银行业下半年净息差胜负手切换至资产端

一季度净息差企稳的核心驱动力：负债端成本大幅下行

2026年一季度，上市银行净息差呈现企稳改善态势，其核心驱动力在于负债端成本的显著下降，完全对冲了资产端收益率的降幅。从资产端来看，按照期初期末平均余额测算，一季度生息资产年化收益率较2025年出现一定程度的下滑。然而，负债端的改善更为强劲，计息负债年化付息率降幅超过资产端收益率降幅，成为净息差企稳的关键支撑。

这种负债端成本的改善主要源于2023年至2025年间存款挂牌利率的多轮下调。随着高息定期存款在一季度集中到期，银行存款成本显著降低。不同银行间的成本改善幅度存在分化，部分城商行和农商行由于高息定期存款占比处于同业高位，一季度存款成本降幅高于同业，净利差呈现企稳改善态势。

下半年净息差修复胜负手切换至资产端

展望2026年下半年，高息定期存款重定价的红利将大幅减弱。数据显示，一季度高息存款重定价比例占全年高息重定价存款的约五成，下半年存款重定价对负债成本改善效应将明显下降。因此，资产端收益率的企稳韧性将成为决定上市银行下半年净息差分化的核心变量，其中资产端收益率主要取决于贷款利率。

贷款利率的变动主要受两部分影响：一是存量贷款LPR重定价因素，由于我国LPR最近一次下降在2025年5月，下半年贷款利率基本不再受LPR重定价影响；二是新发放贷款利率，包括到期重新投放的贷款以及增量部分，其利率变动幅度核心取决于LPR加点变动，这是下半年新发放贷款利率的核心决定变量。

影响下半年贷款收益率的三大核心要素

下半年总贷款收益率的变动幅度主要受三个因素共同决定：存量高息贷款到期置换压力、对公新发贷款的区域议价能力以及高利率零售信贷占比下降的压力。

首先，存量高息贷款到期置换是关键拖累项。目前存量高息贷款主要集中在城投和传统制造业领域。虽然2024年以来大力度推进化债已使部分城投贷款完成重定价，但区域分化显著。存量高息贷款占比越高的银行，面临的LPR加点降幅压力越大。其次，对公新发贷款的区域议价能力将放大银行间分化。具备区域优势、产业链布局完善、客户粘性较强的银行，能在到期置换中维持相对更高的贷款定价。最后，高利率零售信贷占比下降持续拖累全行贷款平均收益率。当前零售信贷需求疲软，信用卡、消费贷和个人经营贷等高收益品种占比下滑，若此类业务占比持续下降，将明显拖累贷款收益率。

存量高息贷款暴露度量化分析

为了量化存量高息贷款到期置换压力，报告构建了“结构—利率—趋势”三个维度模型对上市银行进行打分。结构维度关注制造业和城投贷款比例，利率维度关注存量对公贷款利率水平，趋势维度关注近两年利率降幅。

量化结果显示，存量高息贷款高暴露组集中在西部及中部城商行，如西安银行、重庆银行、杭州银行等；中高暴露组以城商行和股份行为主，如齐鲁银行、长沙银行、华夏银行等。需要强调的是，高暴露并不意味着高损失，若银行到期贷款占比处于同业低位或区域议价能力较强，实际冲击将低于模型评分。但对于暴露度得分较高的银行，需重点关注其到期置换压力。

零售信贷占比下降的压力评估

零售信贷占比下降对总贷款收益率的影响主要关注两个因素：一是零售贷款收益率明显高于对公贷款收益率的银行，此类银行零售贷款占比下降冲击更大；二是关注各家行零售贷款占比下降的幅度。综合考量收益率差值、贷款增速及占比维度，预计南京银行和宁波银行面临高于同业的压力，华夏银行、北京银行、常熟银行和长沙银行也面临较大压力。在行业资产荒格局下，零售业务成为银行打造息差护城河的关键，能维持高收益零售资产稳定增长的银行将享受中长期溢价。

投资建议

维持稳健红利与绩优成长双主线并举的投资策略。绩优成长主要关注存量高息贷款置换压力小或区域议价能力强的银行，如宁波银行、杭州银行等；稳健红利重点推荐招商银行、江苏银行等，大行可逢低布局。