2026年6月14日基本金属周报：宏观紧缩预期压制，矿端成本刚性筑底

宏观环境：非农与通胀数据强化紧缩预期

本周有色金属市场受到美国宏观经济数据的显著影响。美国5月非农就业人口录得增加，远超市场预期，劳动力市场的强劲表现削弱了市场对美联储年内降息的边际预期。同时，美国5月CPI同比上涨，创2023年4月以来新高，主因是近期能源价格走高。尽管核心CPI微降，但“高通胀+强就业”的组合推动十年期美债收益率冲高，美元指数走强。中东及波斯湾周边局势依然紧张，市场逻辑倾向于将能源价格上涨传导为通胀持续性增强，强化了利率将在更长时间内维持高位的预期。这一宏观背景对贵金属及基本金属价格形成压制，限制了黄金的避险溢价表现，并导致基本金属价格承压。

贵金属板块：短期承压，长期逻辑未变

在贵金属方面，COMEX黄金和SHFE黄金均出现下跌，COMEX白银微涨，SHFE白银下跌。SPDR黄金ETF和SLV白银ETF持仓均有所减少。短期来看，美元走强和降息预期延后对金银价格构成压力。然而，从长期视角分析，这一轮黄金大牛市的核心逻辑在于美元地位的下降以及国际社会对美元的不信任，这已成为历史性大趋势，将对黄金形成长期支撑。美国GDP结构性问题突出，且全球范围内“去美元化”趋势加速，推动央行和投资者持续购金。此外，全球货币与债务担忧使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，美国债务总额突破39万亿美元，财政赤字高企，进一步支撑金价。白银除了宏观逻辑外，还兼具更强的工业属性，被列入美国“关键矿产”清单引发资金关注，供应端缺口突出，预计未来几年供需缺口将持续扩大，长期看好其价格走势。

基本金属板块：供给紧缺与需求淡季交织

铜方面，尽管宏观压力较大，但铜精矿紧缺奠定了坚实的基本面。现货铜精矿TC徘徊在深度负值区间，反映出上游极度匮乏，冶炼厂为争夺原料竞争惨烈。随着海外大矿山减产及智利矿山品位下滑，矿端对精炼端的瓶颈约束全面收紧。需求端，国内传统用铜终端步入季节性淡季，下游采购谨慎，但AI算力基础设施及全球电气化转型对高档金属粉末、铜箔的需求依然火爆。中长期看，铜作为能源转型关键金属，在政策导向下具备战略配置价值，供给偏紧与宏观环境支撑铜价。

铝方面，美联储紧缩预期压制多头情绪，但海外基本面极紧。几内亚铝土矿出口量下滑，国内新增氧化铝产能爬坡与北方检修减量形成对冲。国内电解铝运行产能维持高位，但供给端收缩确定性极强，中东及高电价产区持续减产，全球潜在减产量可观。需求端，电解铝作为刚需工业品，消费降幅有限。若后续密集落地减产停产公告，铝价下跌空间极为有限，具备左侧关注价值。

锌与铅方面，矿端低TC构筑了成本坚实防御，国内现货矿端持续紧缺。然而，6月进入传统消费淡季，上期所显性库存出现累积，高库存与淡季预期压制了锌价的向上弹性，维持高位震荡。铅方面，废旧蓄电池供应紧张支撑价格，但铅蓄电池市场步入夏季淡季，下游按需刚需采购为主。

小金属板块：供需共振推动结构性机会

镁方面，硅铁成本震荡提供支撑，但海外需求疲弱导致现货刚需运行。钼方面，AI算力基础设施、新能源汽车及电力网络升级对高性能钢材及特殊钼合金需求呈现结构性井喷，钼材料正加速向“战略科技金属”转型。供给端呈现全球刚性约束，需求端由传统特钢、新能源、军工高端制造三轮驱动，在地缘冲突升级背景下，军工需求弹性显著放大，钼价易涨难跌。钒方面，钢招需求季节性放缓，但成本刚性筑底。供给端全球刚性格局明显，需求端全钒液流电池进入规模化商用元年，装机规模爆发式增长，成为拉动钒需求的核心动力，叠加储能政策加码，钒需求持续攀升。