2026年6月基础材料行业中期策略：格局向好但抑扬有度

黄金：短期抑制有限，长期去美元化逻辑强化

黄金市场在中长期维度上展现出强劲的上涨动力，主要得益于全球去美元化趋势的深化以及央行、金融机构和个人投资者的资产再配置需求。尽管短期内金价受制于中东冲突引发的高通胀韧性和美联储偏鹰派的货币政策预期，但在2026年下半年，随着利率上行预期的逐步消化，金价中枢有望上移。历史经验表明，在美联储加息周期中，弱美元、实际利率下行以及央行大额净购金等因素能有效对冲加息对金价的负面影响。预计2026至2028年间，随着可投资黄金占比的提升，金价仍有较大的上行空间。

铜：供需趋紧与地缘风险并存

2026年全球铜市场预计将从过剩转向短缺，主要驱动力来自供给端的持续扰动和需求端的稳健增长。供给方面，全球主要铜矿如Kamoa-Kakula和Grasberg因事故或政策原因下调产量指引，叠加再生铜受国内外政策限制释放不顺，导致精炼铜供给增速放缓。需求方面，全球电网建设加速、能源转型以及美国因关税预期引发的囤库行为共同推动了铜需求的显著增长。然而，美以伊冲突走向及美国关税政策的不确定性仍是影响铜价的关键风险因素，若冲突缓和且关税政策明朗，将利好铜价表现。

铝与镍：供给扰动推升价格中枢

电解铝市场在中东地缘冲突的影响下，供给端面临较大减量风险，预计2026年全球原铝供需缺口扩大，LME铝价有望突破历史新高。同时，几内亚铝土矿政策收紧预期将重塑产业链利润分配，上游资源端利润有望修复。镍市场方面，印尼资源民族主义政策导致镍矿配额下调及定价机制调整，叠加硫磺价格上涨推升冶炼成本，支撑镍价中枢抬升。预计2026年镍价将在高位区间震荡，远期价格取决于电池及不锈钢等领域的需求复苏弹性。

锂与稀土：紧平衡格局延续

锂市场在供给约束和需求结构变化的双重作用下，预计2026年下半年至2027年将维持紧平衡格局。全球锂矿企业资本开支下滑、资源民族主义盛行以及部分矿山品位下滑限制了供给增长，而纯电动车比例提升和储能需求爆发则支撑了锂需求的持续增长。稀土市场受国内供给政策约束及潜在出口政策利好预期支撑，价格中枢有望进一步抬升，氧化镨钕价格存在向上弹性。

钢铁：供需逆转与利润修复

全球钢铁行业供需格局预计将在2026年继续改善，并于2028年左右出现逆转，2029年可能转向短缺。海外钢铁行业因供给扰动延续短缺格局，而中国通过“反内卷”及“双碳”政策持续推进供给出清。与此同时，铁矿石进入产能扩张周期，价格中枢下移，这将促进钢铁行业吨钢利润的持续走扩，行业景气度有望得到显著改善。