国轩高科：大众赋能与全球化布局推动盈利修复

大众赋能深化，治理与制造体系持续强化

国轩高科深耕磷酸铁锂技术路线二十余年，已形成从矿产资源、电池材料、电芯制造到系统集成及回收利用的完整产业链布局。大众汽车（中国）投资有限公司作为第一大股东，深度参与公司治理与经营管理，派驻多名具备全球化管理经验的高管进入董事会，显著提升了公司的制造管理能力、全球客户认证能力和海外业务拓展效率。这种治理结构的优化为公司在全球市场的竞争奠定了坚实基础，推动其从国内领先向全球化布局迈进。

动力电池业务：标准电芯量产推进，商用车与海外贡献增量

公司动力电池以磷酸铁锂为核心路线，2025年国内装机份额位居前列。乘用车领域，公司已成功切入大众、奇瑞、零跑等主流车企供应链，其中大众UC标准电芯进入量产阶段，预计将成为2026-2027年重要增量来源。商用车领域，公司与三一重工、一汽解放等头部客户合作深化，先发优势显著。海外方面，越南、印尼、摩洛哥等基地加速建设，海外收入占比持续提升，2026年一季度海外收入占比突破15%，且海外业务毛利率显著高于国内，成为提升整体盈利水平的重要动力。

储能电池业务：高毛利属性凸显，大电芯与海外认证打开空间

储能电池业务已成为公司利润弹性的主要来源。公司构建了电芯-PACK-系统-解决方案的全链条供应能力，覆盖大型储能、工商业储能及户用储能等多场景。随着全球储能需求高增，特别是海外大储项目放量，具备UL/IEC等权威认证及系统方案能力的企业更具竞争优势。公司588Ah绿曜系列大电芯预计2026年量产，有望进一步降低系统集成复杂度并提升附加值。预计2026-2028年储能业务毛利率维持在20%以上，显著高于动力电池业务，为公司整体盈利修复提供强劲支撑。

财务表现：主业经营延续改善，费用摊薄效应显现

2025年公司实现营收450.70亿元，同比增长27.35%；归母净利润23.83亿元，其中非经常性损益贡献较多，扣非归母净利润实现较快增长，反映主业经营延续改善。2026年一季度，在剔除金融资产公允价值波动等非经常性扰动后，扣非归母净利润同比增长显著，表观利润承压主要受非经因素影响，主业盈利修复趋势明确。期间费用率持续下行，规模化制造和管理效率提升带来费用摊薄，但海外产能建设阶段仍需关注财务费用压力。