至两年半来的最低点。（来源：新华网）

4 月 23 日，美国国防部在社交媒体上称，美军对一艘从伊朗运输石油的油轮进行了海上拦截并登船检 查。美国国防部在帖文中称，这一拦截行动是 22 日夜间在印度洋实施的，被拦截的系一艘无国籍船只。该帖 文还称，美军将继续在全球范围内开展“海上执法行动”，拦截为伊朗提供物资支持的船只。美国国防部 21 日在社交媒体发布消息说，美军 20 日晚登上一艘“涉伊朗”油轮并检查。美伊近期临时停火，但美国随即启 动了“经济狂怒”，在经济上对伊朗“极限施压”。（来源：新华网）

斯洛伐克经济部长萨科娃当地时间 4 月 23 日在社交媒体上表示，俄罗斯石油已于当天凌晨 2 时恢复通过 “友谊”输油管道进入斯洛伐克。萨科娃称，目前石油接收正按照已批准的计划进行。“友谊”输油管道是俄 罗斯向中东欧输送原油的大型管网系统，经“友谊”管道乌克兰段向欧洲输送的俄罗斯石油自今年 1 月 27 日 起暂停。乌方称该管道在俄方袭击中遭破坏，但匈牙利和斯洛伐克两国并不接受乌方说法。匈政府指责乌方故 意制造“石油封锁”，阻挠俄原油供应。3 月，匈牙利在欧盟峰会上以乌克兰停止经“友谊”管道输送俄罗斯 石油为由，阻止欧盟向乌克兰提供 900 亿欧元的援助贷款。（来源：财联社）

4 月 21 日，马拉维政府新闻发言人沙德里克·纳马隆巴表示，受中东局势影响，该国石油储备已完全枯 竭。纳马隆巴当天在接受当地媒体采访时说，中东冲突扰乱全球石油供应，导致石油价格高涨。马政府目前缺 少外汇支付石油进口费用，正考虑向非洲进出口银行借款。（来源：新华网）