2021年连云港市城投平台比较分析连云港市市级城投债余额共662.4亿

来源：安信证券
发布时间：2022/01/01
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1. 连云港区域经济概览

1.1. 连云港区位

连云港地处中国东部沿海地区，江苏省东北部，是中国首批沿海开放城市、国家东中西区域合作示范区，是中国（江苏）自由贸易试验区的组成部分。总面积 7615 平方千米，常住人口 459.9 万人，城镇化率达 61.5%。下辖 3 个区、3 个县。

图：连云港行政区划图

1.2. 连云港经济和产业

经济处省内中下游水平，人均收入低于全国平均水平。2019-2020 年，连云港市 GDP 为 3139.3 亿元、3277.1 亿元，GDP 实际增速为 6.0%、3.0%。2020 年城镇居民人均可支配收入 36722.0 元，省内排名 12，为全国的 83.8%。连云港优势产业包括生物技术和新医药、新材料、新能源等，2020 年三产占比为 11.8∶41.9∶46.3。

1.3. 连云港财政与债务

税收收入占比较高，财政自给率处省内下游水平。2019-2020 年，连云港分别实现一般公共预算收入 242.4 亿元、245.2 亿元，分别同比增长 3.5%、1.2%；2019-2020 年税收收入占比 79.0%、77.1%。2019-2020 年财政自给率为 52.0%、48.9%，处于全省中下游水平； 2019-2020 年土地财政依赖度（土地出让收入/(一般公共预算收入+政府性基金收入)）为 41.1%、42.6%。

窄口径债务率处省内中上游水平。截至 2020 年末，连云港市政府债务限额 655.1 亿元，预计政府债务余额 614.0 亿元。负债率（债务余额/GDP,不考虑隐债）为 18.7%，排名省内五位；窄口径债务率（债务余额/一般公共预算收入，不考虑隐债）为 250.4%，排名省内六位。

图：连云港市经济、财政、债务指标一览

2. 连云港市城投平台比较分析

连云港城投债规模在千亿左右，截至 2021 年 10 月 17 日市级城投债余额共 662.4 亿、区县级城投债余额共 354.3 亿。本部分重点关注连云港城建、连云港港口、新海连发，存续债余额均在 100 亿以上。

2.1. 城投平台业务分工

连云港城建主要负责连云港的土地一级开发及基础设施建设，营业收入主要来自市政基础设施建设、商品房销售，2020 年收入分别为 22.6 亿、19.6 亿，占比分别为 39.6%、34.4%。连云港港口主要负责连云港的港口业务，营业收入主要来自港务管理、装卸，2020 年收入分别为 77.1 亿、27.1 亿，占比分别为 56%、19.7%。

新海连发主要负责经济技术开发区及东部部分城区的基础设施建设，营业收入主要来自能源贸易、园区建设、土地整理开发及基础设施建设，2020 年收入分别为 10.3 亿、9 亿、8.5 亿、8.1 亿，占比分别为 26.3%、23.1%、21.9%、20.8%。

2.2. 城投平台股权结构

连云港城建实际控制人为连云港市人民政府（授权连云港市国资委代行出资人职责）。公司成立于 2015 年，连云港市政府持股 100%。

连云港港口实际控制人为连云港市国资委。公司成立于 1990 年，截至 2021 年 3 月，连云港港口控股集团有限公司持股 89.5%、国开发展基金持股 10.49%。

新海连发展实际控制人为连云港市人民政府（授权连云港经济技术开发区管理委员会代行出资人职责）。公司 1994 年由连云港经济技术开发区管理委员会出资成立，2008 年公司改制为有限公司（国有独资）。截至 2021 年 3 月末，连云港市人民政府持股 100%。

图：连云港城建集团、新海连发展集团有限公司股权结构

2.3. 城投平台外部支持

（1）资产注入

连云港城建截至 2021 年 8 月实收资本为 50 亿，均由连云港市政府出资；连云港港口截至 2021 年 9 月注册资本 78.2 亿，由连云港港口控股集团有限公司出资 70 亿、国开基金出资 8.2 亿；新海连发截至 2021 年 9 月实收资本 132 亿，均由连云港市人民政府出资。

（2）政府补助

连云港港口获得政府补助较多。1）连云港城建集团 2018-2020 年获得政府补贴 1.0 亿元、 1.9 亿元和 0.3 亿元；2）新海连发 2018-2020 年获得政府补贴均为 3.0 亿元；3）连云港港口 2018-2020 年获得政府补贴 5.4 亿元、10.0 亿元和 4.9 亿元。

（3）政府债务臵换

3 家平台未披露政府债务臵换。

2.4. 城投平台债务结构

从债务期限结构来看，3 家平台短债占比均偏低。连云港城建、连云港港港口、新海连发有息负债规模分别为 623.7 亿、417.6 亿、306.8 亿，短债占比分别为 15.3%、11.4%、30%。从融资渠道来看，连云港城建、连云港港口以债券融资为主。连云港城建、连云港港口、新海连发银行贷款占比分别为 36.4%、40.9%、49.8%，债券融资占比分别为 47.2%、53.2%、 36%。