2026年6月基础化工行业轮胎专题：成本压力与估值性价比

全球轮胎需求结构分化，新兴市场增长潜力显著

2025年全球轮胎市场需求呈现温和增长态势，总需求量达到18.9亿条，同比增长1.4%。从细分市场来看，全钢胎与半钢胎的表现存在差异。全钢胎销量同比上升3.3%至2.2亿条，其中配套市场受新车产销量恢复带动，同比增长6%，替换市场同比增长2.6%。半钢胎销量同比增长1.1%至16.7亿条，配套市场增长2.2%，替换市场增长0.8%。地区分布上，半钢胎配套市场在中国及非洲/印度/中东地区实现高速正增长，而北美和欧洲市场则出现下滑。全钢胎市场在美洲地区呈现配套下滑但替换增长的结构性特征，中国地区则表现为配套强劲增长而替换市场微降。

我国轮胎出口整体保持向好态势，但结构发生显著变化。2025年乘用车胎出口量小幅回落2%至3.4亿条，卡客车胎出口延续增长，同比增3%至1.3亿条。进入2026年一季度，乘用车胎出口量同比增长3.8%，卡客车胎出口量同比增长4.5%。出口区域方面，非洲、南美及大洋洲等新兴市场成为卡客车胎出口的核心增长动力，其中大洋洲和非洲增速领先。相比之下，北美市场受关税政策影响，出口量出现下滑。欧洲仍是我国乘用车胎的主要出口地，但占比有所回落。

欧美贸易政策收紧，海外产能稀缺性凸显

欧美市场对我国轮胎的贸易限制政策持续升级，深刻影响进出口结构。美国市场高度依赖进口，2025年进口乘用车胎1.75亿条，其中泰国、越南和柬埔寨三国供应占比超过41%，卡客车胎供应占比达55%。欧盟市场方面，2025年进口乘用车胎1.56亿条，同比增长8%，其中进口自中国的比例高达61%。然而，随着欧盟于2025年5月发起反倾销调查及11月发起反补贴调查，2026年1-2月欧盟进口乘用车胎同比下滑29%，其中进口自中国的数量同比大降63%，而进口自泰越柬三国的数量则快速提升，份额从低位迅速攀升至21%。

欧盟反倾销终裁披露文件显示，拟对涉案中国企业征收3.4%至51.6%不等的反倾销税，最终税率调整为4.3%-45.3%。若最终裁定税率较高，短期海外产能供应将相对紧张，有利于具备全球化布局且拥有海外产能增量的轮胎企业，其欧盟订单有望实现量价齐升，同时美国市场竞争加剧的局面也将得到缓解，推动行业格局优化。

板块盈利承压，龙头企业彰显经营韧性

轮胎板块在化工子行业中收入表现相对较好，但利润表现较弱。2025年轮胎板块实现营业总收入1162亿元，同比增加10%；归母净利润78亿元，同比下滑23%；整体销售毛利率19.4%，同比下滑3个百分点。2026年一季度，板块营业总收入344亿元，同比增长27.7%，但归母净利润19亿元，同比下滑3.7%。盈利承压的主要原因是核心原料橡胶价格上涨，天然橡胶和合成橡胶在原料成本中占比接近一半，油价大涨及厄尔尼诺现象导致供应紧张，推高了生产成本。尽管企业通过发涨价函尝试传导成本，但存在滞后性，预计二季度盈利仍将承压。

企业端业绩分化明显，具备海外基地和产能增量的头部胎企经营韧性更强。中策橡胶收入规模和利润体量均领先同业，2025年营收同比增长14.5%至450亿元，归母净利润同比增长9.5%至41.5亿元。赛轮轮胎盈利能力领先且稳定性较好，2026年一季度销售毛利率达26.9%，净利率为11.4%，均居同业前列。随着国内轮胎企业持续出海扩张，在消费降级背景下，全球化布局的胎企有望把握机遇，继续抢占全球市场份额。