2020年下半年资本市场展望：流动性推动下的龙头和新兴溢价时代

核心观点：

一、全球企业故事:为什么要从全球视角来看A股企业?

全球宏观背景:疫情后全球货币政策经历再宽松，经济增长和国债收益率中枢下行，而国内企业资产吸引力提升。

全球企业比较:全球龙头企业的马太效应显著，我国也有越来越多企业进入全球投资视野，但是龙头企业和新兴产业 比重较少。传统行业企业比较看盈利和估值，我国传统行业企业具有明显的稳健盈利和低估值的优势，龙头企业比较 优势更明显，且大多进入市值前十的一线行列;新兴行业企业比较看市值空间，国内大多新兴产业企业还在盈利能力 不强和高估值的阶段，但是研发强度在接近，向上市值空间将大有可为。

二、国内企业故事:资本市场制度变革将带来多少机遇?

国内宏观背景:疫情后国内改革全面加速，资本要素改革赋能重要性多次加码，资本市场将发挥更广泛的作用。

市场改革核心:注册制的核心是红利和分化，融资政策向新兴产业倾斜，让上市企业形成更好的优胜劣汰机制。

市场潜在变化:1)市场指数将更为有效，龙头企业和新兴产业将最为受益做大做强;2)中概股或迎来回归潮;3)市 场流动性受益政策引导下的增量资金，中长期资金流入渠道打开，境外资金流入将持续，边际定价权面临提升。

三、投资建议:权益市场在流动性推动下迎来龙头和新兴溢价时代。

市场环境展望:1)盈利缓慢修复，新兴行业高景气;2)市场流动性充裕&估值不高;3)尾部风险仍有底部支撑。

权益资产配置:1)核心在盈利和内需;2)传统行业龙头有估值修复空间，消费/医药/科技行业中长期配置方向不变。

报告节选：

（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：平安证券）

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编辑：沃巴查芒