2022年资本市场保险类资金入市情况分析 预计2022年保险资金净流入为2429亿元

1. 保险资金：预计 2022年资金净流入为 2429 亿元

保险严监管叠加收入下滑导致保险消费意愿下降，预计保险资金运用余 额增速上行有限。2021 年受供给端保险代理人队伍清虚、各地惠民保产 品替代，以及需求端收入下滑导致保险消费意愿下降以及客户需求提前 消耗的影响，保费收入增速出现明显下滑，保险资金运用余额超预期下 行。而当前保险行业正处于从强调保险代理人人数向强调代理人效能的 转型阵痛期，短期存量代理人的产能提升不足以弥补人力规模的下降， 叠加政策端—互联网保险新规的出台，以及需求端—收入未见明显修复 下居民保险消费意愿的持续低位，预计保险资金运用余额增长乏力将延 续。2021 年 9 月，保险资金运用余额同比增速为 8.39%，假设 2021 年 和 2022年同比增速分别为 8%和8.3%，同时股票投资比例保持在12.5%， 预计 2021 年和 2022 年险资流向权益市场的增量分别为 2168 和 2429 亿 元。

图：当前险资余额小幅下行，股票与基金投资占比较为平稳

2. 保险类资金之社保基金：预计 2022 年资金净流入为 770 亿元

社保基金资产总额预计将保持平稳增长，同时持股占比基本稳定，预计 2022 年新增入市 770 亿元。从全国社保基金资产总额看，我国社保基金 资产逐年攀升，但同比增速波动较大，因此假定 2021 和 2022 的社保资 产同比增速为 2019 和 2020 年的平均增速 14.39%。从上市公司披露的前 十大流通股东数据推算，2013 年以来，社保基金持股市值占比基本维持 在 10%-14%区间，伴随着社保基金入市进程的加快，假定 2021 和 2022 年的社保基金持股比例分别为 14%和 16%，预计 2021 年与 2022 年新增 入市规模将分别达到 589 与 770 亿元。

3. 保险类资金之养老基金：预计 2022年资金净流入为386 亿元

合同到账率小幅抬升，预测 2022 年养老基金增量入市为 386 亿元。根 据人社部官网季度报告中披露的信息（2020 年第一季度数据缺失），统 计 2017 年第一季度以来基本养老保险基金委托投资合同金额和相应的 已到账资金，总体来看资金到账率呈上升趋势，以近两年披露的合同金 额数据的增量绝对值作为基准假设，预测 2021 年与 2022 年合同金额有 望分别达到 1.44 亿与 1.63 亿，假定 2021 年、2022 年整体到账率分别为 84%和 86%，并以养老金 20%的股票投资比例估算，预测 2021 年、2022 年养老金增量入市资金约为 321、386 亿元。

图：当前养老金增量入市规模稳步提升

4. 保险类资金之企业年金：预计 2022年资金净流 入为 347 亿元

实际运作金额增速相对稳定，预计 2022 年增量入市资金为 347亿元。 因中小企业难以承受企业年金的成本负担导致我国当前企业年金覆盖 率偏低，截止 2020 年底，参与企业年金的职工仅占据城镇总就业人口的 5.9%，全国企业年金的实际运作余额为 2.21 万亿。从单季度实际运作金 额增量看，自 2020 年起，企业年金实际运作金额增量保持相对稳定，单 季度实际运作金额增量均值为 1084 亿元。我们以此作为 2021 年下半年 以及 2022 年全年的单季度实际运作余额增量，并以 7.5%和 8%的持股 比例作为基准假设，预计 2021 年与 2022 年带动的增量入市资金将分别 为 316 和 347 亿元。