2026年美丽田园医疗健康公司研究报告：美业领航，双驱致远

美丽田园：一站式美与健康服务龙头，内生+外 延增长兼备

公司为中国最大的美与健康连锁服务集团之一。美丽田园公司创立于 1993 年，经过三 十余年发展，其提供的多元化服务涵盖传统“美容和保健服务”、“医疗美容服务”以及 “亚健康评估及干预服务”三大业务。2025 年，公司分别完成了对行业第二大品牌奈 瑞儿，以及第三大品牌思妍丽 90%、100%的股权收购，结合公司已有的美丽田园、贝 黎诗、秀可儿、研源医疗四大品牌，正式确立了"双美+双保健"的立体商业模式，行业龙 头地位进一步巩固。

美容和保健、医疗美容业务增势稳健，亚健康医疗业务高速增长，驱动营收提速及盈利 改善。公司三大业务中，美容和保健服务、医疗美容业务近年增速稳健，2025 年营收规 模分别达 16.6、10.2 亿元，2019-2025 年复合增速分别为 11.2%、13.9%；亚健康医疗 业务快速放量，2025 年营收规模达 3.3 亿元，2019-2025 年复合增速达 31.0%，驱动 公司整体营收增势改善。盈利端，2025 年公司实现净利润 3.4 亿元，2019-2025 年复 合增速为 15%，近年毛利率及净利率均有显著改善。

公司依托内生+外延并购，实现从单一生美到全周期、全场景的一站式美与健康服务， 具体来看： 品牌初创期（1993-2010 年）：1993 年，公司于海南海口成立首家美丽田园专业美容中 心，并引入欧洲健康美容理念及先进美容技术，开创了定制化美容方案先河。1997 年 创建武汉美丽田园美容职业学校，通过建立超前的培训体系、为连锁扩张储备力量。1998 年集团总部迁至上海，并开设首家加盟门店，此后逐步进驻北京、深圳、成都等核心城 市，正式开启全国化布局。 多品牌孵化期（2011-2022 年）：2010 年，公司创立医美品牌“CellCare 秀可儿”，于 上海恒隆广场开设首家医美诊所，建立行业首个双美运营模式。2013 年，公司获得中 信产业基金战略投资。2016 年，公司战略投资高端美容品牌“贝黎诗”，2018 年开设首 家抗衰医疗中心“NEOLOGY 研源”，业务从“双美”向“美+健康”延伸。 外延扩张期（2023 年至今）：2023 年 1 月，美丽田园正式于港交所主板挂牌上市，上 市后公司加速业务外延扩张，包括：2024 年以 3.5 亿元战略收购广州奈瑞儿 70%股权， 2025 年增持奈瑞儿股权至 90%，并以 12.5 亿元收购高端美容品牌思妍丽。至此，公司 商业模式升级为“双美+双保健”，进一步巩固国内美业与健康管理领域龙头地位。

实控人控制权稳定，核心高管从业经验丰富。截至 2025 年年报，公司一致行动人（董 事长李阳、李方雨、连松泳、牛桂芬、崔元俊及苑惠敏）作为实控人，合计持股 45.77%， 控制权稳定。高管层面，核心高管于相关专业领域具备长期从业经验，如首席执行官连 松泳先生曾任河南整形美容医院有限公司副总经理、北京曼思美医疗技术有限公司总经 理，于医疗美容行业拥有逾 20 年经验。

生活美容：精细化运营，标准化复制

根据服务的提供方式，美容行业可以分为生活美容（生美2）和医疗美容（医美）两大类。 参考沙利文预测数据，2025 年中国生活美容、（非手术类）医疗美容市场规模分别达 5200、 2268 亿元，5 年复合增速分别为 7.0%、17.9%。商业模式上也有所差异，生活美容表 现为高频、低单次客单，医疗美容则表现为低频、高单次客单。

中国生美行业于 1980 年代台资品牌进入内地后启动扩张，粗放增长放缓后，品质升级 推动优胜劣汰，近年来头部机构在过往下游低集中度的背景下，凭借资金优势、加速对 行业同业机构的并购整合。伴随近年悦己消费的兴起，生美行业迎来良好发展：根据沙 利文测算，2021 年中国生美行业规模约 4032 亿元，同比增长 8.5%，预计 2022-2030 年 CAGR 为 4.9%，实现年复合中个位数增长。

受制于较高的项目同质化，以及较弱的功效识别度，消费者普遍以服务体验感为核心考 量因素，行业过往存在标准化难度高、连锁化率偏低的特点。相较于家用护肤品而言， 生美具有体验时间长（一般单个项目时长 1h 以上）、功能识别性偏弱（单次项目较难产 生显著的即时效果）、附加提供休憩型第三空间的属性，因此消费者以服务体验感为首 要考量，而中小机构由于缺乏体系化的管理、培训机制，在人员流动性较大的生美行业 难以做到服务标准化，优质机构扩张受阻，导致全行业服务质量参差不齐，过往并未形 成真正有效的充分供给。

从高度分散走向规模连锁，近年因线下市场环境波动，大量长尾单店闭店，生美行业连 锁化迎来新机遇。2025 年，受线下市场环境波动影响，大量生美单店闭店，与此同时头 部生美机构持续推进门店扩张，助推中国生美连锁化率由 2024 年的 10.2%，大幅提升 至 2025 年的 19.5%。跨行业来看，考虑到“以线下消费场景为主、高频次、强区域性、 高人力占比”的相似特征，餐饮行业或有一定可比性：2018-2025 年，中国餐饮业完成 了连锁化率由 12%到 25%的跃迁，核心源于头部连锁机构的采购规模效益、数字化运 营下较优的人效和坪效、以及标准化服务带来的稳定客单价与复购，上述三点对于生美 行业同样适用，因而我们认为，中长期维度生美行业的连锁化率将进一步提升。

美丽田园当前为国内生活美容服务龙头企业，旗下包括美丽田园、贝黎诗、奈瑞儿及思 妍丽四大品牌，当前已实现全国性门店布局，活跃会员数持续提升。2025 年，公司美容 与保健业务直营及加盟合计门店数达 512 家3，伴随后续思妍丽并表，综合门店数量预 计超 700 家，已实现全国性门店布局，其中：公司整体直营门店分布以一线城市及新一 线城市为主，近年加速对非一线、新一线城市的扩张，新开店有望持续贡献增量。会员 维度，公司当前美容与保健业务直营店活跃会员数持续提升，2025 年已达 14.6 万人， 同比提升 12%，5 年4复合增速达 17%。我们认为，公司通过直营+加盟的形式，在现有 版图基础上加速拓展非一线、新一线市场，会员数稳步提升，有望实现业务规模的持续 扩张。

单店模型成熟，店均营收基本稳定。店均维度，公司 2025 年美容保健直营店、加盟店 6店均营收分别在 600 万元、56 万元，5 年复合增速分别为 2.1%、-1.3%，基本保持稳 定。同店增速来看，内生及外延均有增长：1）内生维度，2025 年公司内生业务7（不含 奈瑞儿）同店合计增长约 6.9%，主因直营店客流及活跃会员数增加；2）外延维度，奈 瑞儿单店8营收从收购前的 575 万元提升至 810 万元，同比增长 41%。

核心竞争力一：公司已建立高效的数智化与 AI 系统，以精细化运营、驱动中台费用实 现规模经济。公司当前已建立数智化驱动的管理体系，包括业财一体化信息平台等，通 过内部精细化管理，驱动整体销售费用中差旅办公开支、客户服务杂项及员工成本占营 收比重整体有所改善，即中台人均产出逐步提升、规模经济效益凸显，且已形成可复制 的方法论：以奈瑞儿品牌为例，2024 年外延收购以来，通过平台能力赋能，实现了品牌 经调净利率由 6.5%至 10.5%的大幅提升。

核心竞争力二：通过规范制定、内部控制及员工培训，实现服务标准化；同时建立员工 晋升体系、降低人员流失所带来的摩擦成本。如上文所述，人力成本占比高导致的规模 不经济、以及标准化难度高，是生美行业过往长期低连锁化率的核心原因。针对此： 1）建立严格内控及培训体系，输出标准化服务以提升客户满意度。公司建立了完整服 务标准、内部管控及质量控制体系，就门店超过 100 项关键运营层面建立标准及规范， 包括存货管理、服务准备、服务过程、标准、员工操守、员工培训及门店卫生，并于上 海及武汉设立培训中心，所有员工均需参与及晋升/新服务岗前培训。终端反馈来看， 2021 年及 2022 年上半年，公司的平均月净推荐值（定义为客户推荐公司产品及服务的 意愿）分别达 85.5%及 87.4%，即客户满意度处于较高水平。 2）建立晋升机制，降低人员流失。公司建立晋升体系，优秀员工可逐级晋升为店长，较 大程度降低人员流失所带来的摩擦成本。2021 年，公司服务人员留任率达到 74%，在 美丽与健康管理服务行业服务人员留任率最高的少数公司之一。

核心竞争力三：利用头部优势，建立与高化品牌间合作，夯实高端品牌心智。作为线下 服务型业态，生美门店为天然的产品展示及体验场所，公司作为行业龙头、持续吸引高化品牌的合作，逐步夯实高端心智。具体来看，2026 年 2 月公司宣布与资生堂中国的 战略合作，美丽田园成为资生堂中国旗下首个专为亚洲肌肤打造的科技美肤品牌 RQ PYOLOGY 律曜的院线战略首发平台，推出“光感透白三重智滤”护理项目。