2026年银行投资策略：基本面边际改善，聚焦绩优红利标的

宏观环境与板块风格：红利与科技跷跷板效应延续

2026年上半年，A股市场呈现出“红利”与“科技成长”风格分化轮动的特征，形成典型的“跷跷板”对冲格局。银行板块作为高股息红利资产的代表，其防御属性在外部不确定性升温或市场风险偏好下降时显著凸显，资金往往涌入以求“确定性”。相反，当资本市场重新活跃、AI等科技行情走强时，市场风险偏好回升，资金转向科技成长板块，银行板块热度相对回落。尽管2026年一季度银行基本面出现边际改善，但由于市场风险偏好整体回升，资金回流科技板块，导致银行板块股价阶段性回落。然而，流动性系统性宽松推动大盘Beta抬升，使得红利与科技板块在特定阶段呈现同向变动。从估值角度看，当前银行板块市净率仍处于历史较低水平，相较于其他高股息行业具备较高的配置性价比，低估值与高股息特征使其成为中长期资金青睐的对象。

资金面分析：险资增持与国家队常态化操作

资金面因素是驱动银行板块行情的核心力量。保险公司对高股息权益资产的配置需求持续高涨，主要受十年期国债收益率低位震荡影响，债券配置性价比偏低。在新会计准则下，将股票资产分类为FVOCI有利于利用稳定分红收入支撑净投资收益率，因此险资持续积极配置兼具高股息、低估值特征的银行板块，尤其是AH股股息率具备显著利差优势的标的。南向资金方面，尽管配置强度较前期有所减弱，但仍保持净买入态势，重点增持国有大行H股，因其兼具稳定基本面与高股息优势。

与此同时，“国家队”对银行板块的持仓操作回归常态化。随着市场企稳回升，证金账户减持部分股份行和城商行仓位，但保留国有大行作为压舱石，核心持仓维持不变。这种“退坡”属于正常的逆周期操作，并不意味着“退出”。央行与证监会已明确表态支持在必要时实施对股票市场指数基金的增持，这意味着银行等红利防御板块在市场下行或避险情绪升温时，仍将获得平准资金的承接，构成估值的重要支撑。

基本面展望：息差降幅收窄，非息收入回暖

银行业基本面呈现边际改善趋势。规模方面，信贷增速保持稳健，开门红符合预期，存款定期化趋势虽延续但节奏放缓，负债扩张快于存款扩张，负债结构有所优化。价格方面，尽管资产端定价仍面临下行压力，但负债端成本持续优化，叠加货币政策报告删除“降准降息”表述，LPR进一步下行压力减小，预计全年息差降幅将收窄，边际企稳。非息收入方面，资本市场活跃带动中间业务收入趋势向好，同时由于债市利率低位震荡，公允价值变动损益大幅改善，部分银行通过兑现持有至到期债券浮盈，带动其他非息收入增长，对整体营收形成有力支撑。

资产质量与分红策略：主动出清风险，高股息延续

资产质量方面，上市银行不良率保持稳定，但信用成本小幅上升。部分银行抓住政策尚未退坡、财务资源相对充裕的窗口期，主动加大存量风险出清力度，特别是零售贷款不良率仍呈趋势性上升，对公房地产不良率处于高位，主动暴露风险有利于未来业绩弹性的释放。拨备覆盖率整体充足，风险抵补能力稳健。

分红策略上，银行板块延续高红利属性，分红具有稳定性和持续性。国有大行维持30%的分红率，核心一级资本充足率显著夯实。部分优质银行如招商银行、沪农商行等核心一级资本充足率充裕，无再融资摊薄风险，股息率扎实。选股策略上，建议兼顾基本面优异、保持行业领先且股息率扎实的标的，重点关注国有大行H股/A股、无再融资风险的优质银行以及具备顺周期属性的区域龙头银行。